Le boom du centre de données : des chiffres élevés, des marges faibles

Un titre d’un cabinet de recherche de marché annonçait récemment que le marché des « solutions pour les centres de données » devrait augmenter, passant de 535 milliards de dollars en 2026 à 1,34 trillions de dollars d’ici 2031.Un rythme annuel de 20,1 % anodin.Pour l’investisseur de détail, l’instinct est de considérer ce chiffre comme un signal d’achat pour tout ce qui porte son nom. Resistez cet instinct. Une prévision concernant une catégorie ne constitue pas une prévision concernant une entreprise. De plus, cette catégorie représente un marché dont la partie la plus importante est justement celle qui est la moins rentable de la chaîne.

Commencer par déterminer ce qu’est réellement cette figure. Elle provient de MarketsandMarkets, une société qui vend des rapports de recherche. Le communiqué de presse fait partie des publicités de cette société. Son champ d’action est très large : les serveurs, le stockage, les réseaux, les équipements électriques, la refroidissement, les rack et le logiciel sont tous considérés comme des “solutions”. Il convient également de noter que ce chiffre continue de croître au fil du temps. Il y a un an, la même société prévoyait une valeur de 448,95 milliards de dollars en 2025.$1.105 trillion d’ici 2030Maintenant, on constate que le montant de base pour l’année 2026 est de 535 milliards de dollars, et ce chiffre devrait atteindre 1,34 trillion de dollars d’ici 2031. Chaque édition rappelle que le point de départ est basé sur les dépenses réelles et plus importantes, et avance ainsi l’horizon temporel. C’est une bonne manière de rendre un taux de croissance de 20 % durable.

Cette direction est néanmoins réelle. C’est la plus grande expansion industrielle de la décennie. J.P. Morgan estime que les cinq plus grands hyperconcernés américains dépenseront…697 milliards de dollars sur des projets de capital en 2026seul ; McKinsey estime que les centres de données mondiaux absorberont environ6,7 trillions de dollars de dépenses de capital d’ici 2030Près de 7 trillions de dollars, si l’on inclut les technologies informatiques traditionnelles. Le fait que cette estimation soit imprécise ne signifie pas que le boom n’existe pas. Cela signifie simplement que ce chiffre total ne vous dit presque rien sur les investisseurs qui gagneront.

Le premier point où le total est trompeur réside dans sa composition. Les chiffres themselves du rapport montrent que les infrastructures informatiques – serveurs, stockage et réseaux – représentent une part importante.415 milliards de dollars sur un marché de 535 milliards de dollars en 2026Environ quatre cinquièmes du total. C’est la couche de produits. Construire un serveur est un travail honnête et utile, avec un faible profit : la valeur réside dans le composant interne, et non dans le boîtier qui l’entoure. Le contraste entre les marges est frappant. Super Micro, l’un des trois grands fabricants de GPU Nvidia, a été considéré comme ayant une marge brute élevée cette année, grâce à sa capacité à améliorer ses marges brutes.15–17 %, en hausse par rapport à environ 8 %— Des niveaux que un concepteur de puces comme Nvidia considérerait comme des erreurs de calcul. Les fabricants se chargent de la production ; le silicium, quant à lui, assure les profits.

La deuxième manière dont le total trompe est plus ancienne et plus importante : la contrainte principale liée à l’essor économique a changé de domaine, passant des puces à l’électricité. Acheter simplement du matériel ne suffit plus pour déterminer le rythme de la construction. Il faut maintenant…De cinq à sept ans pour connecter un centre de données au réseau électrique.Il faut compter de douze à dix-huit mois pour construire le bâtiment.Presque la moitié des projets prévus pour l’Amérique en 2026.Les projets ont été annulés ou retardés, ce qui représente un déficit d’environ 7 GW. Le délai de fabrication des transformateurs s’est allongé à cinq ans, en raison de la hausse de la demande.119 % depuis 2019McKinsey place 60 % du travail lié à l’IA dans les fournisseurs de semi-conducteurs et d’informatique. Mais un quart de ce montant, soit plus de 1 000 milliards de dollars, est consacré aux…“Énergiseurs”Les équipements utilitaires, les lignes de transmission, les systèmes de refroidissement et l’équipement électrique qui permettent en réalité aux machines de fonctionner. Comme la demande en calculs se double environ deux fois le consommation d’électricité d’ici 2030, celui qui peut fournir de l’électricité de manière fiable et à temps gagne beaucoup. C’est de plus en plus un ressource rare, et c’est dans cette rareté que réside la marge bénéficiaire.

L’enseignement pour le lecteur est plutôt décevant, mais utile : un marché en croissance n’est pas nécessairement une entreprise qui prospère. La valeur monétaire de ce boom est dominée par ceux qui ne réalisent les moins de bénéfices ; quant au pouvoir de tarification, il se trouve dans deux domaines précis : le silicium essentiel et l’énergie nécessaire pour le produire. Une estimation de 1,3 billions de dollars peut être interprétée comme une indication sur la vitesse de développement du marché, et non sur les gagnants. Le rôle de l’investisseur n’est pas d’acheter « le marché ». Il s’agit de savoir, à chaque étape de la chaîne, qui effectue les transactions et qui conserve les marges bénéficiaires. Il faut donc tenir ces personnes qui profitent du boom à l’égalité des règles mathématiques.