Daly : Un recrutement insuffisant n’est pas le risque d’inflation – mais de mauvaises données pourraient encore influencer les taux d’intérêt.

Daly éloigne les risques à court terme de l’inflation causée par la main-d’œuvre.

Cela change la situation du marché. Daly indique que le prochain choc inflationniste est moins probable à provenir du marché du travail. C’est important, car les investisseurs ont utilisé une tendance à une sous-embauche pour discuter de savoir si la Fed a déjà fait assez. Ses commentaires ramènent donc le débat vers une éventuelle réduction des taux d’intérêt, et non vers une nouvelle période de tension monétaire.

Le signal se trouve dans les calculs de la politique monétaire. La Fed a déjà réduit…50 points de base cette annéeC’est une décision considérée comme une gestion prudente des risques pour un marché du travail qui s’est rapidement affaibli. L’avertissement de Daly selon lequel…Marché du travail où les embauches sont faibles et les licenciements aussi.Cela pourrait aggraver les crises dans ce cadre de risque négatif. Si les investisseurs commencent à considérer le manque d’emplois comme une menace plus importante, alors il y aura plus de possibilités de relance ces prochaines années.

C’est pourquoi les prix en septembre sont importants. Les marchés indiquent encore une valeur approximative…30 % de chances qu’il y ait une hausse des taux de la Fed en septembre.Même après que les responsables de la Banque centrale ont déclaré que l’inflation continue de se dégrader dans certains secteurs, les économistes peuvent argumenter que l’inflation liée aux services persistante maintient ce risque de fluctuation. Mais si le travail n’est pas le facteur direct responsable de l’inflation, alors ces discussions concernant une augmentation des salaires ressemblent plutôt à du bruit, et non à une nouvelle base de référence pour l’inflation.

Le point de décision est simple : il faut surveiller les prochaines données relatives aux salaires. Si les salaires continuent de diminuer, la situation se détériore. Si la qualité des données se dégrade et que les chiffres d’inflation augmentent à nouveau, les attentes concernant les taux d’intérêt peuvent être réévaluées en fonction de ces mauvaises informations, avant que la Fed ne le fasse.

Un marché du travail plus faible ne ressemble plus au cycle d’inflation post-pandémique.

Le système de plomberie a changé.

Le changement clé n’est pas simplement un recrutement plus doux. C’est que le marché du travail dispose de moins de capacité pour absorber les chocs économiques. Daly souligne que…Tendance à la croissance de la main-d’œuvreAu début de 2024, le nombre de nouveaux employés était d’environ 150 000 par mois ; à la première moitié de 2025, ce chiffre est tombé à environ 50 000 par mois. En termes simples, le flux de nouveaux employés s’est considérablement réduit. Lorsque la croissance de l’offre diminue, chaque poste manquant devient plus important.

Cela est important en ce qui concerne l’inflation, car le ancien canal de transmission après la pandémie était différent. À l’époque,Pression sur le marché du travailCela a contribué à expliquer le ralentissement des prix par des facteurs liés aux coûts sur le côté de l’offre. Dans la situation actuelle, une demande plus faible sur un marché du travail moins dense semble moins susceptible de provoquer une inflation due aux salaires. Il est plutôt probable que cela se manifeste par une diminution de l’emploi, une croissance des revenus plus lente et une dépense moins importante.

Comment ressemble un cycle plus faible ?

C’est pourquoi les mêmes chiffres concernant les postes de travail ne signifient pas nécessairement la même question de politique économique qu’à l’époque de la reprise de l’inflation. Pendant la phase de récupération économique, les données relatives aux postes de travail, aux départs et aux licenciements étaient essentielles dans le débat sur l’inflation, car le marché du travail était en excès de température. Aujourd’hui, Daly alerte sur un…Marché du travail où on embauche peu et on licencier peuCela pourrait rapidement se transformer en une situation où il n’y a plus de recrutement, mais plutôt des licenciements. Cela ressemble plus à un signe de stress au niveau du personnel qu’à un signe classique de surchauffe.

Un taux de croissance plus faible de la main-d’œuvre peut également entraîner une augmentation du chômage plus rapidement que les investisseurs l’attendent, même sans une réduction dramatique des effectifs de la main-d’œuvre. Avec le ralentissement de la croissance de la offre en âge de travailler, la diminution de l’offre d’emplois devient plus importante. C’est pourquoi les conditions de travail moins bonnes ne signifient pas automatiquement une nouvelle période d’inflation ; elles peuvent plutôt indiquer un changement de régime économique.

Tester sous pression le changement de régime

Les ours ont toujours un point valable :L’inflation continue de suivre la mauvaise direction.Dans certaines interprétations, donc, la peur liée à l’inflation n’est pas complètement disparue. Mais si ce cycle se déplace vers une pression des prix moins liée au travail, alors le test approprié pour évaluer la situation est simple :

• Si le travail s’affaiblit, mais que l’inflation persiste, alors la situation devient plus grave. Cela indique que le marché interprète mal une économie soumise à des contraintes de l’offre comme un simple ralentissement de la demande.
• Si les chômages continuent de diminuer et le chômage augmente, tandis que la pression salarial diminue, l’hypothèse du changement de régime se renforce.
• Si la baisse du nombre de travailleurs correspond à une réduction plus faible dans le recrutement, plutôt qu’à une hausse des licenciements, alors la réaction à l’inflation devrait rester modeste.
• Si le bruit des données fait que l’inflation semble plus grave avant que la Fed ne prenne des mesures, alors le système de tarification des taux d’intérêt peut réagir de manière excessive.

Que trader si le pouvoir d’achat des salaires continue de diminuer et si l’inflation ne se accélère pas.

Si le marché du travail continue de se détendre et que l’inflation ne s’accélère pas, les perspectives sont simples : il suffit de baisser les taux d’intérêt réels. La situation est attrayante, car le contexte est un marché du travail qui…a épaissi rapidement, tandis queLe taux de pauvreté au niveau national était de 3,4 % en mai.Et les marchés continuent de évaluer à environ un 30 % de probabilité qu’il y ait une hausse des taux d’intérêt de la Fed en septembre. C’est un signal incertain, pas un signal clair. Si les données liées au travail restent faibles, les investisseurs peuvent raisonnablement supposer que l’inflation sera évaluée en fonction de l’objectif de stabilité des prix à long terme de la Fed, plutôt que par rapport à un contexte de chômage faible.

Qui devrait bénéficier

Dans ce cadre, les gagnants potentiels sont clairs :

• Les taux de rétention des investissements à long terme font baisser les attentes.
• Crédit sensible au taux d’intérêt : si le marché perçoit davantage d’assurances liées aux polices, plutôt qu’une autre mesure de réduction des taux d’intérêt.
• La durée de l’équité, en particulier pour les technologies de grande taille, si le taux de réduction des prix se améliore plus rapidement que la situation liée aux risques liés aux bénéfices se détériore.

Ce qui rend l’installation invalide

Ce commerce s’arrête si l’économie commence à montrer des signes de stagflation :

• L’inflation s’accélère de nouveau sur une grande échelle, plutôt que de rester stable dans quelques zones.
• Les conditions de travail difficiles reviennent, et la pression salarial se renforce.
• La Fed est contrainte de donner la priorité à la pression des prix renouvelée plutôt qu’à la diminution de l’emploi.

En ce moment, c’est le chemin de l’exception, pas le chemin de base.