Daikokuya Holdings : Un renversement des profits confirme la réforme, mais les actions ont déjà progressé.

Daikokuya Holdings (TSE:6993) a enregistré des bénéfices trimestriels pour la première fois en plus d’un an. Cela signifie que les pertes liées à la crise de stocks durant la période de pandémie sont terminées. La question n’est donc plus de savoir si l’entreprise se stabilise ou non – elle s’y trouve déjà. La question est plutôt de savoir si les actions de l’entreprise ont presque quadruplé par rapport à leur valeur initiale…Bas niveau de 52 semaines : 30 yensIl a déjà pris en compte la reprise économique, qui ne commence à se manifester que maintenant par des chiffres.

Je classe Daikokuya Holdings en catégorie « Hold ». L’augmentation des bénéfices au premier trimestre de l’exercice 2027 est réelle ; le bilan financier est restauré, et le processus de redressement mené par Keystone Partners s’appuie sur un cycle d’inventaire clair. Mais la société visait un bond de 94 % des revenus pour l’année fiscale à venir. Un bon trimestre ne prouve pas que cet objectif est réalisable. À des niveaux proches de 100 yens actuellement, il y a peu de marge d’erreur.

Qu’est-ce qui a changé ?

Daikokuya est une chaîne japonaise de 24 magasins qui achète, vend et fait le marché des biens de luxe, montres et métaux précieux. Les magasins se trouvent dans des zones stratégiques comme Shinjuku, Ginza et Umeda. La société exploite également une petite usine de fabrication d’équipements électriques. Mais le secteur des ventes de biens d’occasion représente pratiquement la totalité des activités de Daikokuya.11,47 milliards de yens de chiffre d’affaires enregistrés pour l’exercice 2026.

Pendant deux ans, l’entreprise est restée dans une spirale de contraction. Les niveaux d’inventaire ont diminué, ce qui signifie moins de produits à vendre. Par conséquent, il y avait moins d’argent pour acheter de nouveaux stocks. Les revenus ont également diminué.Niveau le plus bas sur cinq ans : 10,23 milliards de yens pour l’exercice 2025Et l’entreprise a enregistré des pertes opérationnelles de 904 millions de yens. Les pertes nettes ont augmenté d’une saison à l’autre. Dès le premier semestre de l’année fiscale 2026, le coefficient de rentabilité opérationnelle était dans la région des dixaines de zéro.

Puis, il y eut une réorganisation structurelle. Le 31 octobre 2024, Daikokuya a annoncé une attribution de actions à un tiers – c’est-à-dire l’émission de nouvelles actions pour un investisseur spécifique. Cette opération a généré environ 4,365 milliards de yens, à un prix de 9 yens par action. L’acheteur était Keystone Partners, un fonds de transformation affilié à SBI. Ce deal était très dilutif : le nombre d’actions augmentait de environ 169 millions à 740 millions. Mais cela permettait à Keystone de détenir 68,54 % des droits de vote, et, plus important encore pour l’entreprise, il obtenait les fonds de roulement dont elle avait manqué.

Environ 56 % des revenus ont été consacrés à l’achat de stocks, ce qui a permis de briser le cercle vicieux qui privait les magasins de marchandises. Le reste a servi à financer des réorganisations et des investissements dans les systèmes. Le ratio d’actif, qui indique quelle partie du bilan est financée par les actionnaires plutôt que par la dette, est passé de 6,3 % à 53,1 %. C’est une baisse significative du risque sur le bilan.

Le point de preuve opératoire

Le premier trimestre de l’exercice 2027 (terminé en juin 2026) a été le premier signe clair que la stratégie fonctionne bien. Les revenus ont augmenté.365 millions de yensLes bénéfices ont augmenté, passant de 2,46 milliards de yens au même trimestre l’année précédente. Plus important encore, l’entreprise a réalisé un bénéfice d’exploitation de 133 millions de yens, contre des pertes dans tous les trimestres depuis plus d’un an. Le bénéfice net s’est élevé à 121 millions de yens, contre une perte de 262 millions de yens l’an dernier. Le bénéfice par action était de 0,16 yen, contre une perte de 1,53 yen.

La section des ventes de pièces de revente a contribué à la reprise économique de l’entreprise. Cela est dû à la hausse des prix de l’or (ce qui améliore les marges sur les transactions liées aux métaux précieux) et à une forte demande de tourisme en provenance du Japon. Les ventes en magasin ont augmenté, tandis que l’entreprise a délibérément réduit ses activités d’e-commerce, qui représentaient un frein pour ses marges. La section des équipements électriques a également généré un petit bénéfice de 127 millions de yens pour l’ensemble de l’exercice précédent.

Ce n’est pas une récupération fictive basée sur des actifs ponctuels. Le perte nette pour l’ensemble de l’année 2026, soit 2,05 milliards de yens, comprenait une charge de conversion en devises étrangères de 1,278 milliard de yens liée à la vente d’une filiale au Royaume-Uni – ce qui représente une perte non opérationnelle.Les pertes d’exploitation pour l’exercice 2026 ont diminué à 652 millions de yens.Depuis 904 millions de yens l’année dernière. La trajectoire est claire : le moteur de fonctionnement se met en marche.

L’étendue du guide

C’est là que la note de sécurité de Hold prend effet. Daikokuya prévoit des revenus pour l’année entière, soit FY2027, de 22,25 milliards de yens – une augmentation de 94 % par rapport aux 11,47 milliards de yens enregistrés l’an dernier. L’entreprise prévoit également un bénéfice d’exploitation de 1,32 milliard de yens et un bénéfice net de 625 millions de yens, contrairement aux pertes d’exploitation et aux pertes nettes observées au cours des périodes précédentes.

Une quasi-doubling des revenus en un seul exercice comptable représente une exigence énorme pour une chaîne de 24 magasins physiques. L’entreprise a identifié plusieurs axes de développement : l’établissement d’une activité de financement d’entreprise dans la seconde moitié de l’exercice 2027, l’expansion numérique des services de prêt en pièces de monnaie, le leasing de produits de luxe basé sur abonnements, ainsi que des partenariats avec LINE Yahoo et Mercari. Elle prévoit également d’approfondir sa relation avec SBI Holdings.A signé un accord de partenariat commercial de base en mars 2026Explorer les recommandations mutuelles des clients et le développement de nouvelles activités commerciales.

Il s’agit d’initiatives réelles, mais elles restent aussi des incertitudes. Le secteur financier pour entreprises est encore à l’état naissant. Les partenariats numériques et de plateforme sont encore en phase initiale. Quant au secteur de la caisse de débiteurs, bien qu’il bénéficie du prix de l’or et du tourisme, il fonctionne dans des locaux fixes, avec des contraintes liées aux stocks physiques. Une augmentation de 94 % des revenus nécessiterait soit une expansion significative de la base clientèle, soit un changement fondamental dans le volume moyen des transactions, ou les deux. Le premier trimestre a généré 3,65 milliards de yens ; si on multiplie ce chiffre par un an, on obtient seulement environ 14,6 milliards de yens – ce qui est loin du objectif de 22,25 milliards de yens.

L’entreprise a besoin que les résultats de la deuxième à la quatrième moitié de l’année augmentent rapidement par rapport au niveau atteint en première moitié de l’année. De plus, les nouvelles activités commerciales doivent générer plus de 7,5 milliards de yens de chiffre d’affaires pour atteindre les objectifs fixés. Ce n’est pas impossible – le modèle « reuse x finance » que l’entreprise développe possède une forte différenciation, grâce aux licences de vente de objets usagés et aux taux d’intérêt bas (moins de 1 % pour des prêts de 10 millions de yens ou plus). Mais c’est une tâche difficile.

Évaluation vs risque

Le cours de l’action est passé de 30 yens à un niveau record de 52 semaines, près de 193 yens. Les cours récents se situent entre 90 et 102 yens. Cette hausse a été facilitée par les investissements de Keystone Partners, les efforts de réforme du bilan financier, ainsi que la première période de rentabilité. Au sommet de son intervalle de cours, le marché semble prévoir une mise en œuvre réussie des objectifs ambitieux fixés.

Avec le cours du titre qui se situe maintenant à environ 100 yens, le risque/retour est plus équilibré, mais cela nécessite encore une certaine prudence. Les objectifs à long terme de l’entreprise – 30 milliards de yens de revenus provenant des activités de réutilisation et 5 milliards de yens de bénéfices d’exploitation au niveau du groupe d’ici la fin de l’exercice 2031 – sont crédibles si la dynamique actuelle persiste et si les nouvelles activités commerciales prennent de l’ampleur. Le bilan financier, fortement axé sur les actions (ratio de 53,1 % d’actions), constitue un avantage que l’entreprise n’avait pas avant l’apport de capitaux.

Mais la valorisation à ces niveaux actuels suppose que les objectifs pour l’exercice 2027 sont réalisables. Si la deuxième moitié de l’année se révèle décevante – si les nouvelles activités commerciales ne fonctionnent pas comme prévu, si les prix de l’or diminuent et réduisent les bénéfices des magasins de ferraille – ou si le tourisme international ralentit, l’action en question serait confrontée à un double problème : une diminution des bénéfices et un multiple de cours qui ne permet plus de réduction supplémentaire.

Risques

Trois facteurs déterminent si cette action vaut la peine d’être ajoutée à une position ou si il vaut mieux attendre.

• Risque de mise en œuvre de la guidance.L’augmentation de 94 % des revenus nécessite une réforme radicale, ce que le premier trimestre ne permet pas. Ne pas atteindre cet objectif avec un écart significatif nuirait aux actions de l’entreprise.
• Dépendance au prix de l’or.La section de la location de bijoux bénéficie des prix élevés des métaux précieux. Une correction du prix de l’or entraînerait une réduction des marges sur les transactions de location et la revente des biens garantis par des métaux précieux.
• Concentration et échelle.Vingt-quatre magasins dans les grandes villes japonaises représente une taille modeste. Pour continuer à croître, il faut soit des nouveaux locaux, soit une expansion digitale réussie, ou bien que l’activité financière de l’entreprise, qui n’a pas encore été testée, atteigne rapidement un volume significatif.

Points clés pour les investisseurs

Daikokuya Holdings n’est plus une entreprise en voie de réévolution, même si cela est indiqué sur les documents officiels. Les premiers résultats financiers positifs, le bilan financier amélioré, ainsi que la restructuration menée par Keystone Partners représentent des changements concrets. Mais les actions de l’entreprise ont déjà fait beaucoup pour progresser. La notation de la société reste “Hold” tant que l’entreprise ne prouvera pas que ses objectifs ambitieux pour l’exercice 2027 se déroulent comme prévu, et ce, au-delà d’un seul trimestre.

Le prochain indicateur est les résultats du Q2, attendus en novembre 2026. Si les revenus augmentent à un rythme suffisant pour justifier l’objectif annuel de 22,25 milliards de yens, et si les marges d’exploitation restent supérieures au niveau du Q1, alors la notation deviendrait « acheter ». Si le deuxième trimestre montre une décroissance ou si les prévisions sont réduites, je me retirerais de l’analyse. Les résultats viendront. Il suffit que l’action gagne en valeur.