Le prix réel de Daedalus SPAC : un ensemble de 40 petites applications IA, vendues à 1,2 milliard de dollars.

Un studio d’application pour enfants de quatre ans, situé à İzmir, en Turquie, a passé toute sa vie à refuser l’aide financière extérieure. Il s’est auto-prosperé, a développé plus de 40 applications pour les consommateurs, et n’a jamais accepté un seul dollar de capital risque. Puis, en environ dix jours cet été…J’ai reçu jusqu’à 75 millions de dollars de Point72.La société de Steve Cohen, évaluée à 1,2 milliard de dollars.a signé une lettre d’intention non contraignante pour faire l’objet d’une cotation sur NasdaqÀ travers une société écran appelée Daedalus Special Acquisition Corp. Cette forme de compression est étrange. L’essentiel, c’est que HubX est un ensemble de petits applications IA. Une SPAC est donc le seul moyen pour qu’un tel ensemble puisse être mis en marché public.

Le paquet est le produit.

HubX n’est pas vraiment une entreprise au sens traditionnel. C’est un “hub” pour les applications mobiles et en ligne pour les consommateurs – IA générative, éducation, santé, fitness, photographie… Ces applications fonctionnent comme de petits studios autonomes, qui partagent des ressources centralisées en matière de marketing, de données et d’ingénierie. HubX compte plus de 40 produits, plus de 370 employés.Plus de 600 millions d’utilisateurs dans plus de 190 pays.Et il indique que le portefeuille est rentable. Les noms sont des choses comme…Nova, Wiser, DaVinci et Lotus FlowCe sont de petites applications ; chacune d’elles est trop petite pour justifier sa propre mise en liste.

C’est le but. Personne ne lance des IPOs pour une application de retouche photographique. On lance plutôt une série d’applications de ce type. L’actif qui est mis en bourse n’est pas un logiciel phare ; c’est plutôt la structure holding qui possède plus de 40 applications, ainsi que les machines utilisées pour continuer à développer et acheter de nouvelles applications. C’est donc une forme ancienne de financement, mais sous une nouvelle forme : HubX est un groupe de petits produits consommateurs regroupés ensemble – un conglomérat de produits de consommation. Ce qui est mis en vente aux actionnaires publics, c’est le conglomérat entier, et non aucun seul produit.

Cela explique également la financiarisation soudaine. Un studio indépendant peut développer un application à la fois, en utilisant les flux de trésorerie. Un groupe qui se regroupe ne peut pas le faire – tout le plan de croissance consiste donc à acquérir des applications déjà validées par d’autres entreprises, et à les intégrer dans le système de distribution et d’IA partagé. Pour cela, il faut des fonds suffisants, ainsi que des actions liquides, ce dont un de-SPAC est capable : offrir accès aux fonds détenus dans le trust, ainsi qu’une action publique à utiliser pour des acquisitions futures. Les fonds de Point72 financent les premières acquisitions ; l’émission en bourse financent le reste.

La coquille de l’autre côté

Daedalus a été conçu pour cela. Il a levé son IPO en décembre 2025.Évalué à 250 millions de dollarsAvec 100 % des revenus détenus en fiducie. Les acheteurs ont payé 10 dollars par unité pour une action.Un quart de mandat pouvant être exécuté à 11,50 $.Sa descriptionLe focus de la recherche était l’IA pour les consommateurs, le secteur financier numérique, les jeux mobiles et les finances d’entreprise.Et ses deux co-directeurs – Husnu Akin Babayigit, directeur général chez Arcadia Interactive Partners, et Orkun Kilic, fondateur du fonds de capital-risque Berry Street Capital – possèdent tous deux des expériences dans les secteurs des startups et des marchés de capitaux, ce qui est exactement ce que pourrait vouloir un groupe combinant les technologies de l’IA et le secteur de la consommation. Un SPAC a une limite de temps…Daedalus a 24 mois pour conclure l’accord.En gros, jusqu’en décembre 2027. La lettre d’intention de HubX, signée le 8 septembre, remplit cette case – pour l’instant.

En revanche, les actionnaires de ces sociétés de type SPAC sont actuellement à environ 10,15 dollars. C’est essentiellement la valeur en espèces que l’on obtient en achetant ces actions. C’est ce qui distingue les SPAC : les personnes qui achètent ces actions peuvent, en principe, les restituer pour obtenir l’argent du fonds, plutôt que de participer aux transactions auxquelles le sponsor souhaite procéder. Pour l’instant, la protection contre une baisse est efficace, et l’espoir de gains réside dans le fait que cet ensemble de actions soit vendu à un prix équitable.

Quoi est facturé, et quoi ne l’est pas

C’est là le problème, et il est important de rester précis sur ce point. La lettre d’intention n’est pas contraignante ; la structure de la transaction, et surtout l’évaluation des actifs, doit être déterminée par des accords définitifs et approuvés par les actionnaires. Donc, aucun prix de transaction n’existe encore. Le seul chiffre récent qui plane sur les négociations est celui de Point72 : une investissement de…Un montant initial de 50 millions de dollars, avec une option pour ajouter encore 25 millions de dollars, avec une valeur préliminaire de 1,2 milliard de dollars.Il est terminé à la fin du mois d’août. C’est donc le actif clé du marché privé que le de-SPAC sera probablement opposé. Notez également ce que le secteur de la vente au détail achètera à partir de cet actif : le même ensemble de produits que une entreprise privée spécialisée dans le marché public a déjà accepté pour 1,2 milliard de dollars, et qui est disponible via une société écranne.

Mais il faut faire attention aux informations concernant l’optique. Le chiffre de “600 millions d’utilisateurs” représente le nombre total de personnes qui utilisent les applications dans plus de 190 pays. Il s’agit donc d’un chiffre comptable, pas d’un nombre exact de personnes qui utilisent actuellement les applications. De plus, les rapports financiers et les communiqués de presse mentionnent également ce chiffre.100 millions de utilisateurs mensuelsC’est un dénominateur bien plus significatif. Mais même cela est une donnée révélée par la société elle-même. Aucun chiffre de revenus ou de bénéfices n’est publié, malgré les affirmations selon lesquelles la société serait rentable. De plus, les calculs liés aux de-SPAC ne sont pas aussi simples que ceux des entreprises traditionnelles : les actions du fondateur de l’entité sponsor et les obligations publiques signifient que les actionnaires publics subissent une dilution réelle. Par conséquent, le prix effectif du produit pour les actionnaires de la société fiduciaire sera plus élevé que ce qu’indique la valeur actuelle de l’entreprise.

La position honnête pour un acheteur en boutique est donc structurelle, et non une recommandation concernant un prix qui n’est pas encore public. On possède donc 10 dollars en actions, avec une protection contre les pertes de capitaux. Le risque est atténué jusqu’à ce que le prix soit finalement fixé. L’avantage, c’est la chance que les petites applications d’IA rentables puissent survivre à la conversion sur le marché public et aux acquisitions successives. Le seul chiffre qui doit déterminer si tout cela a de l’importance, c’est celui qui n’est pas mentionné dans la lettre d’intention : c’est la valeur que les fondateurs de HubX attribuent à leur ensemble d’entreprises, et combien de confiance reste-t-il après les remboursements lorsque l’accord définitif sera finalisé.