Le boom à un cylindre : la renaissance des usines en Amérique est principalement une histoire de dépenses de capital pour l’IA et la défense.

Le renouveau de la fabrication en Amérique représente une véritable explosion. Le rapport mensuel sur la production industrielle du Federal Reserve, publié le 18 août, montre que la production a augmenté de 0,2 % en juillet, après un taux de 0,3 % en hausse en juin. La production manufacturière a également augmenté de 1,2 % par rapport à l’année précédente. L’effet positif s’est concentré sur les équipements industriels – les machines, les ordinateurs et les composants techniques que les entreprises achètent pour se développer. Ces produits ont augmenté de 0,8 % en chiffre d’affaires mensuel et de 6,6 % par rapport à l’année précédente. Cela est dû à une augmentation de 1,9 % dans les produits informatiques et électroniques, ainsi qu’à une augmentation de 1,8 % dans les équipements liés à la défense et à l’espace. Cependant, ce même rapport détruit la version triomphante de cette situation.Les résultats de la production manufacturière restent à 98,4 % de son niveau en 2017.Neuf ans se sont écoulés. Malgré tous les discours sur un retour à la hauteur, l’économie de l’usine n’a pas encore atteint son niveau de 2017.

La division entre les différents types de produits est très nette. Les produits durables ont augmenté de 0,7 % en juillet, tandis que les produits non durables – c’est-à-dire les aliments, les produits chimiques, les textiles et autres biens de consommation qui emploient la plus grande partie des travailleurs industriels – ont chuté de 0,4 %. Les voitures sont le point faible.La production de véhicules motorisés a chuté de 2,1 %, ce qui représente la baisse la plus importante depuis octobre.Même en excluant les véhicules, les produits industriels ont augmenté de 0,4 % annuellement. La tendance générale est donc positive. Au deuxième trimestre, la production industrielle a augmenté à un taux annuel de 4,7 % – ce qui correspond au rythme qu’il faudrait pour que cette croissance se poursuive sur une année entière. C’est la plus rapide depuis cinq ans. Mais cette croissance est principalement due aux semi-conducteurs et aux composants électroniques, qui ont augmenté de 10,2 % annuellement ; les équipements de communication ont augmenté de 9,6 %, et les ordinateurs de 7,2 %.Les ordinateurs ont contribué à environ la moitié de la croissance totale de l’industrie manufacturière.Durant cette période, selon Pantheon Macroeconomics, les composantes à plus faible valeur ajoutée du secteur ont continué à rester stables.

Le moteur n’est pas l’ancienne économie de l’usine, mais plutôt le développement de l’intelligence artificielle. C’est la plus grande vague d’investissements en capitaux de l’époque post-pandémique. Ces investissements proviennent d’un nombre très restreint d’entreprises : Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta et Oracle, ces géants du cloud computing.Environ 150 milliards de dollars pour les centres de données et l’équipement connexe.Dans le premier trimestre 2026, environ 2 % du PIB américain correspondant au trimestre a été consacré à ces entreprises. C’est une augmentation de près de la moitié par rapport à l’année précédente. Selon The Overshoot, un bulletin d’information économique, ces cinq entreprises détiennent désormais les plus gros budgets de dépenses de capitaux au sein du S&P 500. Leur activité de construction a contribué à environ un point de pourcentage à l’augmentation de 6 % du PIB américain basé en dollars au cours des douze derniers mois. Les quatre plus grandes entreprises hyperscalers devraient réaliser des investissements importants dans ce domaine.1,5 trilion en l’an et l’année suivante, ensemble.Selon le New York Times.

De telles sommes dépassent le cycle d’investissement normal, et cela augmente les risques. Goldman Sachs espère que…Les investissements mondiaux liés à l’IA dépasseront 1 000 milliards de dollars en 2026.Avec environ 600 milliards de dollars dépensés en Amérique, on prévoit que les dépenses en investissements dans l’IA en Amérique atteindront environ 2,5 % du PIB d’ici 2027. C’est une échelle que les développements technologiques précédents n’avaient atteinte qu’à leur apogée. Un deuxième moteur est basé sur un temps limité. Les entreprises accumulent des stocks.En prévision des pénuries et des prix plus élevés causés par la guerre au Moyen-Orient.Selon Reuters, cela vaut aussi pour les droits de douane. Les réapprovisionnements entraînent que les achats futurs se font au présent. Tout ce que les entreprises achètent au début afin de se protéger contre les risques, est déduit des achats ultérieurs. Lorsque la peur diminue, le bénéfice est récupéré grâce aux commandes de production.

Les bœufs méritent d’être écoutés. L’indice de la fabrication du ISM, qui est une enquête menée auprès des directeurs de achats : un indice supérieur à 50 indique une expansion économique. En juillet, cet indice est passé à 55,6, contre 53,3 en juin.La meilleure performance depuis mai 2022Et c’était un septième mois consécutif de croissance. Sur les 18 industries étudiées, 15 ont enregistré une expansion. L’emploi dans les usines est redevenu en hausse pour la première fois en 33 mois. Le taux d’utilisation de la capacité – c’est-à-dire le pourcentage des installations et des machines qui fonctionnent réellement – est monté à 76,0 %, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis un an. À première vue, cela ressemble à un véritable cycle d’investissements.

Les chiffres plus élevés remettent en question l’idée d’une renaissance économique. Même pendant une période de croissance, le taux d’utilisation de la capacité industrielle est de 76,0 %, soit 2,2 points de pourcentage en dessous de la moyenne entre 1972 et 2025. Les usines ont donc de la marge pour fonctionner, ce qui signifie que la demande n’est pas aussi forte que les titres de presse le prétendent. La Fed anticipe…La capacité de fabrication augmentera d’environ 1,0 % cette année, après 1,1 % en 2025.— presque pas les statistiques de la réindustrialisation nationale. Robeco, une société de gestion d’actifs, a donné un nom à ce phénomène :« Renaissance usée »L’output augmente, tandis que l’utilisation reste bien en deçà de la tendance normale. Si on ajoute la concentration, le “gloss” diminue : la plupart des travailleurs et des installations du secteur ne participent pas du tout à cette expansion.

Cela est important, car ces chiffres sont utilisés à des fins politiques. À Washington, un indice de production industrielle en hausse est présenté comme une justification pour la « réindustrialisation » : tarifs, subventions, etc. Cependant, les données montrent que les bénéfices sont tirés par quelques entreprises spécialisées dans le domaine des puces et des services en ligne, ainsi que par leurs fournisseurs et entreprises de construction militaire. Quant au reste de l’économie, elle reste inactif.Jusqu’à présent, les tarifs n’ont pas vraiment influencé la production.Une analyse des données de printemps a montré que la victime industrielle la plus évidente est le secteur des véhicules à moteur. Leur production était inférieure de 5,6 % par rapport à l’année précédente dès mars. Si les décideurs politiques considèrent cette croissance exceptionnelle comme une preuve que la protection et les subventions permettent de relancer l’industrie, ils continueront à soutenir un seul secteur industriel, ce qui entraînera une concentration encore plus forte de la production, plutôt que de la corriger.

Cette expansion dépend également des nerfs de ses financiers. Comme les dépenses des grands groupes augmentent, les inquiétudes quant à savoir si ces dépenses seront financées se multiplient, selon le New York Times. Goldman Sachs lui-même souligne l’incertitude quant à l’ampleur de l’investissement en IA et au moment où cette croissance pourrait ralentir. Une résolution qui aurait permis d’atténuer les risques liés aux guerres pourrait permettre de libérer les stocks, et les achats empruntés seraient remboursés grâce aux produits futurs. La fabrication ne représente que un dixième du PIB ; donc, une augmentation modeste dans ce secteur peut influencer l’indice, sans affecter la plupart des autres secteurs. Dans les deux cas, il n’y a pas de croissance générale dans l’industrie qui puisse compenser ce manque.

Le critère véritable pour évaluer un cycle de production est sa largeur. Il faut observer si les véhicules automobiles et autres biens durables retournent à une expansion économique normale ; si l’utilisation de la capacité de production revient à son niveau historique ; si les gains en emploi indiqués par l’ISM persistent pendant un ou deux trimestres. Les investisseurs, tout comme les gouvernements, devraient se baser sur la composition des données plutôt que sur les chiffres bruts. Une reprise économique suffisamment importante se manifestera dans les industries où les produits sont fabriqués et où les usines sont actives, et non dans un seul indice. Jusqu’à alors, la vérité concernant ces données est que la production américaine bénéficie d’une croissance réelle, mais limitée. Ces gains se concentrent chez quelques grands groupes industriels. La durabilité de cette croissance dépend d’un cycle technologique incertain et d’un avantage militaire qui ne peut être annulé. Une renaissance qui repose sur deux facteurs est donc une véritable croissance, et non une simple reprise économique.