Le taux de rendement de 0,14 % proposé par Curtiss-Wright cache en réalité un versement réel de 260 millions de dollars.

Le taux de rendement de 0,14 % proposé par Curtiss-Wright cache en réalité un versement réel de 260 millions de dollars.

Si vous filtrez les actions en fonction du rendement des dividendes, vous ne verrez pas Curtiss-Wright parmi les entreprises concernées. Cette société du secteur de la défense verse un rendement d’environ 0,14 % et ne paie que environ 7 % de ses bénéfices – des chiffres qui, normalement, mettraient fin à l’analyse pour un investisseur souhaitant gagner de l’argent. Cependant, ce mois-ci, l’entreprise a ajouté 100 millions de dollars au programme de rachat d’actions pour l’année 2026. Le montant total attendu pour cette année serait donc de 260 millions de dollars. Cette action raconte une histoire beaucoup plus intéressante que le rendement des dividendes. Les dividendes de Curtiss-Wright ne représentent qu’une petite partie de son système de retour pour les actionnaires ; c’est le rachat d’actions qui constitue le véritable retour financier. Comprendre cette différence est essentiel pour déterminer si cette action mérite d’être incluse dans votre portefeuille.

Commencez par le régime, pas par la production.

La défense est avant tout une histoire macroéconomique, et le contexte macroéconomique est celui d’un cycle de réarmement qui continue d’accélérer. Les dépenses militaires mondiales ont atteint 2,9 billions de dollars en 2025, soit une augmentation de 2,9 % en termes réels. C’est la 11e année consécutive où ces dépenses augmentent.Les dépenses européennes ont augmenté de 14 %, atteignant 864 milliards de dollars.Selon SIPRI, les alliés de la NATO augmentent leurs dépenses plus rapidement que jamais depuis 1953. C’est donc la marge de manœuvre que le marché permet. C’est pourquoi ce secteur est devenu le domaine où la logique de l’inflation et la logique des dépenses se renforcent mutuellement : les éléments essentiels liés aux programmes pluriannuels sont ce qui permet aux entreprises d’exercer une certaine influence sur les prix.

Curtiss-Wright occupe une position directe dans ce flux de dépenses, mais pas de la manière dont le principal contractant le fait. Elle fabrique les composants essentiels pour les programmes militaires : calculs intégrés, dispositifs de commande et capteurs pour les chasseurs, pompes, vannes et équipements électroniques pour les sous-marins de classe Virginia, ainsi que les composants pour les réacteurs nucléaires commerciaux de nouvelle génération. C’est donc l’aspect “réel” de la défense : des équipements difficiles à reproduire, qui nécessitent beaucoup de qualifications, et dont les marges sont constamment augmentées, même lorsque la croissance des revenus est seulement de quelques points de pourcentage.

Pour déterminer la direction de la demande, on ne doit pas se fier aux nouveaux commandes d’ISM : il faut plutôt observer le retard dans les commandes et le ratio entre les commandes et les factures. Dans les deux cas, le cycle reste inchangé. Curtiss-Wright a terminé juin avec…Backlog de 4,5 milliards de dollarsUne augmentation de 10 % par rapport à la fin de l’année 2025. Environ 1,1 milliard de dollars d’ordres ont été enregistrés, contre 924 millions de dollars de ventes. Le taux de réalisation des engagements est donc de 1,16. La direction souligne une demande record dans le domaine de l’électronique de défense. Tous les principaux objectifs pour l’année 2026 ont été augmentés : croissance des ventes de 8 % à 9 %, bénéfice par action ajusté de 15,10 à 15,40 dollars, et flux de trésorerie net de 585 millions à 605 millions de dollars. Ils ont même signé un accord…Accord de travail avec Hanwha OceanSur le nouveau programme de sous-marins du Canada – une position dominante dans l’un des plus grands contrats navals internationaux des dernières années.

Le retard dans les opérations financières est ce qui permet aux actions de rachat de fonctionner. Les revenus que l’on peut observer sur plusieurs années sont ceux qui permettent à la direction de récupérer de l’argent avec confiance. C’est exactement le processus en cours ce mois-ci.

Le rachat, déballé

Les aspects techniques sont importants, alors permettez-moi de les expliquer en détail. Le plan de Curtiss-Wright pour l’année 2026 prévoyait initialement environ 60 millions de dollars de rachats d’actions. Le 10 août, un plan Rule 10b5-1 a été ajouté, pour un montant de 100 millions de dollars. Il s’agit d’un programme de négociation planifié à l’avance, qui permet à une entreprise de racheter ses propres actions selon un horaire défini, sans violer les restrictions liées aux transactions entre insiders.L’augmentation des récupérations attendues pour l’année s’élève à 160 millions de dollars.Cette semaine, il a ajouté encore 100 millions de dollars.Ciblage de 260 millions de rachats en 2026.

Plaçons ce chiffre dans son contexte. 260 millions de dollars représentent environ 45 % du flux de trésorerie libre que l’entreprise s’attend à générer cette année. Près de la moitié des fonds générés après les dépenses de capital est réinvestie via des rachats d’actions. Ce montant représente également environ 1 % de la valeur boursière de l’entreprise. En ajoutant les dividendes et les distributions totales aux actionnaires, on obtient une somme qui représente près de la moitié du flux de trésorerie libre estimé. Tout cela est financé par des opérations commerciales, et non par des dettes. La dette nette se situe autour de 500 millions de dollars, alors qu’une valeur boursière de 25,7 milliards de dollars est atteinte. Le rapport dette/patrimoine est donc d’environ 30. C’est un scénario d’allocation de capitaux qui mérite attention : l’entreprise restitue ainsi une partie du cash généré, tout en gardant suffisamment de fonds pour des acquisitions ou pour financer des projets importants, sans recourir à des dettes excessives.

Le dividende n’est qu’une formalité – par définition.

Maintenant, la partie qui complique les processus de tri des résultats. Curtiss-Wright a payé des dividendes pendant 24 années consécutives.Le versement trimestriel a augmenté de 8 % à 0,26 $.Et cela produit environ 0,14 % de dividendes, avec un ratio de distribution proche de 7 %. Ce n’est pas un dividende suffisant pour être considéré comme une source de revenus significative ; les coûts liés à la distribution représentent seulement environ 38 millions de dollars par an pour l’entreprise. Le dividende existe uniquement pour marquer la continuité de l’entreprise – le historique des dividendes et les augmentations annuelles – tandis que la véritable rentabilité pour les actionnaires se fait via les rachats d’actions, ce qui ne comporte aucun coût fiscal et peut varier en fonction du cycle économique.

Pour un portefeuille de revenus, cela ne réussit pas au premier test. Il convient donc de le laisser échouer. Si vous avez besoin de rendement, Curtiss-Wright n’est pas le bon instrument. Mais la conclusion réflexive – pas de rendement, pas de prix de change – est une erreur. Ce n’est pas une action avec des dividendes insuffisants ; c’est plutôt un titre qui bénéficie d’une stratégie de renforcement du prix de l’action par le biais de rachats d’actions. Les actionnaires reçoivent leur retour en termes de croissance du pouvoir de revenu par action, plutôt que par des paiements en espèces.

Maintenant, le prix que vous devriez payer

L’expansion de l’achat-retrait est un signe positif. La question est de savoir si cela rend l’action une bonne opportunité d’achat à ce prix. Il faut donc respecter cette distinction.

Selon les données du marché en temps réel, l’action de Curtiss-Wright est cotée à environ 47 fois les résultats d’exploitation récents – soit environ 46 fois le milieu des prévisions de bénéfices ajustés pour l’année 2026. De plus, elle est cotée à 32,5 fois le ratio EV/EBITDA récent. Cela indique que Curtiss-Wright est considérée comme une entreprise qui génère des bénéfices supérieurs, et non comme une entreprise de défense. Lockheed Martin est cotée à environ 22 fois les résultats d’exploitation, avec un rendement de 2,3 %. Northrop Grumman est cotée à environ 19 fois les résultats d’exploitation, avec un rendement de 1,6 %. RTX est cotée à environ 39 fois les résultats d’exploitation, avec un rendement de 1,3 %. La valeur la plus proche de cette situation se trouve chez Heico, où l’action est cotée à environ 65 fois les résultats d’exploitation, avec un rendement de 0,07 %. Cela confirme que le marché considère déjà ce secteur de la défense comme un secteur à croissance plutôt qu’un secteur générateur de revenus.

Rien de tout cela ne rend l’histoire concernant la qualité de l’entreprise fausse. Cela fait plutôt que l’entrée en bourse devient plus difficile. Après une performance de 44 % sur douze mois, le cours de l’action se trouve à environ 14 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, soit près de 696 $. Cependant, le prix de l’action est toujours en hausse d’environ 26 % sur l’année, selon les données du marché. Mathématiquement, avec un multiple de 47 fois les bénéfices, une reprise de titres ne fait presque rien pour augmenter les bénéfices ; tout le retour nécessaire vient donc des bénéfices qui augmentent à un taux de 14 % à 16 % par an, tant que le multiple reste stable. Une reprise de titres à un multiple élevé signifie que la direction affirme que « nos flux de trésorerie sont durables ». Mais c’est aussi le fait que la direction dépense les mêmes sommes pour retirer moins de titres que ce qu’elle pourrait faire à un prix plus bas. Avec un rendement de 0,14 %, il n’y a pas de couverture financière si le multiple diminue.

Lisez le signal correctement.

Alors, qu’en pensez-vous des 260 millions de dollars ? Je les vois comme une confirmation, et non comme un facteur de stimulation. Cette expansion confirme le retard dans la gestion des dettes, les prévisions plus élevées, et la capacité de conversion des bénéfices en liquidités : l’entreprise a rapporté 160 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits au deuxième trimestre, contre 117 millions d’avant, soit un taux de conversion des bénéfices en liquidités supérieur à 100 %. De plus, la marge opérationnelle ajustée a augmenté de 110 points de base pour atteindre 19,4 %. Une entreprise avec des dettes modérées et un investissement accru pour financer sa croissance n’a pas besoin d’acheter ses propres actions ; le fait qu’elle ait choisi de le faire deux fois en huit jours montre que elle croyait que les liquidités continueraient de venir.

Cette croyance est une illusion. Je partage cette opinion, mais avec une condition : je ne pense pas que cet actif devrait faire partie d’un portefeuille d’investissements. Je ne crois pas non plus que les prix actuels vous donnent un avantage. Curtiss-Wright est un actif de type “growth sleeve” pour les investisseurs qui peuvent supporter les risques liés au cycle de défense et aux multiples risques. Il s’agit d’une valeur d’investissement basée sur la conviction, plutôt que sur des facteurs de soutien. La courbe des rendements actions vous apprend à acheter des actifs de qualité lorsque ceux-ci sont hors tendance – avec un rendement de 47 fois les bénéfices, personne ne pourra accuser cet actif d’être hors tendance. Le marché a déjà réévalué l’actif ; l’expansion des rachats d’actions confirme cette théorie, sans pour autant diminuer le coût d’entrée dans l’investissement.

Le cas de la composante de croissance est toujours réel ; il se manifeste simplement par des calculs arithmétiques plutôt que par des rendements réels. Une entreprise qui retire environ 1 % de sa capitalisation annuellement, tout en augmentant son bénéfice par action de près de 15 %, et qui dispose d’un backlog record, contribue à augmenter la valeur intrinsèque par action, indépendamment de l’ampleur du montant reçu. C’est une forme légitime et de plus en plus courante de retour pour les actionnaires dans ce secteur. Curtiss-Wright y parvient bien. Il est donc judicieux d’acheter ces actions à un prix qui permette aux backlog de 2027 et 2028 de se réaliser. Il s’agit probablement d’une bonne investissement à long terme, mais seulement pour l’investisseur qui comprend correctement le taux de rendement de 0,14 %, et qui refuse de payer un multiple de composition pour un versement qui n’est en réalité qu’une formalité.