Le rapport de Cummins vient de être publié – Eaton est la meilleure option dans le marché de l’intelligence artificielle et de l’énergie.

Le rapport de Cummins vient de sortir – Eaton est le meilleur choix dans le marché de l’IA et de l’énergie.

Le cas de l’électricité industrielle en 2026 repose sur une seule hypothèse : les centres de données ont besoin d’une quantité d’électricité que le réseau électrique n’a jamais été capable de fournir. Les entreprises qui fabriquent les générateurs, les équipements de conversion et les composants du réseau continueront à prospérer pendant une décennie. L’hypothèse est probablement correcte. C’est précisément pour cette raison que ce secteur de marché est devenu dangereux. Lorsque toute une chaîne d’entreprises réévalue ses actions en fonction d’une même situation, le marché cesse temporairement de distinguer les entreprises ayant les meilleurs atouts techniques des entreprises qui se trouvent simplement dans la pièce. La différenciation apparaît plus tard, et elle est généralement désagréable.

Cette différenciation se produit en ce moment même. À la mi-juillet, le complexe d’énergie basé sur l’IA était l’actif préféré du marché. Cummins a atteint une valeur de 738 $, soit une hausse de environ 90 % par rapport au niveau de 390 $ qu’il avait atteint au cours de l’année dernière, en raison des activités liées aux générateurs de centres de données. Ensuite, le groupe a subi une baisse réelle : les résultats trimestriels étaient mitigés, avec des difficultés liées à la construction de centres de données, et une baisse de valeur sur une période de un mois. Aujourd’hui, toute la série d’actions est en baisse : Cummins a perdu 2,4 %, Caterpillar 3,6 %, Eaton 2,2 %. Les narratifs liés aux actions sont rapidement évalués, et les facteurs qui influencent les actions sont réévalués de manière honnête.

Dans ce contexte, deux entreprises racontent la même histoire, mais dans des directions opposées. Cummins a perdu environ 90 % de son potentiel lié à la production d’énergie, et son résultat financier est le plus faible parmi ses concurrents dans le domaine de l’électricité et de l’énergie – des marges très faibles, une croissance lente, et maintenant un trimestre où les bénéfices ont été affectés par la pression des marges. Eaton, quant à elle, fait face à la même situation, mais avec un résultat meilleur. Son cours de l’action reste en ligne avec sa tendance actuelle, alors que celui de Cummins est en décroissance. Il s’agit donc d’une rotation, pas d’une découverte.

Cummins : trois fissures dans la carte

La première étape est la rentabilité ; elle s’est produite au trimestre où l’idée devait être validée.Cummins a rapporté des revenus record pour le deuxième trimestre, soit 9,5 milliards de dollars. La direction…Les prévisions de revenus pour l’année entière ont été relevées à un taux de croissance de 10 % à 13 %.La marge EBITDA – c’est-à-dire les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – est restée autour de 17,5 % des ventes. La valeur du EPS dilué est de 6,73 $.J’ai manqué l’estimation de consensus de 7,21 dollars, en perdant 0,48 dollars.Une erreur de moitié de dollar ne représente pas une catastrophe pour une entreprise de cette taille. C’est une catastrophe si l’on tient compte du nombre total d’erreurs. Les investisseurs pardonnent beaucoup lorsqu’il s’agit d’une réévaluation de la valeur de l’entreprise ; mais la première chose qu’ils ne pardonnent pas, c’est une croissance qui cesse de se transformer en bénéfices.

Les marges bénéficiaires n’ont jamais été le point fort du groupe. La marge opérationnelle de Cummins est de 11,3 %, contre 18,4 % pour Caterpillar, 19,3 % pour Deere, 18,2 % pour Eaton et 16,0 % pour Wabtec. Les autres entreprises génèrent beaucoup plus de revenus par dollar de ventes, et elles ont maintenu ou augmenté ces chiffres au cours du même trimestre. L’entreprise avec les marges les plus faibles dans ce secteur est celle qui est le plus exposée lorsque le secteur entier subit des difficultés… Et c’est exactement ce qui s’est passé ici.

La deuxième fissure est la multiplicité ; l’argument selon lequel « Cummins semble bon marché » s’effondre de lui-même.En apparence, Cummins est le produit le moins cher du groupe : une multiplicité de 30,7 fois les revenus récents, contre 34,3 pour Caterpillar, 33,3 pour Deere, 38,8 pour Wabtec et 42,9 pour Eaton. De plus, la multiplicité des revenus futurs est d’environ 24 fois. Mais ce prix bas est justifié. Sur une base des quatre trimestres précédents, les revenus ont augmenté de moins de 3 %, c’est le taux le plus faible parmi les cinq entreprises. Eaton a vu ses revenus augmenter de 15,5 %, Caterpillar de 18,4 % et Wabtec de 13,4 %. Cummins, quant à lui, fait péniblement face à cette faible croissance avec des marges très étroites. Le marché ne vend pas Cummins à un prix trop bas ; il fixe plutôt un prix qui reflète sa croissance structurellement plus lente et ses marges plus faibles par rapport aux concurrents. Une multiplicité basse pour une raison réelle n’est pas une bonne affaire. C’est simplement une description des choses.

Cette réduction signifie également que l’option de centre de données est déjà prise en charge. La différence de prix entre 389 et 738 dollars n’a rien à voir avec les fondamentaux de cette année, mais plutôt avec l’évolution du secteur énergétique : générateurs de secours pour les campus d’IA. Cette semaine, l’entreprise a…Sélectionné pour fournir des systèmes de stockage d’énergie batterie.(BESS) pour un grand projet de centre de données aux États-Unis. L’alimentation en énergie par des batteries pour les centres de données est un véritable marché. C’est aussi le genre de nouvelles qu’une valeur boursière réévaluée reçoit, sans pour autant devenir plus chère. Cette histoire « bon marché » a permis au titre de rester à 700 $.

La troisième fissure est liée au mouvement ; le mouvement est donc un outil de timing, et non une illusion.Les signaux sont passés à l’état négatif. La force relative se situe autour de 37 – c’est un indicateur de momentum de 0 à 100 : 70 valeurs indiquent une surévaluation, et 30 valeurs indiquent une sous-évaluation. L’action est échangée en dessous de son moyenne sur 50 jours, qui est d’environ 662 dollars ; en même temps, elle reste supérieure à sa moyenne sur 200 jours, qui est d’environ 594 dollars. L’oscillateur de momentum MACD est également passé à l’état négatif. Les actions ont chuté d’environ 8 % sur 20 jours, soit environ 18 % par rapport au niveau le plus élevé atteint en juillet. Ce qui est intéressant, c’est que cela s’est produit même alors que l’entreprise avait relevé ses prévisions et constaté une augmentation du flux de trésorerie gratuit. Le marché avait payé en avance les preuves disponibles, et a décidé d’attendre davantage de preuves. Le contexte complique encore les choses : la thèse concernant l’utilisation de l’IA est elle-même mise à l’épreuve.Le stock de Caterpillar a été réduit à un état neutre.À la fin du juillet, en raison du moratoire sur la construction de centres de données à New York et des réactions négatives liées à cette mesure. Lorsque les signaux de timing deviennent négatifs pour le niveau le plus faible du secteur, la réponse appropriée est d’attendre un réinitialisation, plutôt que de continuer à suivre une tendance défaillante.

Aucune de ces choses ne fait de Cummins une entreprise en ruine, et cette distinction est importante.Le flux de trésorerie libre a augmenté d’environ 104 % pour atteindre 3,4 milliards de dollars au cours de l’année écoulée. La dette nette est de seulement 3,8 milliards de dollars. Le rapport actuel entre les actifs à court terme et les obligations à court terme est de 1,7, ce qui indique une situation saine. Les dividendes ont augmenté pendant 19 ans consécutifs, et ont été payés depuis 24 ans. L’évaluation globale de AInvest indique toujours que l’action est valable à acheter. C’est donc une recommandation de type « acheter » plutôt qu’une recommandation liée au bilan financier. L’évaluation a diminué, passant de « acheter » à « garder la position, ne pas ajouter d’investissements ». La rentabilité a diminué, et la dynamique du secteur en question est remise en question. Les facteurs qui pourraient changer ma décision sont concrets : des marges stables ou en augmentation dans les prochains mois, ou encore si l’action retrouve son niveau moyen sur 50 jours. Jusqu’à then, je maintiens ma position de « garder la position sous surveillance », plutôt que d’acheter activement.

Eaton : la même courant, une carte plus forte.

Appliquez les mêmes cinq facteurs à l’ensemble des données. Le nom Eaton représente alors une force collective, plutôt qu’un seul pic individuel.

Croissance.Le taux de croissance des revenus a atteint 15,5 % depuis le dernier trimestre. En deuxième trimestre, cette croissance s’est accélérée : les revenus ont augmenté de environ 21 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 8,53 milliards de dollars, contre une prévision de 8,16 milliards de dollars. Le bénéfice par action s’est élevé à 3,15 $, ce qui dépasse la prévision moyenne de 3,07 $. Cet état de choses correspond bien à ce que souhaite un investisseur qui cherche à profiter de la dynamique du marché : une croissance accélérée, et non pas une diminution.

Rentabilité.Le taux de marge brute est de 36,9 %, contre 25,4 % pour Cummins ; le taux de marge opérationnelle est de 18,2 %. Le rendement sur les capitaux investis est d’environ 12 %. Eaton transforme les ventes en bénéfices à un taux deux fois plus élevé que celui de Cummins, et cela a été le cas dans la même trimestre.

Demander la visibilité.C’est le nombre qui sépare les deux noms. Eaton’sLe retard dans les commandes électriques mondiales a plus que doublé.Au deuxième trimestre, les commandes ont augmenté de 33 %. Les commandes en attente ne sont pas exécutées – c’est ce qui constitue la source principale de revenus pour une entreprise industrielle. Le doublement du volume des commandes en attente est donc une preuve, et non une simple description. Cette accélération a été visible dès le début de l’année, avec un rythme de croissance sur douze mois.La croissance des entreprises dans l’industrie électrique aux États-Unis a augmenté de 42 %.Grâce à la dynamique des centres de données.

Momentum.Eaton est le seul nom de l’ensemble qui n’a pas chuté. L’action de Eaton se situe au-dessus de son moyenne sur 50 jours, qui est d’environ 415 $, et de son moyenne sur 200 jours, qui est d’environ 379 $. Le indicateur MACD est positif, et la valeur de la mesure de force relative, d’environ 47, indique que l’action de Eaton est stable, plutôt que en état de dépression. Alors que Cummins et Caterpillar ont tous deux chuté en dessous de leurs moyennes sur 50 jours, Eaton a conservé sa tendance.

Évaluation honnête, deux réserves.Avec des revenus de 42,9 fois les coûts de production en arrière et de 42,2 fois ceux en avant, Eaton est le titre le plus cher du groupe, à un niveau significatif. Son bilan comporte également une plus grande dépendance vis-à-vis du financement que celui de Cummins : environ 19,9 milliards de dollars de dettes nettes, et une proportion de dettes par rapport aux actifs d’environ 100 %. Il s’agit donc d’une proposition de croissance à un prix raisonnable, mais seulement selon la définition que le groupe de technologies soutient réellement : un paiement correspondant à environ 15 % de la croissance des revenus, un taux de marge proche du double de celui de Cummins, et un stock de commandes qui a doublé. Le risque est que une baisse générale des valeurs liées aux technologies de puissance intelligente entraîne une baisse des valeurs même des meilleurs titres. Cependant, les preuves indiquent que la croissance et les commandes sont favorables.

Rôle dans le portefeuille.Dans le contexte actuel, Eaton représente une opportunité de croissance de qualité, avec des dividendes et des flux de trésorerie stables d’un côté, et de l’autre, une performance solide dans le domaine de l’électrification. C’est ce nom qui permet aux investisseurs de bénéficier de cette opportunité sans avoir à acheter les actions les moins performantes. Ce qui pourrait changer sa position : si Eaton perd son niveau moyen sur 50 jours dans ce secteur, le signal de timing devient négatif, et la réponse sera donc « attendre », tout comme c’est le cas pour Cummins actuellement.

Le mouvement discipliné

Deux noms, un thème unique, des cartes opposées. La réponse systématique est une rotation, et non une compétition de conviction : la société gagnante de Cummins doit rester dans le processus, tandis que l’argent nouveau doit être alloué à celle dont la croissance, les marges et les commandes en retard sont déjà visibles – c’est Eaton. Et il faut garder cette mise en garde claire : la structure des facteurs est simplement un instantané, pas une boule de cristal. Si les problèmes liés aux centres de données s’aggravent et se transforment en une réduction réelle de la demande, alors toute l’entreprise, y compris Eaton, devra faire face à des conditions plus difficiles. Les deux facteurs qui pourraient changer cette situation sont les chiffres de marge de Cummins et le taux de croissance moyen sur 50 jours d’Eaton. Tout le reste n’est que du bruit, déguisé en analyse.