Deux lois américaines relatives aux cryptomonnaies, un changement d’identité réalisé : ce que le vote du Sénat n’a pas empêché…

Le chiffre pertinent n’est pas la baisse du marché le 15 septembre. C’est le total obtenu par le Sénat qui en est la cause.49–50 voix lors d’un vote procédural pour faire avancer le projet de loi sur la clarté du marché des actifs numériques. Cela suffit à obtenir les 60 voix nécessaires pour mettre fin au filibuster.Dans le projet de loi, la Chambre des représentants avait déjà adopté les points 294–134.Le sponsor Cynthia Lummis a déclaré que cette campagne était terminée pour l’année 2026, sept semaines avant les élections de mi-mandat.Et les législateurs devraient quitter la ville. Quelle que soit la réaction observée – Coinbase a chuté d’environ 10 %, Circle a chuté d’environ 11 %, et Bitcoin a chuté d’environ 3 % pendant cette session – les analystes s’y attendaient déjà. Reuters, en rapportant ces résultats,…Il a été noté que l’échec du projet de loi était en grande partie prévisible..

Donc, le commerce n’a jamais été la surprise. En réalité, le vote a simplement complété une division dans l’identité juridique des cryptomonnaies aux États-Unis, qui avait commencé il y a plus d’un an. Et cette division est ce qui vaut la peine d’être conservé, et non le document émis en un seul jour.

La moitié de l’industrie a déjà sa loi.

La loi Clarity ne sera jamais la première loi sur les cryptomonnaies. Cet titre appartient à…Loi GENIUS, signée le 18 juillet 2025Cela a donné aux stablecoins soutenues par des dollars une identité légale et fiable, ce que aucun autre actif crypto ne possède. Avant l’entrée en vigueur de la GENIUS Act, un émetteur de stablecoins était, juridiquement, simplement un détenteur d’une promesse. Après l’entrée en vigueur de cette loi, l’émetteur devient une entité agréée, avec des règles concernant les réserves et la gestion des actifs – ce que cet organisme appelle le « changement d’identité ». Le vendeur est donc soumis à des réglementations strictes. Et tout cela se fait selon des dates fixes, et non sur base de décision discrétionnaire.À partir du 18 janvier 2027, les stablecoins émises à l’étranger ne peuvent atteindre des personnes américaines que par des moyens réguliers et conformes aux règles en vigueur. À partir du 18 juillet 2028, seuls les émetteurs agréés sont autorisés à le faire.Ces délais sont prévus par la loi. Un comité futur ne peut pas les annuler.

Évaluez maintenant cela par rapport à ce que la Clarity Act aurait pu apporter, mais n’a pas fait. Sa mission était la même que celle des autres mesures : séparer la SEC de la CFTC dans la supervision des activités financières, enregistrer les places de négociation, et empêcher les exchanges de produits numériques de traiter comme partenaire sur leur propre plateforme. Aucune de ces mesures ne est devenue loi. Ce qui règle le marché spot, c’est plutôt l’interprétation des agences – plus précisément…Le 17 mars 2026, la SEC et la CFTC ont identifié 18 actifs de type produits numériques. Ils ont également indiqué que le staking lié à ces protocoles ne constitue pas une offre de valeurs mobilières.Utilisable. De plus, il est réversible : une interprétation donnée peut perdre son efficacité dès que une autre commission décide de la retirer. L’Act GENIUS, quant à lui, reste en vigueur tant que le Congrès ne le modifie pas.

C’est cette asymétrie que le vote a confirmée. Une moitié du marché utilise des documents officiels contenant des dates ; l’autre moitié fonctionne sur des autorisations que n’importe quelle administration qui arrive peut annuler. La conséquence pour les investisseurs n’est pas de savoir si Bitcoin a augmenté ou diminué cette semaine. C’est que les deux moitiés du marché présentent maintenant des risques réglementaires différents et des horizons temporels différents, et ils ne peuvent plus être évalués ensemble.

Le charter est émis ; le marché spot reste incertain.

Le statut des stablecoins correspond clairement à l’histoire financière précoce : une entité autorisée à gérer les dépôts, avec un droit de récupération en cas de remboursement, et soutenue par l’État. Cette correspondance est justifiée, car les flux de trésorerie et les risques liés à ces stablecoins sont clairement définis. L’analogie s’arrête au niveau d’une seule ligne : une entité émettrice complètement régulée et auditée indépendamment. C’est là que la politique américaine concernant les stablecoins s’est déplacée. Cela explique pourquoi les gagnants de ce système sont les entreprises qui profitent de la taille de leur activité sur le marché des stablecoins réglementées – comme Circle et Coinbase – plutôt que les produits spéculatifs.

Le perdant dans ce même cadre réglementaire est la question ouverte que le projet de loi a laissée en suspens. La loi Clarity comprenait une disposition concernant les rendements des stablecoins – permettant aux émetteurs de verser des récompenses sur ces stablecoins.Les banquiers communautaires ont lutté contre cela, comme s’il s’agissait d’une attaque sur les dépôts.Sa mort place les stablecoins productives dans une situation incertaine : la loi GENIUS autorise l’émetteur, mais il reste à déterminer si le paiement d’intérêts fait de cette devise un titre financier.Le groupe, dont la feuille de route de produits dépend de cette réponse, a été le plus affecté par les nouvelles parmi les grandes entreprises.La version plus sûre est que le produit n’est pas mort ; il s’agit simplement que la réponse soit reportée au même cycle de détermination des règles, et à un niveau où un changement de commissaires peut la modifier.

Là où la clarté disparaît au lieu de s’y retrouver.

C’est ce que signifie “elsewhere” dans l’annonce ; c’est principalement vrai. Le MiCA de l’Europe, entré en vigueur en décembre 2024…Elle a terminé sa période de transition le 1er juillet 2026.Les entreprises qui ne respectent pas les règles de l’autorisation doivent cesser de servir les clients de l’UE. Cela signifie que l’UE dispose d’un régime législatif en vigueur, que les États-Unis ont choisi de ne pas respecter. Dans le classement de Henley concernant la résidence en matière de cryptomonnaies pour l’année 2026,Singapour est en première position, les Émirats arabes unis en deuxième.. Hong Kong cherche explicitement la « fenêtre stratégique »Le vote aux États-Unis a commencé. Pour une entreprise qui décide où lancer un nouveau produit ou gérer ses ressources financières, les calculs mathématiques favorisent la juridiction qui peut présenter des lois claires. Le MiCA le fait. Les États-Unis, quant à eux, ne peuvent pas le faire pour les marchés immédiats – ils ne peuvent que donner des interprétations.

Aucune de ces mesures ne résout le problème du prix. Le prix du Bitcoin se situe à environ 78 000 dollars, soit une baisse de près de 15 % en 12 mois. Ce montant est bien inférieur au seuil de 125 000 dollars atteint par le Bitcoin lorsqu’il était en hausse. L’indice des altcoins se situe à environ 26 – ce qui signifie que l’argent continue d’être investi dans le Bitcoin, plutôt que dans les autres tokens dont le statut aurait été déterminé par le projet de loi abandonné. L’actif le plus protégé est celui qui a le moins besoin de ce projet de loi : le Bitcoin possède déjà un statut de produit comptable.C’est pourquoi Strategy est celui qui a le moins chuté parmi les noms listés.Les actifs les plus exposés sont ceux qui ont eu le plus besoin de cette réglementation : nouveaux produits financiers, services de staking et d’emprunt, ainsi que des stablecoins offrant un rendement.

La condition de pause qui pourrait changer cette situation est simple : un nouveau Congrès qui adopte une loi concernant la structure du marché avant que les dates de mise en place des stablecoins ne soient fixées pour la prochaine session, ce qui permettra au marché spot d’avoir des conditions similaires à celles des stablecoins existantes. Jusqu’à ce que ces conditions existent, considérons cette baisse d’un jour comme quelque chose de normal – un événement que le marché a déjà pris en compte – et considérons l’exposition réelle comme une différence de durée : les stablecoins sont soumises à un calendrier défini à l’avance, tout le reste est sous contrôle.