CrowdStrike : La réévaluation est déjà payée.

Argus Research vient de vous dire que le service CrowdStrike bon marché a disparu, probablement sans le vouloir. Le vendredi matin, les analystes…Joseph Bonner a augmenté son objectif de prix pour cette action de 425 dollars, passant de 230 dollars, tout en maintenant une recommandation « Acheter ».Un jour après que CrowdStrike a publié ses résultats trimestriels qui dépassaient les prévisions. Cela montre une nouvelle conviction. C’est vraiment un record en termes de timing :Cinq semaines plus tôt, la même entreprise visait encore un objectif de 200 dollars.– En dessous du niveau où les actions étaient déjà en cours d’échange – et les actions ont depuis doublé de valeur par rapport à leur niveau bas d’environ 86 dollars atteint au printemps. Argus se rattrape, mais ne mène pas.

Pour comprendre pourquoi c’est important, il est utile de se remémorer la peur qui a causé l’existence des actions bon marché au départ. CrowdStrike a été en pleine pénombre pendant l’année 2025.Still en train de se remettre de l’incident informatique mondial de mi-2024 ; les prévisions étaient décevantes.Et la croissance continuait de ralentir. Puis, au début de l’année 2026, le marché a découvert une situation encore plus alarmante :Les nouveaux outils d’IA d’Anthropic, qui détectent eux-mêmes les vulnérabilités dans le code, ont entraîné une baisse des valeurs du secteur de la cybersécurité.On craint que l’application de l’IA au domaine de la sécurité ne entraîne la disparition des fournisseurs de plateformes traditionnels. Au pire, cette année, les actions ont atteint un niveau bas de 52 semaines, autour de 86 dollars, tandis que les clients continuaient à payer.

Le panique était simplement le prétexte. Les flux de trésorerie ont permis que l’opération soit conclue. En dessous de la peur, les flux de trésorerie gratuits de CrowdStrike ont continué à augmenter : au cours des douze derniers mois, ils ont atteint environ 1,5 milliard de dollars de flux de trésorerie gratuits, soit une augmentation d’environ 47 % par rapport à l’année précédente. Le ratio de flux de trésorerie gratuite était d’environ 28 %. Le rapport du troisième trimestre de CrowdStrike a clairement montré cette tendance.Le chiffre d’affaires net nouvellement atteint est d’environ 333 millions de dollars, soit une augmentation de 51 % par rapport à l’année précédente ; les revenus annuels récurrents s’élèvent à 5,84 milliards de dollars, soit une augmentation de 25 %. Quant à Falcon Flex, le système de licence flexible qui a évolué en un moyen pour allouer des fonds en matière de sécurité informatique, il a augmenté de 101 % pour atteindre 2,29 milliards de dollars de chiffre d’affaires net.Le PDG George Kurtz l’a appelé “”.Le meilleur quartier de l’histoire de CrowdStrikeEt l’entreprise a doublé deux fois sa prévision de croissance du ARR net pour 2027, pour atteindre 34 % au milieu de la période, avec des revenus estimés à près de 6 milliards de dollars.

Donnez maintenant un chiffre sur le prix que le marché est prêt à payer pour cette preuve. CrowdStrike se situe à environ 5 % de son plus haut niveau des 52 semaines passées. Cette année, il a augmenté de plus de 85 %. Sa capitalisation boursière est d’environ 223 milliards de dollars, et sa valeur d’entreprise est d’environ 219 milliards de dollars. Cela correspond à environ 40 fois les revenus récents, et, par rapport aux ressources en liquidités de l’entreprise, à environ 140 fois le flux de trésorerie libre récent. Même si l’entreprise pouvait atteindre ces objectifs pendant toute une année, cela signifierait encore que le multiple de flux de trésorerie serait de plusieurs dizaines de fois. Pour que ce multiple soit réduit à seulement 50 fois, l’entreprise devrait tripler son flux de trésorerie libre. Avec une croissance de 40 % par an, cela prendrait environ trois ans. Le marché ne paie plus pour les résultats futurs ; il paie en prépayant les années de preuve nécessaires.

C’est la différence honnête entre ce printemps et maintenant. À un niveau bas de 86 $, le marché évaluait une histoire ancienne – l’extinction de l’IA, la stagnation – par rapport aux chiffres positifs. C’était exactement la situation qui se produit lorsque la trajectoire change avant que le public ne s’y attende. Cette entrée a détruit tout cela. Depuis alors : Argus à 230 $, puis 425 $.Un objet de valeur moyen, situé près de 195 dollars à la mi-juillet, en dessous du seuil fixé.— La foule confirme un mouvement qui s’est déjà produit.

L’astérisque sur le casier financier indique que la rentabilité conforme aux normes GAAP reste faible : les bénéfices par action selon les normes GAAP au deuxième trimestre étaient de seulement un centime. En effet, les récompenses liées aux actions comptabilisées sous forme de actions dilutives comblent cette différence. Les prévisions de bénéfices par action selon les normes non GAAP, soit entre 1,25 et 1,26 dollars pour l’exercice en cours, font que le prix de l’action est encore à environ 170 fois le bénéfice calculé selon ces normes.Le prix est divisé par quatre cet été.Cela a rendu le prix du billet plus favorable en fonction de la dynamique, et non en fonction de la valeur.

Rien de tout cela ne signifie que l’entreprise est mauvaise. Elle est clairement performante et continue de s’améliorer : les preuves pour les douze prochains mois sont positives. La croissance du chiffre d’affaires net par rapport à l’année précédente est de 34 %, et le flux de trésorerie gratuit augmente plus rapidement que les revenus. Ce qui doit continuer à se produire pour que le multiple de flux de trésorerie reste dans la fourchette des chiffres en décimales est que la croissance reste entre 30 et 40 %, tandis que le taux de marge sur le flux de trésorerie gratuit reste autour de 28 %. Ce qui remet en question cette théorie, c’est aussi des événements concrets : une croissance du chiffre d’affaires net par rapport à l’année précédente qui se maintient à un niveau compris entre 30 et 40 %, une compression du taux de marge sur le flux de trésorerie gratuit, ou encore des événements spéculatifs comme celui de 2024 – c’est la seule variable que aucun modèle ne peut prédire.

L’enseignement utile ici n’est pas lié à la cible d’Argus, mais plutôt à ce qui a déjà été payé. Au niveau des bas de cours du printemps, le marché a évalué l’extinction en fonction des flux de trésorerie en hausse. Les flux de trésorerie ont gagné… deux fois : tant pour le prix des actions que pour les documents relatifs à la cible. Le prix le plus bas pour CrowdStrike était celui que personne ne voulait, car le scepticisme continuait à évaluer les risques, alors que la structure opérationnelle devenait de plus en plus stable. À 218 $, le rabais est disparu ; la foule est arrivée, et chaque nouveau dollar doit être payé en avance pour permettre à l’entreprise de continuer à croître. Je me trompe peut-être encore… CrowdStrike a déjà humilié tous ceux qui avaient vendu en raison du panique. Mais la réalité est que cette inflexion n’est plus avant la consensus ; elle est en arrière. Ce qui reste, c’est un calcul plus difficile : combien d’années de croissance de plus de 30 % êtes-vous prêt à financer en avance, et que ferez-vous lorsque les choses tournent mal ?