CrowdStrike : 10x les ventes ne suffisent pas lorsque la valeur action a déjà triplé

CrowdStrike : 10x les ventes ne suffisent pas lorsque la valeur de l’action a déjà augmenté de trois fois.

CrowdStrike rendra compte de ses résultats pour le deuxième trimestre financier le 26 août, à seulement 11 jours de la clôture des transactions boursières. L’action de CrowdStrike se trouve près de son niveau le plus élevé sur 52 semaines, à 227,50 dollars. En effet, l’action a augmenté d’environ 85 % au cours de cette année et a triplé en 12 mois. La question pour les investisseurs n’est donc pas de savoir si l’entreprise est bonne. Elle est plutôt de savoir si les résultats que CrowdStrike pourrait présenter à cette date justifient un cours de marché de 221 milliards de dollars. La réponse, pour tous ceux qui ne sont pas des investisseurs engagés dans le secteur de la croissance, doit être non.

L’entreprise est solide. Les actions ont été évaluées en conséquence deux fois.

CrowdStrike opère à un niveau très élevé. Au dernier trimestre dont il a présenté les résultats (Q1 2027, terminé en avril 2026), les revenus ont augmenté.26 % pour 1,39 milliard de dollarsLe chiffre d’affaires annuel régulier a atteint 5,51 milliards de dollars, soit une augmentation de 24 % par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires net nouvellement généré a atteint 256 millions de dollars. Le flux de trésorerie gratuit a atteint 468 millions de dollars, soit un taux de marge de 34 %, contre 279 millions de dollars l’année précédente. Le bénéfice net conformément aux normes GAAP est de 27,8 millions de dollars, après une perte de 104 millions de dollars au même trimestre de l’année dernière.

Mais c’est dans cette région que les actions ont chuté.10 % après le rapportMalgré les prévisions sous-estimées et les recommandations plus favorables. Pourquoi ? Parce que les facturations ont augmenté.seulement 18 %Cela indique que la tendance à la baisse des revenus est en train de se renforcer. De plus, l’action avait déjà augmenté de 60 % entre juin et cette période, grâce aux avantages liés à l’IA et à la reprise après le dysfonctionnement du système – bien plus que les objectifs moyens établis par les analystes à l’époque. Lorsqu’une action est cotée en tant que “parfaite”, de bonnes performances ne vous récompensent pas. Il faut que ce soient des résultats exceptionnels.

Maintenant, le cours a augmenté de 35 % depuis le rapport du premier trimestre. Il se situe à environ 43 fois les ventes récentes. Le ratio P/E basé sur les prévisions de bénéfices pour l’année entière 2027, entre 4,88 et 4,96 dollars, indique que…57 fois le salaireEn comparaison, Zscaler est évaluée à environ 9 fois ses ventes, tandis que Datadog est évaluée à 23 fois ses ventes. CrowdStrike, quant à elle, se vend à un prix plus élevé que la plupart des actions technologiques au cours de l’histoire. Ce prix supérieur exige une accélération continue des performances, et non simplement une croissance “bonne”.

Quel doit être le résultat du rapport Q2 pour maintenir ce niveau ?

La direction a estimé que les revenus du deuxième trimestre de l’année fiscale 2027 se situeraient entre 1,44 et 1,45 milliard de dollars, ce qui représente une croissance d’environ 23 % par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires net nouveau est également estimé…284 millions à 286 millionsOu 28 % à 29 % de croissance. Le chiffre d’affaires non conforme aux normes GAAP devrait se situer entre 346 millions et 349 millions de dollars, avec un bénéfice par action non conforme aux normes GAAP compris entre 1,16 et 1,17 dollar. Selon les dirigeants en juin, le volume des projets en cours au deuxième trimestre est à un niveau record.

Ce sont des chiffres solides. La question est de savoir si ces chiffres sont suffisamment élevés pour valider une croissance des ventes de 43 fois. La croissance des revenus s’est ralentie, passant de 35 % à 40 %, comme c’était le cas chez CrowdStrike il y a deux ans. La trajectoire actuelle signifie que un taux de croissance des revenus entre 15 et 20 % sera la norme pour une entreprise de cette taille. Cela est acceptable pour une entreprise de 50 milliards de dollars. Mais ce n’est pas une politique de prix durable pour une entreprise de 221 milliards de dollars, à moins que les marges d’exploitation continuent d’augmenter considérablement.

Il y a aussi le problème de saisonnalité. Le deuxième trimestre est historiquement le plus mauvais pour CrowdStrike. L’entreprise a estimé que son ratio de FCF serait de seulement 24,5 %, bien en dessous du niveau de 34 % atteint au premier trimestre et du objectif annuel de 30 %. Si la croissance des facturations – qui est l’indicateur clé pour les revenus futurs – ralentit davantage, l’action pourrait retrouver ce schéma de baisse après le premier trimestre : si les résultats sont bons, la baisse sera plus importante.

L’histoire concernant l’IA est réelle, mais elle n’a pas été confirmée à grande échelle.

La direction de CrowdStrike a positionné l’entreprise comme la plateforme de sécurité pour l’« ère des agents ». Le produit AIDR, qui concerne la détection et la réponse aux menaces automatisées, connaît une croissance à taux triple. Au premier trimestre, le chiffre d’affaires lié à AIDR a augmenté de 250 % sur un trimestre. Le volume de projets dans ce domaine au deuxième trimestre a dépassé 50 millions de dollars. L’entreprise a également annoncé des partenariats avec Cerebras, AWS et NVIDIA afin d’intégrer Falcon dans l’infrastructure de sécurité de l’IA.QuiltWorks propose des solutions pour les petites et moyennes entreprises.via les principaux distributeurs.

Mais 50 millions de dollars de revenus provenant des pipelines de vente ne représentent pas une véritable transformation dans les revenus, qui s’élèvent à 221 milliards de dollars. CrowdStrike génère actuellement environ 5,7 milliards de dollars de revenus annuels. Même si AIDR réussit à occuper une part importante du marché total accessible – ce que la direction affirme être supérieur au marché actuel des EDR – il faudra des années pour que le secteur de la sécurité informatique puisse améliorer ses résultats financiers. C’est un véritable avantage stratégique, mais pas une raison pour payer 43 fois le chiffre d’affaires actuel.

Les calculs de valorisation ne fonctionnent pas pour l’argent nouveau.

Examinons les chiffres. Au prix actuel de l’action, CrowdStrike est évaluée à environ 57 dollars par action en termes de revenus non conformes aux normes GAAP pour l’exercice 2027. Les prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année se situent autour de 5,93 milliards de dollars, ce qui signifie une augmentation des revenus de environ 23 à 24 % par rapport à l’exercice précédent. Cela signifie que le ratio P/E de CrowdStrike est bien supérieur à 2,0. Ce niveau fait que les investisseurs prudents perdent confiance dans cette entreprise.

Comparaison avec le bilan financier : l’entreprise a une dette totale de 6,6 milliards de dollars, contre 4,6 milliards de dollars en liquidités. Donc, la dette nette est d’environ 2 milliards de dollars. Cela est manageable. Mais cela signifie que la valeur d’entreprise de 217 milliards de dollars – et non seulement la valeur boursière – doit être justifiée par une croissance réelle. Avec une croissance des revenus de 23 % et des taux de marge actuels, CrowdStrike aura besoin de plusieurs années de performance irréprochable, d’une augmentation continue des marges, et de l’absence de toute concurrence pour pouvoir obtenir cette multiple de valeur.

La division des actions qui est entrée en vigueur en juillet a permis aux investisseurs de masse d’acquérir des actions plus facilement. Mais cela ne modifie pas les règles fondamentales du marché. Une division des actions consiste à transformer 700 actions en 175 actions ; cela ne change pas non plus le rapport entre les ventes et le cours de l’action.

Que devrait se passer pour que les actions augmentent davantage ?

Pour que CrowdStrike puisse justifier des prix plus élevés après le 26 août, la direction doit fournir quelque chose de plus que simplement une exécution solide :

• Une croissance de l’ARR nette à un niveau supérieur ou égal au point haut des prévisions ; idéalement 286 millions de dollars ou plus, afin de montrer que la dynamique des deals ne diminue pas.
• La croissance de Billings est revenue au-dessus de 25 %, contre un taux de 18 % au premier trimestre.
• Une recommandation pour une croissance nette du chiffre d’affaires annuel, montrant que la tendance d’accélération se poursuit.
• Des preuves claires montrent que les modules de sécurité pour AIDR et les services en ligne contribuent de manière significative aux revenus de vente croisée, et non seulement aux revenus liés aux ventes passées.

Chacun de ces manques pourrait déclencher une autre baisse similaire à celle qui s’est produite après le Q1. Le marché des options avait pris en compte cela.Potentiel de variation de 9 % dans n’importe quelle direction.Dernier trimestre. Compte tenu de l’écart que les actions ont fait depuis lors, le scénario défavorable semble plus probable.

Le vrai risque n’est pas l’entreprise elle-même. C’est le nombre de risques qui en découlent.

CrowdStrike est une plateforme de cybersécurité de haute qualité, avec une croissance forte, des marges augmentées et une position solide dans le domaine de la sécurité de l’IA. La plateforme Falcon comprend 33 modules ; le taux de rétention globale est de 97 %, et le taux de rétention nette est de 115 %. Ce sont là des indicateurs typiques d’une entreprise leader dans ce secteur.

Mais les actions ont déjà triplé. Elles sont actuellement évaluées à 43 fois le chiffre d’affaires, soit près de cinq fois le multiples de Zscaler, et presque deux fois ceux de Datadog. La décélation de la croissance, passant de 35 % à 40 %, est réelle, et non temporaire. Les résultats du premier trimestre ayant dépassé les attentes, entraînant une baisse de 10 % des actions, constituent un signal d’alarme sur ce qui peut se passer lorsque l’exécution est solide, mais pas exceptionnelle.

À ce stade, acheter des actions de CrowdStrike avant le rapport du deuxième trimestre signifie parier que la direction de l’entreprise réussira à atteindre une perfection dans ses performances, et que le marché sera prêt à supporter un multiple extrême jusqu’à la fin de l’année 2026. C’est une hypothèse basée sur la dynamique de croissance de l’entreprise, et non sur un seuil de sécurité. Pour les détenteurs actuels qui ont acheté les actions à des prix plus bas, la situation continue de se dérouler normalement tant que la croissance se maintient. Pour les nouveaux investisseurs qui entrent sur le marché au niveau record des 52 semaines, le rapport risque/rendement s’est déplacé décisivement vers le côté négatif.

Note : Attendez une baisse vers la fourchette de 190 à 200 dollars avant d’envisager une entrée en marché. Si les résultats du second trimestre sont positifs, la réaction du marché à ces niveaux pourrait être décevante.