Le commerce le plus populaire sur ce marché est « Faites attention ».

Le commerce le plus fréquent sur ce marché est « Faites attention ».

Tout le monde a raison au sujet du danger. Les guerres continuent, les déficits budgétaires se multiplient. La Réserve fédérale, qui a refusé de réduire ses dépenses tout au long de l’année, commence maintenant à parler de hausse des taux d’intérêt. Le calendrier indique que nous entrons dans une saison où les discussions concernant les crises financières sont inévitables. Les analystes soulignent que tous les indicateurs actuels pointent dans la même direction.Des dangers géopolitiques et fiscaux croissantsEt le rédacteur en chef répétera cet avertissement en septembre. Rien de tout cela n’est faux. C’est précisément pour cette raison que le marché est saturé.

Voici la partie que l’avertissement ne mentionne pas, car cela gâcherait l’ambiance. Les propriétaires du marché ont été avertis de craindre constamment, au point qu’ils ont créé la plus grande position de sécurité de l’histoire… Et le marché qu’ils craignent se trouve, selon les données d’Ainvest, à environ 1,5 % de son niveau record historique.Échelle de peur à la valeur la plus basse de l’annéeLa pile de liquidités atteint un record, tandis que l’indice reste à son niveau actuel. Parmi ces deux groupes, l’un se trompe énormément, et le groupe plus important conserve l’argent.

La protection est devenue la position principale.

Fonds de marché des capitaux détenus7,93 billions de dollarsPour la semaine qui s’est écoulée jusqu’au 12 août, les liquidités ont augmenté de 18 milliards de dollars en une seule semaine. C’est la plus grande quantité de liquidités jamais accumulée dans cette économie. La même semaine, le S&P 500 a grimpé de environ 13 % sur l’année, atteignant des niveaux records. Les liquidités ne se sont pas éloignées du marché, car celui-ci était en baisse ; elles ont plutôt continué à augmenter, avec 12 semaines consécutives d’entrées de liquidités dans les fonds d’actions.

C’est là que les calculs arithmétiques deviennent peu favorables pour l’advisant. Si l’actif immobilier en place représente moins de 4 % du total, alors, selon les données d’Ainvest, l’indice a augmenté de près de 19 % au cours de l’année écoulée. Dans cette situation – bien que ce ne soit qu’un calcul simplifié – il s’agit d’une protection qui coûte environ 1,2 trillion de dollars, et qui représente donc des pertes en un seul an. C’est le produit de sécurité le plus cher sur les marchés modernes. Personne ne vous facture pour cela, car personne ne reconnaît l’existence de cette facture.

Le prix confirme plutôt la contradiction qu’il ne la résout pas. L’indice se négocie autour de…25 fois les bénéfices cumulésEn réalité, c’est l’écart type à long terme du S&P 500. C’est cher, mais pas à ce niveau de spéculation que le secteur financier promeut. Même aujourd’hui, les données des transactions intra-journaux montrent que les ordres les plus importants sont des achats, tandis que les investissements de taille moyenne consistent en ventes. Ceux qui disposent de plus de capitaux ne fuient pas la peur ; ils participent plutôt à cette spéculation.

La peur est alimentée par la chose qu’elle craint.

La prémisse cachée de cette analyse est que une Fed proactive constitue un motif pour ne pas investir – que le risque réside dans la position d’une banque centrale qui…3,5 à 3,75 %Murmurant des choses liées à une randonnée, et promettantAucun coup de scie pour le reste de l’année.Tout cela est vrai. Mais rien de tout cela ne justifie de détenir une quantité record d’argent en espèces. En effet, c’est le même régime qui donne des rendements à cette somme d’argent, et qui lui fournit une excuse pour rester là.

Regardez comment l’inversion se manifeste dans les données que le public a le moins envie d’entendre. L’inflation s’est calmée en juillet.Les chances d’une randonnée en septembre étaient inférieures à 50 %.Le « complexe de la peur » considère cela comme une situation « toujours élevée ». Le marché, quant à lui, voit cela comme l’élimination du seul risque réel à court terme. Plus les nouvelles concernant l’inflation sont positives, moins il y a de raison pour que les 7,9 billions de dollars restent immobilisés. De plus, les investisseurs protégés se retrouvent alors devant la plus grande offre enregistrée dans l’histoire du système. Les bonnes nouvelles sont réelles. Le problème du marché commence un pas plus loin, pour ceux qui ont vendu la peur.

Les autres éléments figurant sur la liste des risques sont également réels : l’impasse au détroit d’Hormuz, une baisse surprenante des ventes de détail en juillet, les taux d’intérêt à long terme du Trésor proches de leurs niveaux les plus élevés. Le marché considère chaque alerte comme potentiellement dangereuse. Depuis janvier, le marché a toujours considéré tous ces événements comme du bruit, et continue donc à payer le prix demandé par cette opinion publique.

La métrique incorrecte, et qui est payé pour l’utiliser

Il convient de noter que chaque indicateur de risque mentionné par la foule est un instrument lié aux prix. Le ratio prix/principaux résultats d’exploitation ajusté selon les cycles économiques, le calendrier des élections intermédiaires, les discours sur la complaisance lorsque le niveau de peur est faible… Tous ces indicateurs mesurent ce que le marché paie pour la peur, et non ce que les investisseurs payent pour elle.CAPE à près de 41, plus que le double de sa moyenne à long termeUn niveau atteint seulement cinq fois auparavant, mais il comporte une liste de précédents où les crises se produisent fréquemment. C’est aussi, comme le reconnaissent ses propres fans, un indicateur sans horloge : il s’agit plutôt d’un « risque accru » plutôt qu’une prévision. Les marchés coûteux restent coûteux pendant des années. Un alarme sans horaire, vendue depuis janvier, alors que l’indice montait, n’est pas une position à prendre. C’est plutôt un abonnement.

LeL’avertissement concernant la même largeur est resté en discussion tout l’année.— Une alerte ou une opportunité… choisissez ce que vous préférez. L’indice a continué à augmenter avec chaque réédition. Lorsque le signal supposé est finalement apparu en mars,Le indicateur de peur est dépassé à environ 30%.La baisse a duré plusieurs semaines, et le marché a rapidement atteint de nouveaux sommets. Face à une correction qui est effectivement arrivée, les actions des protections ont consisté à acheter davantage de liquidités.

Il y a ensuite le taux de base que le genre préfère ignorer. Le S&P 500 aa atteint huit ans consécutifs de hausseEt il travaille sur la neuvième version… C’est précisément pour cette raison que la lettre « il doit se terminer » est écrite chaque année, et reste toujours incorrecte. L’article de correction mensuel, le canal de richesse Cash-is-King, le stratège qui a recommandé cette solution pendant deux ans : les déviations sont coûteuses sur le plan professionnel, tandis que la répétition est sûre pour la carrière. Personne ne perd un client en recommandant la prudence dans les registres ; les clients disparaissent parce qu’on agit trop tôt et avec trop d’avidité. Les dirigeants du groupe ne sont pas payés pour avoir tort. Ils sont payés pour être crédibles, ce qui est différent et moins coûteux.

L’objection honnête et le déclencheur

Le argument le plus fort contre tout cela est que le danger est réel et que le marché est endormi. Des crises de type CAPE, avec des taux de 40% ou plus, ont précédé chaque effondrement des actions américaines ces dernières années. Les consommateurs sont épuisés, les obligations à long terme ne sont pas convaincues, et la situation géopolitique n’est pas qu’une simple expression verbale. Les protecteurs pourraient avoir raison : il s’agit d’une situation où une réaction doit se produire immédiatement. Le problème est que ils ont besoin que cela arrive maintenant – à des niveaux records, avec un niveau de peur au plus bas depuis des années, avec 12 semaines de flux d’argent, avec une quantité record d’argent qui pourrait être utilisée par des acheteurs déterminés dès que la situation s’améliore.

L’argument est testable. Il échoue si une marche en septembre est effectivement effectuée, si l’impasse à Hormuz devient un véritable choc sur l’approvisionnement, ou si les rendements à long terme dépassent un certain niveau, ce qui obligerait à reconsidérer toute la situation. Alors, les 7,9 billions de dollars gagneront leur 4 % de revenus, et les analystes qui exigent des mesures d’aide obtiendront plutôt des excuses, plutôt que des plaisanteries. L’argument réussit si l’inflation reste maîtrisée, si la Fed maintient sa position, et si les gens continuent à payer pour se tenir devant cette pile de billets.

La prochaine étape est la réunion de septembre. Une inflation modérée, avec une Fed qui ne prend pas de décisions claires, annule la menace d’une hausse des taux d’intérêt et affaiblit l’argument utilisé pour justifier le stock de liquidités. Le dollar marginal cesse alors d’être un protecteur et devient plutôt un acheteur. Une hausse des taux d’intérêt, appliquée à un consommateur déjà stressé, rend les 7,9 billions de dollars si importants… Ce n’est pas une prévision ; c’est une asymétrie avec un levier qui s’active, et les gens qui tiennent ce levier possèdent plus de liquidités que jamais dans l’histoire. Être avec cette foule permet de protéger sa carrière. Que cela protège ou non un portefeuille dépend du fait que le marché doit payer pour le risque qu’il a refusé de prix… ou que les personnes qui se protègent contre ce risque doivent payer au marché qui continue de grimper, tandis qu’elles restent passives.