La baisse des revenus de Cricut est réelle. L’augmentation de la rentabilité est également réelle.

Le marché continue de considérer Cricut comme une entreprise de produits artisanaux en déclin. Les revenus ont diminué.9 % au deuxième trimestre, pour un montant de 156,3 millions de dollars.Et le taux de consensus des analystes d’AInvest sur cette action est négatif. Ce sont des faits réels. Mais ce sont les faits anciens… Ceux que le système déjà connaît.

Le nouveau fait est le suivant : avec une diminution des revenus, le bénéfice net…Augmentation de 59 % par an, pour atteindre 39,1 millions de dollars.L’entreprise est maintenant rentable chaque trimestre en 2026, exactement comme l’avait promis la direction en mars. Les flux de trésorerie d’exploitation au seul deuxième trimestre ont atteint…50,4 millions de dollars, en hausse par rapport à 36,2 millions de dollars l’année dernière.Cricut est assis.286 millions en espèces, sans dettesEt les actions se vendent à un prix de 10,7 fois les bénéfices futurs, avec un rendement d’intérêt de 4%.

C’est le profil d’une entreprise dont la capacité à générer des marges s’est déjà déplacée sous l’influence de la narration liée aux chiffres d’affaires, une histoire que les investisseurs ne cessent pas de se concentrer sur.

L’histoire ancienne : Cricut est un fournisseur de matériel informatique en déclin.

Les revenus ont atteint un sommet.environ 1,3 milliard de dollars pendant la période de crise liée à la COVID., puis est tombé à 712,5 millions de dollars pour l’exercice 2024, à mesure que la nouveauté s’est estompée. Les revenus liés aux produits – machines, accessoires, matériaux – constituent toujours la moitié principale des revenus, mais ils continuent de diminuer. Au deuxième trimestre…Chute de 22 % à 71,3 millions de dollarsSous l’effet des prix de vente moyens plus bas liés à l’arrivée du nouveau combo Joy 2 et Explore 5, ainsi que des pressions promotionnelles, et en raison d’une comparaison difficile avec l’année précédente, où les craintes liées aux tarifs ont entraîné une diminution de la demande.

Les titres des médias suivent les revenus. L’avis des analystes reflète également ces titres. La valeur de l’action a chuté d’environ 29 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 6,93 dollars, pour atteindre actuellement 4,94 dollars.

Mais l’histoire ancienne ne montre pas où se trouvent vraiment les fonds.

Le point de preuve : la plateforme est l’engrenage des profits.

L’an dernier, Cricut a réorganisé ses activités en deux parties : la plateforme (abonnements et contenus numériques) et les produits (tout le reste). Les économies liées à ces deux activités sont très différentes. Le taux de marge brute de la plateforme est d’environ 88-90 %. Pour les produits, le taux de marge se situe entre 20 et 30 %.

Les revenus de la plateforme ont augmenté de 5,1 % au deuxième trimestre, pour atteindre 85 millions de dollars. Le nombre de abonnés payants est passé à 3,10 millions, soit une augmentation de 3 % par rapport à l’année précédente. Le ARPU moyen par utilisateur a également augmenté de 5 %, atteignant 56,37 dollars. Le nombre d’utilisateurs actifs est resté stable, à près de 6 millions – c’est la première fois depuis 2022 qu’il y a une stabilité dans ce chiffre au cours d’un deuxième trimestre. Le nombre d’utilisateurs engagés sur une période de 90 jours est resté à 3,5 millions.

La plateforme ne explose pas. Mais elle continue de croître, tandis que les revenus des produits diminuent. Et comme le profit de la plateforme représente près de 90 %, chaque dollar supplémentaire de revenus provenant de la plateforme contribue à l’augmentation du profit à un taux beaucoup plus élevé que les revenus des produits. C’est ce changement structurel qui est important.

Le taux de marge brute de Q2 était de 74,5 %, contre 59,0 % l’an dernier. Mais une grande partie de cette marge provient d’éléments exceptionnels : 20,3 millions de dollars en remboursements de droits de douane, ainsi que 6,4 millions de dollars provenant des liquidations liées aux redevances. La marge brute ajustée était d’environ 58,9 %, soit stable par rapport au premier trimestre. Le chiffre d’affaires ajusté aurait été d’environ 23 millions de dollars, soit 14,7 % des revenus. Ce n’est pas très remarquable. Mais ce n’est pas non plus le déclin escompté par les analystes.

Le parcours de flux de trésorerie

C’est là où les preuves financières deviennent plus difficiles à ignorer. Le flux de trésorerie net sur les douze derniers mois de Cricut s’élève à 137,3 millions de dollars. Cela représente un rendement de 13,5 % sur la valeur boursière de 1,04 milliard de dollars. L’entreprise a généré 50,4 millions de dollars en flux de trésorerie opérationnel uniquement au deuxième trimestre. De plus, elle a dépensé seulement 28,7 millions de dollars en investissements de capital au cours des douze derniers mois. Les investissements de capital sont faibles, car l’entreprise se concentre sur le développement de logiciels et les abonnements, plutôt que sur les installations physiques.

Dans le domaine de l’allocation des capitaux, Cricut a utilisé 28,4 millions de dollars de ses ressources.Programme autorisé de rachat de actions de 50 millions de dollarsAvec 21,6 millions restants. Elle a également payé récemment son dividende semi-annuel récurrent.0,10 $ par actionLe deuxième dividende consécutif, avec un rendement annuel total d’environ 4 %. Il s’agit d’une entreprise sans dettes qui reçoit des liquidités, tout en continuant à investir dans les lancement de produits, l’expansion internationale, et une nouvelle campagne de marketing intitulée “Think It, Make It, Create It”, destinée à étendre la notoriété de la marque au-delà des artisans traditionnels.

Pourquoi le marché n’a pas bougé

Les bénéfices ont été très élevés en apparence : 0,19 $ par action, contre 0,051 $ selon les prévisions du marché. Mais le marché n’a pas accepté ces résultats. L’action a augmenté de 3,5 % après ce rapport, mais a ensuite chuté. Le problème pour Cricut est que une partie de l’augmentation des marges au deuxième trimestre était temporaire. De plus, les revenus ont encore diminué de 9 %. Les investisseurs attendent de voir si la rentabilité peut être maintenue sans les avantages liés aux tarifs douaniers.

C’est une préoccupation légitime. La situation fonctionne uniquement si la seconde moitié réussit à offrir les résultats attendus.

La direction espère que les revenus liés à la plateforme augmenteront chaque trimestre jusqu’à la fin de l’année. Les revenus liés aux produits devraient se améliorer au cours du deuxième semestre, car de nouvelles machines seront lancées et les packs à prix plus élevé permettront d’améliorer la composition des ventes. L’entreprise estime qu’une deuxième moitié de l’année sera plus dynamique, grâce aux nouveaux produits, à la campagne marketing estivale et au développement international. Les ventes de machines ont augmenté de deux chiffres dans le deuxième trimestre à l’échelle mondiale, avec une forte performance en Asie, en LATAM et en Australie.

Mais les attentes ont déjà été réinitialisées. Le P/E de 10,7 et l’avis majoritaire « Vendre » signifient que le marché anticipe le pire. Si Cricut offre une rentabilité stable ou en baisse au second semestre, la surprise sera positive.

Cible et signal d’alarme

Voici les calculs. Si Cricut parvient à maintenir un niveau de génération de trésorerie comparable au Q2 pendant la seconde moitié de l’année – et il n’a pas besoin de le faire, car au Q1…26,9 millions de dollars en flux de trésorerie opérationnelC’était le point bas, mais pas le niveau minimal – le flux de trésorerie opérationnel annuel se situe autour de 150 millions de dollars. En soustrayant environ 35 millions de dollars de coûts d’investissement, on obtient un flux de trésorerie libre annuel de 115 à 120 millions de dollars.

L’action est vendue à un multiple de 10,7 fois les bénéfices futurs. Un multiple de 13 fois correspond au niveau actuel des bénéfices récents de l’entreprise, et non à une évaluation exagérée. Si l’on applique ce multiple à un EPS estimé pour l’année entière 2026, entre 0,50 et 0,55 dollars – en se basant sur 0,10 dollars pour le premier trimestre, 0,19 dollars pour le deuxième trimestre, et 0,10 à 0,15 dollars par trimestre pour le troisième trimestre – alors l’action serait évaluée entre 6,50 et 7,20 dollars.

Je suis en train de gagner 7,00$ sur 12 mois. Cela signifie qu’il y a environ 42% de croissance par rapport au prix actuel.

Le signal d’alerte : si le bénéfice par action de Q3 est inférieur à 0,08 sur une base ajustée (en excluant les éléments ponctuels), ou si les marges opérationnelles ajustées sont inférieures à 10 %, alors la thèse devient invalide. Cela signifie que le changement de stratégie de l’entreprise ne produit pas les bénéfices escomptés. Il faut agir avec discipline plutôt qu’avec égoïsme. Il faut réduire les positions investies et attendre que les conditions se normalisent.

Quoi d’autre pourrait se briser

L’incertitude liée aux tarifs reste un risque réel. La Cour suprême a annulé les tarifs imposés par le IEEPA au début de cette année, mais de nouveaux tarifs de 10 % sont maintenant en vigueur. L’entreprise a demandé des remboursements, mais aucune date limite n’a été fixée. La direction ne fournit pas de indications claires concernant les marges de profit à cause de cette incertitude. Les revenus provenant des accessoires et des matériaux sont constamment affectés par la concurrence de produits de marques privées, ainsi que par la sensibilité des consommateurs aux prix.

Et il y a toujours le risque que la plateforme atteigne une taux de croissance inférieur à celui nécessaire pour les investisseurs. Le nombre d’utilisateurs actifs reste constant. Le nombre d’utilisateurs engagés sur 90 jours reste également constant. La croissance des abonnements se limite à des chiffres moyens. Si l’engagement ne peut pas se redresser, le avantage économique lié à l’ARPU finira par s’épuiser.

Je peux me tromper à nouveau. Mais la situation est la suivante : le marché continue de évaluer le vieux profil de risque, tandis que les conditions opérationnelles deviennent de plus en plus saines. La baisse des revenus est réelle. De même, la rentabilité qui apparaît malgré cela est également réelle. Les flux de trésorerie sont la preuve évidente. Regardons les deux prochaines trimestres. Si les chiffres restent stables, cette entreprise sera beaucoup plus difficile à rejeter que ce qu’elle est aujourd’hui.

Si ce n’est pas le cas, le signal de démarrage vous indique quand il est temps de partir.