Cramer dit que Micron peut encore doubler. Son meilleur trimestre a déjà été pris en compte dans les prix des actions ; mais ensuite, ces prix se sont effondrés. C’est ce effondrement qui est le point de départ pour l’action future.

Cramer dit que Micron peut doubler à nouveau. Son meilleur trimestre a déjà été évalué en hausse… Puis il s’est détérioré. C’est cette détérioration qui est le signal de la chance.

Lundi, Jim Cramer a parlé de Micron à son public.peut doubler à nouveau avant que l’explosion ne se termine« L’opportunité offerte par l’IA était trop grande pour être ignorée. Bien qu’il ne soit pas “tôt”, il pense que ce n’est pas non plus “tard”. Il n’a pas indiqué à quel moment. Il n’a pas dit à quel prix. Il n’a pas dit ce qui pourrait le démentir. Deux de ces trois points manquants constituent tout le problème : une prévision sans date limite est comme une émotion sans horloge. Si l’on ajoute la date limite – le point de contrôle à la fin de l’année, après les deux prochaines rapports financiers – alors cette prévision devient peu probable. Micron ne sera plus une action valant environ 2 000 dollars à ce moment-là. La moitié de la probabilité est faible : elle ne réussira pas non plus à retrouver et maintenir son record de 1 255 dollars. Il y a une raison pour laquelle ce record a déjà été atteint. »

Commençons par ce que le marché a déjà payé pour cette action. À l’heure où j’écris cela, Micron se négocie à environ 1 012 dollars. Cela représente une augmentation de plus de 4 % au cours de la journée, et environ 17,5 % sur les cinq dernières sessions. Cette année, l’action a augmenté de 254,5 %, et en quatre mois, elle a augmenté d’environ 142 %. C’est une progression presque neuf fois supérieure à son plus bas niveau des 52 semaines, qui était autour de 100 dollars. La valeur totale du marché est d’environ 1,14 trillion de dollars, soit un ratio de près de 23 fois les bénéfices récents. “Doubler encore” ne signifie pas “continuer à augmenter”. À partir de 1 012 dollars, doubler signifie environ 2 000 dollars, soit une valeur de marché d’environ 2,3 trillion de dollars – c’est la valeur des plus grandes entreprises du monde. La première phase de l’augmentation était le début de la croissance. La deuxième phase de doublement est donc une situation qui n’a jamais eu lieu auparavant.

La « tell » n’était jamais une thèse défavorable. C’est ce que le marché a fait en fonction de la meilleure information que l’entreprise pouvait produire. Le 24 juin, Micron a publié des résultats financiers.Revenu de 41,46 milliards de dollarsLes ventes ont augmenté d’environ 346 % par rapport à l’année précédente, et de 74 % sur un trimestre. Le bénéfice non conforme aux normes GAAP s’est élevé à 25,11 dollars, contre une estimation moyenne de 21 dollars. Le taux de marge brute a atteint un record de 84,9 %. Les flux de trésorerie gratuits pour un seul trimestre ont atteint 18,3 milliards de dollars. Le calendrier prévisionnel pour le trimestre de septembre est de revenus d’environ 50 milliards de dollars et de bénéfice par action d’environ 31 dollars, soit une augmentation de 21 % sur un trimestre. Le taux de marge brute devrait atteindre environ 86 %. C’est une prévision qui était auparavant utilisée comme budget pour l’ensemble de l’année. L’action a augmenté d’environ 10 %.Record intraday frais de 1 255 dollarsAvant de se remettre en place… Puis le déclin : les actions ont chuté d’environ un tiers par rapport à ce record à la mi-août. En cinq sessions, elles n’ont retombé qu’à environ 19 % de ce niveau. Le meilleur trimestre dans l’histoire de l’entreprise a été évalué en une journée, puis a repris son cours après sept semaines. Le modèle “achetez en fonction des nouvelles” s’est déjà réalisé une fois – mais sans succès.

Les propos de Cramer, « Cette fois, c’est différent », méritent plus qu’un ridicule, car ils sont vraiment différents dans un aspect. Micron a signé 16 contrats stratégiques de type “take-or-pay” : des contrats qui obligent les clients à fournir une certaine quantité de mémoire, que ce soit en utilisant ou non cette mémoire.Valeur du contrat à prix minimum cumulatif d’environ 100 milliards de dollars.Il couvre environ un cinquième de son DRAM et un tiers de son NAND.Dépôts des clients et engagementsLe chiffre d’affaires a déjà dépassé 22 milliards de dollars. Les installations sont conçues de manière à ce que même les prix minimaux contractuels génèrent des marges supérieures à celles des cycles précédents. La direction anticipe que la moitié ou plus des revenus proviennent de ces accords. Le complexe produit des liquidités plutôt que de construire de nouvelles usines : SanDisk dispose encore d’environ 15,5 milliards de dollars en trésorerie, Seagate dispose de 5 milliards de dollars, et Western Digital de 4 milliards de dollars. Au total, cela représente environ 25 milliards de dollars, ce qui correspondrait aux capacités de production qu’il aurait fallu dans l’époque précédente. Du côté de la demande, Cramer a cité Elon Musk qui a déclaré que la mémoire était le principal obstacle au développement des centres de données. Cela mérite respect, car cela change la nature de la tendance descendante : une récession est moins grave qu’une baisse de moitié comme celle que l’action a subie en 2018 et de nouveau en 2021-2022.

Maintenant, le désaccord prend une forme concrète. La tendance à ne pas pouvoir ignorer cette situation, l’achat de nouvelles actions auprès de la fiducie caritative de Cramer, et les actions qui augmentent en valeur… tout cela indique qu’une autre fois où les actions doublent est proche. Mais ce n’est pas le cas. Pour que cette entreprise double avant la fin de la période de croissance, trois conditions sont nécessaires : un cycle de mémoire IA qui dure encore deux ans (l’histoire montre que des périodes de croissance de cette taille ne se produisent pas), des dépenses de capital élevées par les hyperscalers, sans jamais ralentir, et une valeur boursière qui survive les taux de croissance, comme cela arrive souvent pour les grandes entreprises. Les bénéfices peuvent continuer à battre des records, mais les actions peuvent ne pas doubler, car la valeur boursière – combien de fois les investisseurs paieront-ils pour ces bénéfices ? – est la partie fragile. Un taux de croissance en baisse est donc le signe classique que la valeur boursière s’effondre. Mon analyse indique que la probabilité qu’une entreprise double avant la fin de la période de croissance est d’environ un quart, et que celle-ci double d’ici la fin de l’année est bien inférieure à un dixième. L’érosion après le record est la première estimation du marché de cette différence, et il a effectivement donné une telle estimation.

La séquence, dans l’ordre, comprend trois horloges.

1. Édition du 23 septembreLa première vérification concernant le guide de 50 milliards de dollars : la tendance est déjà claire. La seule question qui compte, c’est si le marché transforme ce chiffre déjà connu en un nouveau record qui restera à être enregistré pendant plusieurs semaines. C’est là que se trouve la réponse à la question de savoir si quelqu’un continue de payer trop peu.
2. Le rapport de mi-décembre est le premier indicateur pour l’année fiscale suivante : si la direction encourage une croissance continue en dessous de la valeur unitaire, alors le pourcentage qui permet de déterminer la valeur actuelle atteindra un équilibre.
3. La question du budget d’investissement pour 2027 : les budgets des hyperscalers constituent le facteur de pression du côté demande, et la première indication d’une décélération parmi les principaux investisseurs est le signal qui déclenche cette démarche.

Entre maintenant et le jugement, attendez trois signaux d’alerte : voir si le volume de commandes restant en stock continue d’augmenter, vers la moitié des revenus promis ; les prix des produits en stock ; et si un concurrent annonce une nouvelle usine importante. Le dernier signal est celui lié à la discipline de l’offre : il indiquera silencieusement que cette fois, les choses vont redevenir comme la dernière fois.

La foule qui possède les actions en double est constituée de ceux qui achètent pendant les périodes de baisse : des investisseurs qui ont acheté ces actions en juin, en espérant une nouvelle hausse, des fonds spéculatifs qui profitent de cette hausse sur cinq sessions, et tous ceux qui répètent « la mémoire est le nouveau paradigme » au moment où le niveau bas devient trop important. Les données du marché montrent que les ordres de grande taille continuent d’être des acheteurs, tandis que les petits ordres de détail sont des vendeurs. Les institutions restent disposées à acheter, c’est pourquoi cette hausse est viable. C’est également cette même foule qui a payé pour l’achat en juin. Ils n’ont pas besoin de vendre pour être corrects – il suffit de rester immobile jusqu’en décembre. Mais les prévisions pour décembre seront le facteur qui les forcera à agir. Et il s’agit d’une transaction impliquant quatre noms, et non d’une transaction à un seul nom.SanDisk a augmenté de 653 % sur la période actuelle.Seagate : 261 % ; Western Digital : 211 %. Micron, quant à elle, subit des pertes importantes dans tout le système.

Le contrat, dans son intégralité, afin qu’il puisse être évalué sans modifications rétroactives :

• Résultat : Micron ne double pas – à environ 2 000 dollars – avant le point de contrôle d’à la fin de l’année.
• Pied secondaire, conviction inférieure : il ferme l’année en dessous de son record de 1 255 $.
• Fenêtre : mesurée à la fin de l’année, après les rapports de septembre et décembre. Ces deux rapports constituent des points clés pour l’analyse.
• Mesure : le prix de clôture par rapport à 1 255 et environ 2 000 dollars ; la réaction du marché face aux données publiées en septembre vous indique dès le début dans quelle direction se déroule le marché.
• Verdict : au sommet de la jambe sans double, mieux que un tirage de pièce sur la jambe sous record.
• Le “kill switch” : une rupture décisive et durable au-dessus de 1,255 dans le rapport de septembre – cela signifie que les investisseurs ne paient toujours pas suffisamment ; l’hypothèse selon laquelle le marché s’effondrerait est éliminée. Une nouvelle accélération dans les recommandations financières – une augmentation supplémentaire de l’ampleur des investissements – est également un facteur qui peut entraîner la chute du marché.

L’objection la plus forte est honnête : l’histoire n’a jamais eu de minima de rémunération de 100 milliards de dollars. Donc, s’appuyer sur des taux de base cycliques peut être considéré comme une erreur. Le contrat est conçu pour accepter cela. La question n’était jamais de savoir si les revenus continueraient à augmenter – ils sont déjà orientés vers cette direction. La question est plutôt le prix de la deuxième multiplication des revenus. Le contrat améliore les chances que la croissance continue, mais pas les chances que la valeur boursière double au-delà de ce prix. L’hypothèse optimiste qui survit est plus étroite et plus fiable : si le volume de commandes continue d’augmenter et si les budgets des hyperscalers restent stables, le niveau de revenus sera suffisamment élevé pour que l’action continue de croître. Mais même alors, pour que la valeur boursière double à nouveau, il faut que ce multiplicateur survive à la décroissance, ce qui est précisément ce que les résultats actuels de l’industrie sanctionnent. Personne ne devrait acheter des actions en période de croissance. La mise est la deuxième multiplication des revenus, et la chute est l’offre d’achat du marché.

Le prochain chiffre sur l’horloge indique le 23 septembre. Regardons comment le marché traite une action que l’on connaît déjà à l’avance : une nouvelle hausse qui persiste pendant plusieurs semaines, ou une baisse due à une réaction immédiate du marché. Cette réaction vaut plus que n’importe quel indicateur de tendance, car elle nous indique si les investisseurs ont utilisé leurs meilleures opportunités en juin. Si la baisse se reproduit, le point de contrôle de décembre sera le résultat de cet événement. Et le fait de ne pas avoir de double mouvement est le côté de cette mise où Cramer ne pouvait pas priser de risque.