Le CPI ne pourra pas bouger les marchés seul : le déficit budgétaire de juillet pourrait être la véritable cause des fluctuations des taux d’intérêt.

Le déficit de juillet pourrait être plus important que les données modérées du CPI.

Le indice CPI de cette semaine pourrait attirer l’attention, mais le choc lié aux taux d’intérêt pourrait représenter une charge importante pour le gouvernement. Mercredi, deux indicateurs sont importants pour les titres du Trésor : l’inflation et l’offre de obligations en cours.Inflation aux États-Unis et le déficit budgétaireLe principal erreur du marché serait de les considérer comme également déterminants. En ce qui concerne l’inflation, les attentes sont déjà plutôt calmes. Le consensus indique que le CPI de base devrait être de environ 2,5 % par an. Les variations de prix sont bien inférieures à cette valeur, ce qui indique que les investisseurs ne s’attendent pas à une autre crise d’inflation. Si les chiffres sont conformes aux attentes, la réaction du marché pourrait être faible, car une grande partie de cette amélioration est déjà contenue dans les prix.

Le chiffre plus calme est celui lié aux finances publiques. Un déficit budgétaire plus important serait problématique, car il ne s’agit pas simplement d’un mois de dépenses. L’idée principale est que le gouvernement demande au marché d’absorber davantage de dettes américaines, tandis que les investisseurs semblent plus confiants quant à l’inflation.

C’est la véritable différence dans le marché actuel. Les optimistes affirmeront que le indice CPI modéré permettra toujours de maintenir les taux d’intérêt stables. Les pessimistes, quant à eux, diront que les investisseurs se concentrent trop sur les prochaines données d’inflation, et pas assez sur l’augmentation des stocks de obligations qui entrent sur le marché. Une fois les données de cette semaine publiées, le débat pourra passer de « L’inflation diminue-t-elle ? » à « Combien de dettes supplémentaires doivent-ils accepter les investisseurs ? » C’est ce facteur qui peut faire que les taux d’intérêt changent plus rapidement que n’importe quel autre indicateur économique.

Pourquoi l’offre fiscale peut dépasser les données d’inflation

La question clé n’est pas de savoir si l’inflation peut diminuer un peu plus. C’est plutôt de savoir si les investisseurs peuvent continuer à supposer une tendance de désinflation stable, tout en que le gouvernement continue d’émettre plus de dettes. Une façon de voir les choses est la suivante : les taux d’intérêt reflètent à la fois la compensation pour le risque d’inflation et la compensation liée à la possession d’une quantité supplémentaire de obligations. Un indice CPI plus calme pourrait diminuer légèrement cette première partie, mais si l’offre fiscale continue d’augmenter, la deuxième partie ne diminuera pas également. Ce qui signifie qu’il y a moins de possibilité pour les Treasuries de gagner une réelle différence de taux de change.

Pourquoi les renforts ne pourront pas être suffisants

Le marché semble déjà assez calme en ce qui concerne l’inflation.Le CPI de base devrait être de 2,5% en glissement annuel.Et les variations de rendement sont bien inférieures à ce niveau. Si les données sont claires, certains investisseurs seront satisfaits. Mais le indice le plus important se trouve dans les rendements : le titre du Trésor à 10 ans a principalement maintenu…Entre 4 % et 4,5 % depuis le début du mois de marsEn autres termes, les rendements ne diminuent pas simplement parce que le risque d’inflation semble moins menaçant. Il semble que les investisseurs veuillent encore être rémunérés pour la durée du placement, ainsi que pour le fait de devoir accepter davantage de titres financiers.

Cela est important, car une économie en croissance peut continuer à absorber le débit de dettes, mais pas sans être payée. La croissance du PIB des États-Unis est prévue à…plus de 1,5 % à 2,0 %Pour l’année 2026, cela indique qu’il y a suffisamment de force dans la demande pour que les emprunts continuent d’être émis, sans risque de croissance rapide. En même temps, les analystes anticipent que l’inflation restera supérieure à l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Pour les Treasury à long terme, ce n’est pas une situation très encourageante. Ce n’est pas non plus un signe de reprise nette nécessaire pour une forte amélioration des prix.

L’état actuel du débat sur le taureau/le ours

Les optimistes affirmeront que l’indice CPI calme reste important, car il empêche la Fed d’avoir une attitude plus hostile. Les pessimistes répliqueront que le marché a déjà intégré une grande partie de ce message, et qu’il ne permettra pas que le prix du titre à 10 ans diminue beaucoup. Je penche pour les pessimistes, car le problème semble plutôt lié aux stocks de obligations qu’à la panique liée à l’inflation. Des données sur l’inflation meilleures que prévu éliminent une source de stress, mais cela ne réduit pas la quantité de dettes nouvelles que les investisseurs doivent absorber.

Cela suggère une approche plus prudente en matière de positionnement. La raison pratique est simple : les pertes liées aux taux d’intérêt peuvent rapidement annuler la confort d’un taux d’intérêt plus élevé. Une obligation peut vous apporter davantage de revenus, mais il reste possible de perdre de l’argent si les taux d’intérêt évoluent dans la mauvaise direction. Donc, l’avantage ici n’est pas de parier sur une inflation moins néfaste. C’est plutôt de choisir des secteurs où les revenus restent importants, mais où le risque de durée de vie est mieux contrôlé.

Comment structurer les prochaines séances

L’approche n’est pas tant de chercher les grands titres médiatiques, mais plutôt de gérer sa positionnement en fonction de ce qui peut réellement influencer les prix.

Quoi regarder

La prochaine décision du marché dépendra de savoir si l’histoire liée à l’inflation reste stable ou si l’histoire liée à l’offre devient plus importante. Ma liste de titres à surveiller est simple :

• Une CPI domestique qui ne parvient pas à faire baisser les taux d’intérêt.
• Tout signe que la situation financière s’aggrave ou que les attentes concernant l’émission de billets augmentent
• Peut-être que le titre du Trésor à 10 ans pourra descendre en dessous de…Entre 4 % et 4,5 %
• Que les attentes en matière d’inflation cessent de persister…en dessous de la valeur centrale attendue, de manière confortable

Lentille de positionnement

Si la situation budgétaire se détériore ou si l’émission de titres publics devient plus importante, je préférerais être sélectif plutôt que de prendre des obligations d’une durée longue et coûteuses. Le meilleur choix sera celui qui permettrait à la fois d’améliorer la situation budgétaire et le ton général de l’émission de titres. Même dans ce cas, il ne s’agit pas d’une immersion aveugle dans les obligations de longue durée. Il s’agit plutôt d’une flexibilité en matière de durée de séjour des titres, ainsi que de choix ciblés en termes de revenus.Obligations d’entreprises de qualité d’investissement, obligations à taux élevé et valeurs preferentiellesTout en maintenant l’exposition adaptée aux facteurs économiques et au risque de diffusion.

Qu’est-ce qui affaiblirait cette vision ?

• L’inflation devient obstinée plutôt que stable.
• Les attentes en matière d’inflation cessent d’existerSous les chiffres attendus pour le cœur de l’analyse..
• La croissance s’affaiblit suffisamment pour indiquer une relaxation plus rapide de la part de la Fed.

Actuellement, le cadre pratique est simple : on considère l’augmentation de l’offre de monnaie du Trésor comme une sorte de prêt plus important. Une meilleure inflation est bénéfique, mais si la charge de la dette continue d’augmenter, les investisseurs exigeront toujours des conditions plus avantageuses.