Le « blocage » de The Cove Point LNG n’est en réalité que le calendrier annuel de maintenance.

Le mot « coupure » dans un titre relatif à un terminal LNG ressemble à une panne – un incendie, une fuite, une perte soudaine de revenus d’exportation… Peut-être est-ce là une raison pour agir. C’est ainsi que Cove Point est désigné cette fois-ci : le site d’exportation situé dans la baie de Chesapeake, au Maryland, exploité par Berkshire Hathaway Energy. Avant de décider quoi faire, il vaut mieux savoir exactement ce qui ne fonctionne pas, et, tout aussi important, qui peut être concerné par cette situation.

Planifié, pas cassé

Cove Point tourne autour0,85 Bcf de gaz par jour en gaz naturel liquéfiéPour le transport de marchandises – suffisant pour qualifier cet endroit d’usine d’exportation véritable, mais petit par rapport aux plus grands terminaux.Vers le 19 septembre, on s’attend à ce que le site soit fermé pendant jusqu’à trois semaines.En raison des travaux de maintenance planés, la demande en gaz de récupération est retirée du marché régional pour le reste du mois.

Remarquez le mot utilisé par les médias eux-mêmes :attendreCe n’est pas un événement surprenant. C’est le cycle annuel de transformation de la plante en automne.La même routine de calendrier a paralysé l’installation pendant environ trois semaines, autour du 20 septembre.En 2024, les terminaux de GNL américains planifient ces travaux au printemps ou en automne, car c’est à ces périodes que la demande mondiale pour l’électricité de chauffage et de refroidissement est la plus faible, et une interruption des activités du terminal ne cause le moins de dommages sur le marché.

Une tranche de…

La taille du message est plus importante que le mot utilisé pour le transmettre.La demande en gaz de alimentation est d’environ 19 Bcf/jour.Le territoire de production a augmenté de 23 % en une seule année, suite aux exportations. La production totale de gaz des États-Unis reste proche de ses plus hauts niveaux historiques, et les stocks de gaz sont supérieurs à la moyenne sur cinq ans. Dans ce contexte, l’élimination d’environ 0,85 Bcf/d représente une petite partie du total : environ 4–5 % de la quantité de gaz utilisée quotidiennement, et bien moins de 1 % du gaz produit par le pays chaque jour.

L’effet pratique est local et temporaire. Les centres d’activité situés dans l’Est et les Appalaches ressentent la perte d’un acheteur.“Obstacle de vitesse” pour les prix locaux des produitsPendant la saison des vacances, il n’y a pas de changement dans la situation globale de l’approvisionnement national. C’est ce qui est important : Henry Hub est resté en dessous de 3 dollars, même si les exportations de LNG ont augmenté. En effet, le marché n’a pas de manque de gaz. Un changement dans une usine en maintenance ne change rien à cette situation.

La partie que le titre omet

Il y a aussi le fait embarrassant que vous ne pouvez pas exprimer d’opinion sur cette plante. Cove Point n’est pas une société cotée en bourse.Berkshire Hathaway Energy contrôle 75 % de cette activité au sein de sa unité BHE GT&S.En 2023, cette entreprise a payé environ 3,3 milliards de dollars pour obtenir 50 % des parts de Dominion. Brookfield Infrastructure détient alors les 25 % restants. Au sein de Berkshire Hathaway, Cove Point n’est qu’un petit actif ; au sein de Brookfield, c’est un seul actif lié aux services d’énergie et aux pipelines, parmi beaucoup d’autres. Aucun de ces actifs ne constitue donc un bon moyen pour parier sur le terminal lui-même.

Ce que la présentation de l’interruption électrique omet finalement, c’est le point lié aux flux de trésorerie, qui est ce qui compte pour un investisseur. Peu importe ce que une interruption de trois semaines implique en termes de perte de revenus, Cove Point vend ses produits comme si rien ne s’était passé.Accords de 20 ans avec une filiale de GAIL en IndeEt avec ST Cove Point, une entreprise commune entre Sumitomo et Tokyo Gas. Les revenus sont contractuels, plutôt que vendus sur le marché au journable, ce qui permet de protéger l’usine des fluctuations des prix du gaz quotidien. Le planning des livraisons est sujet à des changements, mais les accords de fourniture à long terme lient les revenus de l’usine aux clients ayant pris une décision concernant leur capacité d’achat. C’est la différence entre le risque lié aux prix de marché et un flux de revenus contractuel – c’est pourquoi c’est le calendrier de planification, et non une catastrophe, qui a entraîné l’arrêt de cette usine.

Qu’est-ce que l’investisseur coté fait réellement avec cela ?

Ainsi, la discipline pratique que les articles de presse offrent au lecteur suffit ici pour justifier leur existence. C’est le même critère qui s’applique à tout titre de presse qui cherche à insister sur des mots forts. Il faut d’abord se poser la question suivante : cet événement est planifié ou non ? Si un propriétaire a inscrit cet événement sur son calendrier, c’est qu’il se répète chaque automne… Cela n’est pas un signe d’investissement, mais plutôt une détail opérationnel. La différence entre l’alarme dans le langage et la routine dans les données est ce qui indique la vérité.

Le seul marché où ce modèle peut être échangé, c’est celui des exportateurs de GNL listés sur les marchés financiers. Les capacités contractées sont alors vendues en open market. Cheniere, le plus grand exportateur de GNL aux États-Unis, se négocie à un ratio EV/EBITDA de environ 10 fois, avec un flux de trésorerie net d’environ 2,8 milliards de dollars, et un taux de dividende inférieur à 1 %. Sa valeur boursière a augmenté de plus de 40 % depuis le début de l’année. Une notification de maintenance au terminal de un concurrent situé dans le Maryland ne constitue pas une raison pour poursuivre cette action. Un ratio de performance supérieur à 40 % signifie que la stratégie appropriée est de réévaluer plutôt que de défendre sa position. La seule chose que ne devrait pas faire une “interruption” de service chez Cove Point, c’est de vous dire quoi que ce soit concernant ces deux entreprises.

Il s’agit d’une phrase qui résume tout : une interruption programmée des opérations d’entretien d’un terminal privé et contracté est en réalité un problème qui est présenté comme une nouvelle. Lisez le mot “interruption”, vérifiez si elle est inscrite dans le calendrier, et seulement ensuite décidez si votre portefeuille possède des intérêts dans cette situation.