Le complexe industriel de contre-drones est là, mais la plupart des investisseurs n’ont pas vu l’opportunité de s’y engager.

Le champ de bataille a changé, et la plupart des investisseurs ne l’ont pas remarqué.

Pendant des décennies, les contrats de défense ont été liés à des projets importants : des avions de chasse, des porte-avions, des missiles. On achetait ces équipements, puis on attendait le prochain cycle de commandes. Ce monde existe toujours, mais une transformation plus discrète est en cours, et c’est cette transformation qui est importante pour le développement à long terme.

Les drones ne sont plus un produit de niche. Ils constituent une menace tactique majeure sur tous les champs de bataille modernes. Les mesures de lutte contre les drones deviennent l’une des catégories qui connaissent la croissance la plus rapide dans le budget de défense. Ce n’est pas une tendance spéculative : il s’agit d’un changement structurel dans ce que les armées achètent. Une poignée de fournisseurs de services de défense est en mesure de profiter de cette opportunité, grâce à leur pouvoir de tarification, que toute l’économie ne peut qu’envier.

C’est là que commence l’opportunité.

Le régime macroéconomique est défensif – et l’argent est réel.

L’Acte d’autorisation pour la défense nationale pour l’exercice 2026 a été signé et adopté comme loi.900,6 milliards de dollarsEn dépit de la demande du président, les votes ont été partagés entre les deux partis : 312–112 à la Chambre des représentants et 77–20 au Sénat. Le Congrès a alloué 838,7 milliards de dollars pour les dépenses de défense. Ce ne sont pas des chiffres idéalistes ; il s’agit d’allocations décidées par le Congrès.

Plus important encore, la composition de ces dépenses est en train de changer. Le budget pour l’exercice 2026 demande 13,4 milliards de dollars pour l’autonomie et les systèmes autonomes – une ligne budgétaire distincte pour la première fois. Parmi ceux-ci, 9,4 milliards de dollars sont alloués aux véhicules aériens non pilotés et opérés à distance.3,1 milliards de dollars sont allés à la lutte contre les drones.Les capacités… Le Congrès a ajouté 357 millions de dollars spécifiquement pour l’achat et la recherche et développement liés aux drones et aux systèmes anti-drones.

C’est la partie de l’économie qui est résistante à l’inflation. Ces budgets ne s’effondrent pas lorsque la courbe des rendements se inverse. Ils ne sont pas rénégociés lorsque la demande diminue. La mission est essentielle : cela signifie que le pouvoir de fixation des prix est structurel. Si une entreprise fournit des équipements dont l’armée a besoin pour fonctionner dans un environnement concurrentiel, cette entreprise peut augmenter les prix sans perdre ses clients. C’est le filtre le plus important dans mon cadre de réflexion.

Le complexe industriel anti-drones

Le Pentagone a appris une leçon brutale : les drones à faible coût sont désormais…Arme tactique la plus efficace dans les guerres modernesEt les systèmes de défense aérienne coûteux ne correspondent pas aux besoins réels. L’armée continue de tirer…2 millions de missiles pour 2 000 dronesCette courbe de coût est insoutenable.

La réponse est une nouvelle catégorie de systèmes anti-drones abordables et pouvant être déployés rapidement. Les entreprises qui se sont montées en tête construisent des avantages concurrentiels grâce à leur expérience en combat, leur taille de production et leurs portefeuilles d’activités intégrés.

L3 Harris Technologies a été une référence en la matière. Son système de combat contre les drones VAMPIRE a enregistré plus de…350 000 heures de fonctionnement depuis 2023Principalement dans les opérations de combat en Europe, ce système a été développé pour contrer les menaces posées par les drones russes. Le système est indépendant du type de véhicule utilisé ; il peut être installé sur un camion standard en environ deux heures. Il intègre également des radars, des capteurs électro-optiques et des munitions guidées par laser dans une seule solution compacte.

En mars 2026, L3Harris a commencé la production à grande échelle de VAMPIRE dans une nouvelle usine située à Huntsville, en Alabama. La ligne de production est conçue pour s’adapter aux variations de demande. En juin, l’armée a choisi L3Harris pour…106 millions d’ordres de systèmes VAMPIREComme partie d’une stratégie de défense contre les drones en plusieurs couches.

Pendant ce temps, l’armée américaine a ouvert…Cinq premiers intervalles de testY compris le Dugway Proving Ground en Utah, le Camp Grayling au Michigan, et une zone de formation au Maroc… Ces sites sont destinés à être utilisés par l’industrie privée pour des tests rapides de drones et de systèmes anti-drones. Les entreprises n’ont plus besoin d’un contrat gouvernemental existant pour pouvoir soumettre une demande. L’armée a créé un portail numérique et un service de assistance pour faciliter l’entrée sur ce marché. C’est le processus « voler, échouer, corriger, voler à nouveau » que l’armée cherche à accélérer l’innovation. Cela profite aux entreprises qui possèdent des systèmes éprouvés en combat, et qui peuvent donc avancer plus rapidement que les entreprises traditionnelles.

L3Harris : Le dividende que vous négligez

Maintenant, parlons des actions. C’est là que l’analyse diffère de la description donnée.

L3Harris est évaluée à 28,9 fois ses revenus récents et à 31,8 fois ses revenus futurs. Cela signifie qu’elle est plus chère que Northrop Grumman, qui est évaluée à 18,2 fois ses revenus récents, et que Lockheed Martin, qui est évaluée à 22,0 fois ses revenus futurs. Sur une base pure de valuation, L3Harris semble être trop chère.

Mais voici ce que le ratio PE ne vous indique pas.

L3Harris a augmenté ses dividendes pendant 23 années consécutives. Le taux de rendement actuel est de 1,7 %, avec un ratio de distribution de 52 % – ce qui est bien inférieur à la plage de 60-70 %, où je commence à m’inquiéter quant à la durabilité de l’entreprise. Le flux de trésorerie libre s’est élevé à 2,8 milliards de dollars au cours des douze derniers mois, soit une augmentation de près de 30 % par an. La valeur de l’action a chuté de 19 % au cours des quatre derniers mois, passant de son plus haut niveau de 379,23 $ à 288,41 $.

C’est là la courbe des rendements du capital-actions en action. Une entreprise de défense de qualité, dotée de pouvoir de fixation des prix, de produits essentiels pour les missions critiques, et avec une série de 23 ans de croissance des dividendes, est maintenant touchée par le sentiment cyclique lié à l’industrie de la défense. Le secteur est donc délaissé. Les indicateurs clés – l’escalade des conflits mondiaux, la prolifération des drones sur tous les champs de bataille, l’expansion des pistes d’essai aux États-Unis pour les partenaires commerciaux de la défense – indiquent tous une tendance à la hausse.

Le bilan financier soutient cette progression. Le rapport entre dettes et capital-actions est de 52,8 %. Les dettes totales s’élèvent à 22,1 milliards de dollars, mais elles sont compensées par des flux de trésorerie positifs de 3,3 milliards de dollars au cours de la période considérée. Le niveau de couverture des intérêts est solide. Il s’agit d’une société qui peut financer des investissements de croissance, faire face aux difficultés liées aux cycles d’achats, et continuer à augmenter les dividendes. C’est ce que révèle le ratio de distribution des bénéfices et la croissance des flux de trésorerie, contrairement au ratio PE.

Le portefeuille plus étendu de systèmes anti-drones renforce cela. En plus de VAMPIRE, L3Harris propose CORVUS-RAVEN (un système de guerre électronique avec détection passive jusqu’à 4 kilomètres), Drone Guardian (sensors radar, RF et EO intégrés), ainsi que des dispositifs de sécurité électronique avec une histoire de fabrication de 70 ans. Récemment, elle a entamé une collaboration avec…Skydagger sur la technologie des drones intercepteursEt il a montré les capacités de cette technologie aux forces britanniques. Ce n’est pas une simple application de produit unique. C’est une plateforme intégrée pour lutter contre les drones, qui peut concurrencer le système Coyote d’RTX et le système laser compact de Boeing.

Du point de vue des revenus et du risque/récompense, l’attrait est évident. Un rendement de 1,7 %, qui a augmenté chaque année pendant 23 ans, avec des flux de trésorerie nettes en hausse de 30 %. Il s’agit d’une entreprise qui vend des produits que le Pentagone n’a pas d’autre choix que d’acheter. Je n’ai pas besoin d’une récession ou d’une baisse des taux d’intérêt pour que cela soit rentable. Le cycle contraire des drones contre les drones est déjà en cours, et il se déroule sur plusieurs années.

La question de l’évaluation

Je serai direct sur ce point. L3Harris est évaluée à 28,9 fois son bénéfice historique ; c’est donc une valeur peu bonne. General Dynamics est évaluée à 23,7 fois son bénéfice historique, avec un rendement de 1,6 % et des flux de cash-flow opérationnel de 6,4 milliards de dollars. Northrop Grumman est évaluée à 18,2 fois son bénéfice historique, avec également un rendement de 1,6 %. Si L3Harris ne parvient pas à assurer une croissance accélérée grâce à son portefeuille de systèmes anti-drones, il sera difficile de défendre la prime de valorisation par rapport aux concurrents.

Mais le prix supérieur a du sens si trois conditions sont remplies : – Les dépenses liées aux contre-mesures anti-UAS augmentent par rapport à leur niveau actuel de 3,1 milliards de dollars. Le budget pour l’année 2026 constitue donc le point de départ, mais pas la limite. – VAMPIRE se diffuse sur le plan international, en plus des achats effectués par l’armée américaine, notamment grâce à la coopération avec l’OTAN. – L’industrie des électroniques et des communications continue de générer des flux de trésorerie, malgré les tendances cycliques du marché.

Je pense que les trois sont possibles. Tous les pays alliés ont déjà vu leurs forces être submergées par des nuages de drones bon marché. Le NDAA autorise explicitement une augmentation des capacités d’entraînement contre les drones, ainsi qu’un groupe de travail chargé d’analyser le nombre de fournisseurs de petits aéronefs sans pilote. L3Harris est la société qui dispose du système éprouvé en combat et qui peut l’utiliser à grande échelle. C’est une position concurrentielle qui nécessite des années pour être reproduite.

Le point d’entrée

Le cours de l’action a chuté de près de 20 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines précédentes. Cette baisse est due au scepticisme concernant le secteur de la défense dans son ensemble, ainsi qu’aux inquiétudes liées aux délais de commande. Le rendement sur les 120 derniers jours est négatif de 19 %, tandis que le rendement annuel en continu reste positif, soit 6,3 %.

C’est exactement l’opposition que je cherche. Une entreprise de qualité, dans une catégorie de secteur en croissance, qui est valorisée à un prix supérieur au marché. Ce prix baisse lorsque le sentiment du marché s’assombrit, mais les dividendes continuent de augmenter, indépendamment du cours quotidien de l’action. Le taux d’intérêt de 1,7 % n’est pas le principal atout. L’atout important, c’est ce que ce taux deviendra dans dix ans, si la croissance continue.

Ce n’est pas un titre qui mérite d’être considéré comme une solution rapide pour obtenir des rendements. Il fait partie de la catégorie des actifs à croissance – c’est-à-dire ceux dont le rendement actuel est modeste, mais dont la croissance dépasse l’inflation au fil du temps. Je ne pense pas que les investisseurs soient rémunérés pour chercher les dividendes les plus élevés dans le secteur de la défense. Lockheed offre un rendement de 2,3 %, mais un rendement statique plus élevé ne compte pas si la croissance vient des avions de chasse et des sous-marins, qui nécessitent des décennies pour être achetés. L3Harris propose également une opportunité de croissance dans le secteur de la défense, avec la même rigueur en matière de dividendes.

La question de la concentration est à vous de la résoudre. Je parle des positions de conviction, mais ma tolérance au risque peut ne pas correspondre à la vôtre. Cependant, le cadre est universel : pouvoir de tarification, solide bilan, facteurs positifs extérieurs, et des dividendes qui augmentent, car l’entreprise peut augmenter les prix sans perdre ses clients.

L3Harris remplit tous les champs requis. La seule question est de savoir si vous êtes prêt à le maintenir en place suffisamment longtemps pour que le cycle de contre-drone puisse avoir un effet combiné.