La croissance des ventes de Costco à 10,6 % pourrait ne pas suffire pour justifier un ratio P/E de 47.

Costco est une entreprise formidable, mais son évaluation est plutôt difficile.

Les investisseurs sont devenus habitués à la croissance stable et à la force des membres de Costco.Ventes nettes en juin : 29,24 milliards de dollars américainsEt une augmentation de 10,6 % par an peut sembler être la preuve que cette franchise est insurmontable. À un moment donné…47.33 Ratio P/ECependant, « bon » ne suffit pas. Le marché attend une exécution presque parfaite. En soi, le dernier rapport de ventes ne montre pas clairement que Costco est bon marché ; il semble plutôt être à un prix équitable pour ceux qui ont un peu plus d’argent.

Pourquoi les chiffres solides ne sont-ils pas automatiquement bénéfiques pour les actions ?

Costco reste une entreprise excelleuse. Le modèle de membership fonctionne toujours bien, et les dernières décisions concernant les dividendes confirment son approche favorable aux actionnaires. Mais les actions à prix élevé peuvent rester chères, même lorsque l’entreprise ne dépasse pas simplement les attentes des actionnaires. Pour les propriétaires actuels, cela peut encourager la complaisance. Pour les acheteurs potentiels, cela devrait renforcer leur discipline.

Le problème principal est simple : l’entreprise peut continuer à prospérer, mais les actions peuvent rester stables si la croissance correspond simplement à ce que le marché perfectionniste attend déjà.

Pourquoi les ventes élevées ne résolvent pas le débat sur la valorisation

Le modèle de Costco garantit la cohérence, et cette cohérence augmente les exigences.

La description que Costco lui-même donne de son activité met clairement en évidence ce paradoxe : des prix bas, une gamme limitée de produits, et une efficacité du entrepôt, tout cela vise à favoriser des volumes de ventes élevés et un turnover rapide des stocks. C’est ce qui rend la franchise durable. De plus, cela permet aux investisseurs de s’attendre à des résultats stables, mois après mois.

À une estimation élevée, cette cohérence devient plutôt une base de référence, et non une raison pour augmenter la valorisation de l’action. Les investisseurs paient généralement plus lorsque une entreprise les oblige à faire des hypothèses concernant les flux de trésorerie futurs, et non seulement lorsqu’elle réalise une nouvelle saison financière satisfaisante.

Juin est resté, mais la discussion sur la valeur reste ouverte.

Le dernier rapport mensuel de Costco indique que les ventes nettes ont atteint 29,24 milliards de dollars pour le mois de juin. Cela représente une augmentation de 10,6 %. C’est un résultat très bon par rapport aux normes du commerce de détail. Cela explique également pourquoi l’hypothèse positive concernant Costco reste crédible.

Mais les ventes élevées en elles-mêmes ne résolvent pas la question de l’évaluation des actions. Un multiple de cours supérieur peut survivre pendant un certain temps, mais il devient plus difficile de le maintenir si la croissance se poursuit simplement dans la même direction, sans offrir aux investisseurs de quoi espérer une plus grande sécurité ou des bénéfices futurs plus rapides. C’est pourquoi les données de juin n’ont pas autant d’importance en tant que surprises positives pour les actions, mais plutôt comme un autre point dans le débat continu entre prix et qualité.

Qu’est-ce qui justifierait de payer pour Costco ?

À ces niveaux actuels, le marché ne paie pas pour un seul rapport fiable. Il paie plutôt pour des preuves montrant que l’avantage concurrentiel de Costco continue d’augmenter.

A47.33 Ratio P/EIl ne peut être défendu que si la valeur de l’action continue de se transformer en pouvoir de dépense durable et en discipline de fonctionnement continu. Si les tendances persistent, l’action pourrait rester à un prix élevé. Mais si ces tendances s’affaiblissent même légèrement, le multiple devient plus vulnérable.

Que regarder ensuite

• Signaux de droit de marché :Une autre période de croissance stable des ventes, des coûts sains, et des commentaires indiquant que les tendances en matière de marge et de nombre de membres restent intactes sur le long terme.
• Signaux erronés du marché :Une croissance qui est simplement suffisante, alors que les attentes restent élevées ; ou des signes indiquant que les conditions favorables récentes ont joué un rôle plus important que ce que les investisseurs avaient imaginé.