Contradictions dans les rapports d’activité de Cosan SA ADR : Conflits entre les plans de dissolution de la société holding et le timing de la vente des actions de Rumo

Date de l'appel17 août 2026

Conseils :

• Le ratio de couverture du service de la dette nette devrait se situer entre 0,8x et 1,2x d’ici fin 2026. Cela est basé sur les dividendes/distributions estimés à 1,2 milliard à 1,8 milliard de BRL, y compris jusqu’à 586 millions de BRL provenant de la vente de Radar.
• Cette projection prend en compte les actions de gestion des risques (rémuneration anticipée des dettes, rendements des investissements financiers, impacts des instruments dérivés), mais exclut les éventuelles nouvelles ventes d’actifs qui n’ont pas encore été évaluées.

Commentaires sur les affaires commerciales:

Performance financière et déleveragement :

• Cosan a rapporté queRevenu net négatifde320 millions de BRLPour le second trimestre 2026, il y a une amélioration significative par rapport à la même période de l’année dernière. Cette amélioration est due à des résultats financiers meilleurs, à des impôts sur les revenus plus faibles, à des dépenses générales et administratives réduites, ainsi qu’à l’absence de reconnaissance des résultats de Raízen.
• L’entreprise a réduit son endettement net en hausse.20%à partir de 2026, atteignant9,2 milliards de BRLEn raison des paiements anticipés de dettes s’élevant à près de…9 milliards de BRLJusqu'en juin, et les revenus provenant de l'IPO de Compass.

Optimisation de la structure de capital :

• Cosan a effectué des paiements anticipés de dettes d’environ9 milliards de BRLDepuis le début de l’année, des paiements anticipés ont été effectués pour les obligations qui seront émises en 2029, 2030 et 2031. De plus, les dettes et les notes commerciales ont été amorties prématurément.
• Ces initiatives, ainsi que les revenus provenant de l’offre publique de titres de Compass et les rendements monétaires des investissements financiers, ont contribué à réduire les dépenses financières et à diminuer le niveau du endettement net.

Efforts de dématérialisation et de simplification :

• Cosan a annoncé la vente d’une partie du portefeuille de terrains de Radar.185 miliards de BRL, avec586 millions de BRLcorrespondant à la participation indirecte de Cosan, ainsi qu’une lettre d’intention exclusive pour l’élimination complète de sa participation dans le Terminal de Uso Privado Porto São Luís.300 millions de BRL.
• Ces déstigmatisations font partie de la stratégie de Cosan pour optimiser sa structure de capital et simplifier sa société holding. Elles s’accompagnent également de la suppression des actions d’ ADS de Cosan qui sont négociées sur la Bourse de New York.

Performance EBITDA des investissements :

• Rumo a indiqué un EBITDA de2,3 milliards de BRLglobalement stable par rapport à l’année précédente, drivé par…9%Augmentation du volume transporté en raison de l’expansion du portefeuille de céréales.
• Le EBITDA de Moove a plus que doublé par rapport au premier trimestre 2026, grâce aux stratégies de gestion des stocks face à la crise d’approvisionnement.6%baissé par rapport à l’année précédente en raison d’une base de comparaison non régulière.

Analyse des sentiments :

Ton général: Positif

• La direction a souligné « un ensemble de bonnes nouvelles » en accord avec la stratégie de l’entreprise. Ces bonnes nouvelles incluent la réussite de l’IPO, les ventes d’actifs, la réduction de la dette et les économies sur les coûts administratifs. Ils ont exprimé leur confiance dans la mise en œuvre des mesures visant à simplifier la structure de l’entreprise. Ils ont également souligné les performances remarquables des entreprises investies, comme Rumo et Moove : ces dernières ont montré une résilience et une forte rentabilité.

Q&R:

• Question de Gabriel Barra (Citi)Pourriez-vous approfondir davantage les questions liées à l’allocation des capitaux et aux efforts de simplification, en particulier en ce qui concerne Rumo et Moove ? Comment voyez-vous ces actifs dans la structure actuelle des capitaux ? Pensez-vous vendre vos parts ou envisager une introduction en bourse ?
  RéponseLa gestion se déroule bien : ils vendent une partie de leurs actions dans Rumo. Mais il n’y a pas d’autres informations à partager pour l’instant. Pour Moove, c’était un trimestre exceptionnel. On a confiance en son équipe. Ils ne considèrent pas actuellement une émission d’actions ou la vente des actions, car les performances sont très bonnes.

• Question de Thiago Duarte (BTG Pactual)En ce qui concerne les coûts de G&A, pourriez-vous être plus ambitieux et fixer un objectif plus ambitieux pour les coûts de G&A récurrents, compte tenu du retrait de l’entreprise du marché et des autres simplifications ?
  RéponseLa direction reconnaît les bonnes avancées en matière de réduction des coûts ; elle constate déjà des économies, et vise des réductions encore plus importantes à l’avenir. Les objectifs internes indiquent une tendance nette vers la baisse pour les années à venir.

• Question de Isabella Simonato (Bank of America)Devrions-nous s’attendre à une amélioration significative du ratio de couverture des intérêts, grâce à la gestion des dettes et aux liquidités provenant des transactions ? La simplification de la société holding pourrait-elle entraîner une réduction des dettes ou un changement structurel ?
  RéponseIl y a une tendance pour que le ratio de couverture s’améliore, mais la principale source de déleveraging provient des changements dans le portefeuille d’actifs (par exemple, ventes d’actifs). L’entreprise n’a pas confirmé de changements structurels spécifiques visant à éliminer ces actifs, mais les efforts de simplification sont constants.

• Question de Matheus Enfeldt (UBS)Quelle est la stratégie pour monétiser Radar ? Comment la répartition des actifs aidera-t-elle à cela ? De plus, comment les résultats de Moove se normaliseront-ils à l’avenir, étant donné le bon performance du deuxième trimestre ?
  RéponseL’objectif de cette initiative dérivée du radar est d’éliminer les étais corporatifs afin d’améliorer l’efficacité. La société fera valoir les actifs fonciers de haute qualité lorsque des opportunités se présentent. Pour Moove, la direction espère une performance constante à l’avenir, avec une équipe capable de s’adapter rapidement et de gérer efficacement la rentabilité et le levier financier.