Le crash du cuivre est une histoire liée aux tarifs, et non à la demande – le côté mal évalué, c’est l’acheteur.

Le jeudi matin, deux titres de presse ont été publiés en même temps : les prix à gros volume ont augmenté plus que prévu le mois dernier. Le cuivre, qui avait atteint un nouveau record quelques jours plus tôt, a chuté fortement par rapport à ses niveaux précédents, entraînant une baisse de 6 à 7 % pour les grandes entreprises minières. Freeport-McMoRan, qui se vendait à 71 $, a perdu environ 6,6 % de valeur ; Southern Copper a chuté d’environ 7,2 %.

La lecture naturelle est la suivante : « Le fait que le cuivre baisse signifie qu’il y a une diminution de la demande industrielle, l’économie ralentit… Il faut vendre les produits cycliques. » Cette interprétation est presque certainement fausse. Ce qui est important, c’est de corriger cette erreur – car cela influence ce côté du marché du cuivre qui est réellement exposé aux risques.

Le record de Copper était en partie lié aux transactions à Washington.

Le cuivre n’a atteint son apogée pas seulement en fonction de la demande.Valeur de 14 875 dollars la tonne sur le London Metal Exchangecar le marché s’attendait à ce que la Maison Blanche prolonge…Tarifs de la section 232 pour le cuivre raffiné— Les cathodes et les concentrés ont largement échappé aux obligations légales jusqu’à présent. La menace tarifaire a poussé le métal vers les entrepôts américains avant la décision.Transformer ce qui était un excédent mondial confortable en pénurie partout ailleurs.C’est le moteur qui se trouve derrière tout cela.Un fonctionnement de près de 50 % sur douze moisEt une période de hausses historiques tout au long du mois d’août et du début du mois de septembre.

Ainsi, lorsque les rapports sont apparus queLa Maison Blanche hésitait quant à la tarifation du cuivre raffiné, pour des raisons de coût.Le prix premium a commencé à baisser.Le cuivre LME a chuté d’environ 3 % à 14 312 dollars par tonne.Dans la journée, les mineurs qui avaient participé à la ronde sont également tombés.

C’est la partie cruciale : cette baisse des prix correspondait en réalité à une réévaluation des attentes liées à une politique économique donnée, et non à une réévaluation de la demande. Aucune usine n’a cessé d’acheter du cuivre à cause d’un article publié par Reuters. La théorie de l’électrification…S&P Global estime que la demande mondiale de cuivre pourrait augmenter d’environ 50 % d’ici 2040.Animé par l’IA et les mesures de défense… rien ne s’est passé jeudi. Ce qui a changé, c’est la probabilité que Washington donne aux mineurs un plafond de prix artificiel.

Le prix du cuivre et le PPI sont identiques.

C’est le lien que cachent les deux titres de presse. L’indice des prix à la production en aoûtLe chiffre d’affaires a augmenté de 0,4 % mensuellement et de 5,4 % annuellement.Cela dépasse les environ 5,3 % attendus. L’augmentation de ce mois est due à l’énergie.Le niveau de diesel a augmenté de plus de 24%.L’huile a atteint 100 dollars le baril en raison des hostilités répétées entre les États-Unis et l’Iran. Le cuivre, quant à lui, n’a pas influencé cette tendance particulière.

Mais le cuivre fait partie du même régime d’inflation causé par les produits de base. C’est justement le problème. La raison indiquée par les responsables pour leur hésitation concernant le tarif douanier n’est pas liée à la offre ou à la stratégie ; elle concerne plutôt la viabilité économique. Les préoccupations sont que les prix élevés du cuivre augmentent les coûts de fabrication et entraînent une hausse des coûts de vie, juste avant les élections de mi-année en novembre. En résumé, le pic de prix du cuivre contribue à la pression sur les coûts industriels, et cette pression limite désormais l’enthousiasme de Washington à faire encore plus coûter cher le cuivre. La Maison Blanche a donc reculé concernant le tarif douanier, car la prospérité du cuivre devenait une source d’inflation importante.

Ce n’est pas un hasard si cela se produit à un moment où la Fed, face à une inflation des producteurs annuelle qui dépasse de plus de deux fois son objectif de 2 %, doit décider s’il faut augmenter ou non les taux d’intérêt – les contrats à terme le suggèrent.Une probabilité d’environ 62 % pour qu’il y ait une augmentation de 25 points de base lors de la réunion de mi-septembre.Les taux d’intérêt se situent entre 3,50 % et 3,75 %. Dans un régime de inflation liée aux matières premières, les politiques économiques sont contraintes de rester stables : la Fed ne peut pas baisser les taux d’intérêt, et Washington ne peut pas augmenter les taxes qui augmentent les coûts de production des usines. Le cuivre se trouve donc coincé au milieu de cette situation difficile.

L’équipe qui n’a pas réajusté les prix

Maintenant, la moitié des prix du ledger est mal calculée. L’année dernière, le cuivre est devenu un produit qui ne peut être vendu qu’en un seul sens pour les producteurs, et une simple question de coûts pour tous ceux qui consomment ce métal. Les fabricants de matériaux, de fils et de câbles, les fabricants de transformateurs et d’appareils électriques, ainsi que les acheteurs de véhicules électriques et d’énergie, qui sont contraints par des coûts d’approvisionnement record, n’ont jamais été au centre des discussions lorsque les prix étaient élevés. Mais leurs marges reflètent l’état des tarifs : si les tarifs restent stables et que le prix du métal baisse, leurs coûts d’approvisionnement s’atténuent également.

C’est le groupe qui est sous-estimé. Les producteurs ont bénéficié de cette dynamique, et cette semaine, les prix ont été augmentés pour les compter parmi les produits à prix élevé. Les consommateurs de cuivre, qui ont subi des coûts record tout au long de l’année, n’ont pas encore pu bénéficier d’une réduction de prix, car cette aide est conditionnelle : elle ne sera disponible que si la décision tarifaire est favorable aux consommateurs et que les prix restent bas. Contrairement aux mineurs, dont les difficultés se sont manifestées en un seul jour, les avantages pour les consommateurs apparaîtront progressivement, sur une base contractuelle et avec des marges, plutôt que dès le début de la journée financière.

L’amplificateur, le pare-feu et l’arrêt

Deux facteurs ont fait que le mineur se déplace de manière violente. Le premier est l’effet de la levier : une grande partie des bénéfices d’un mineur de cuivre provient simplement du prix du métal. Ainsi, une baisse de quelques pourcentages sur le prix du produit affecte plus les bénéfices qu’les revenus. Le deuxième facteur est que les actions avaient déjà un avantage compétitif : Freeport et Southern Copper ont chacune augmenté de près de 40 % en valeur actuelle, bien en avance par rapport aux bénéfices, ce qui permet à ces actions de profiter des gains immédiats. C’est pourquoi une possibilité, et non une décision, a coûté au secteur entre 6 % et 7 % en une journée.

Le pare-feu est en fait le métal lui-même. Même après cette inversion, le prix du cuivre est proche de son niveau record, et non plus à un prix inférieur au niveau pré-tarifaire. Le déficit structurel lié à la situation à long terme reste inchangé. Ce n’est pas le cas de l’année 2025, où une panique sur la demande a entraîné une baisse du prix du métal jusqu’à des niveaux critiques. Il s’agit plutôt d’un avantage politique qui est tiré hors d’un marché encore tendu.

La chaîne – telle qu’elle est – fonctionne grâce à une seule décision, et non grâce à l’économie mondiale. Elle continue uniquement si la Maison Blanche transforme son hésitation en un retard ou une réduction officielle des tarifs, ce qui fait que plus de primes liées aux tarifs sortent des actions des entreprises métallurgiques et minières. Elle s’arrête si Washington impose effectivement des tarifs sur le cuivre raffiné, ce qui ferait revenir les primes liées à la pénurie. Le seul scénario qui pourrait faire que jeudi soit considéré comme un signe réel de demande – une baisse de plusieurs semaines dans la demande, avec les primes déjà disparues – est le seul scénario que l’on devrait considérer comme un avertissement concernant l’économie réelle, et non concernant Washington.

Distinguer donc ces deux questions est possible pour un débutant ; il est facile de les confondre. Si le prix du cuivre baisse parce que les tarifs sont abaissés, c’est une politique de réévaluation des prix. Pour les consommateurs de cuivre qui sont en difficulté, cela représente une éventuelle aide. Si le prix du cuivre baisse parce que les commandes diminuent, c’est un signe de faible demande, avec tous les aspects liés à la récession. Le prix quotidien seul ne permet pas de déterminer lequel des deux facteurs est en cause : c’est la décision tarifaire, et non le prix lui-même, qui indique ce qui se passe réellement.