Copart achète ACV à moitié de son prix d’IPO – c’est une opération de vente de titres, et aussi une démarche risquée.

La chose étrange concernant le fait que Copart achète ACV Auctions, c’est que Copart possédait déjà…4,1 % de cette partieLorsque Copart a accepté de payer.10,50 dollars par action en espèces pour le reste ; la valeur du marché numérique des fournisseurs est estimée à environ 1,9 milliard de dollars.Ce n’était pas un étranger qui s’immisçait dans cette affaire. C’était un propriétaire qui avait passé des années dans le même secteur de l’achat d’automobiles, et qui avait décidé que cet actif, bien que endommagé, valait plus en étant entre ses mains.

Le prix indique à quel point ACV avait chuté. ACV a été introduite en bourse.Mars 2021, à 25 $ par actionEt au cours des cinq années qui ont suivi, la valeur de cet actif a été réduite à des chiffres modestes avant cette transaction. Le prix de 10,50 $ proposé par Copart était donc plutôt…Un prémium de 45 % par rapport au prix auquel l’action était cotée avant que les informations concernant cet accord ne soient révélées.En d’autres termes : acheter ACV à la moitié de sa valeur de mise en bourse en 2021, depuis une position que Copart possède déjà, en utilisant l’argent qu’il possède déjà.

Deux entreprises d’enchères, un espace de plus.

Copart et ACV semblent être la même entreprise. En termes d’enchères, ils sont voisins. Mais ils se trouvent sur des côtés opposés d’une ligne importante.

Copart est le vendeur principal.endommagéLes voitures – c’est le matériel récupéré par les assureurs après accidents, inondations ou vols. Son stock provient uniquement des demandes d’indemnisation dues aux sinistres. Son économie repose sur les frais d’enchères et les revenus générés par l’entreposage des voitures dans ses entrepôts. En gros, c’est comme un opérateur de péages pour le processus de transformation des voitures en débris. Et c’est une activité qui rapporte beaucoup d’argent.

ACV est un marché entre détaillants.intacteLes voitures en gros – les voitures remisées ou non sous bail qui circulent entre les différents revendeurs. Sa part sur ce marché d’enchères en gros n’est que d’environ 8 %, par rapport à Manheim et ADESA, qui contrôlent ensemble quelque chose comme…70 % de cela.ACV est également un investissement qui n’a pas rapporté d’argent : il guide vers…L’entreprise a généré environ 850 millions de dollars de revenus cette année. Le chiffre d’affaires avant impôts et charges sociales est de 73 à 77 millions de dollars. De plus, il y a une perte nette selon les normes GAAP..

C’est la logique stratégique, en un mot. Copart paie pour pouvoir dominer le marché de revente des voitures. ACV apporte les relations avec les revendeurs, les outils permettant de transmettre des informations sur l’état de la voiture, ainsi qu’une position dans le canal de vente en gros pour l’ensemble du véhicule – une position que le roi des remise en état n’a jamais vraiment obtenue. Copart, quant à lui, met à disposition sa réseau mondial d’acheteurs et plus de 250 mètres de capacité de stockage, afin d’agrandir ce canal de vente. En somme, il s’agit d’une plateforme de revente de tous types : peu importe ce qui arrive à une voiture, il existe toujours un marché contrôlé par Copart pour la revendre.

Qui est payé, et qui fait le pari ?

Du côté de l’ACV, il s’agit d’une liquidation nette, conçue pour rester ainsi. Copart lance…Offre de négociation dans les cinq jours ouvrablesEnsuite, une fusion pour régler ce qui n’a pas été offert. C’est ainsi.Tout le liquidité provenant du bilan – pas de financement nécessaire.— et c’est bien.Prévu de se clôturer à la fin de 2026, sous réserve de l’approbation réglementaire.Une offre qui réussit est un moyen rapide et décisif de rembourser tout le monde ; la seule variable réelle pour les détenteurs d’ACV est le fait que l’accord soit conclu ou non.

Du côté de Copart, c’est là le véritable enjeu. Les chiffres sont clairs : environ 1,9 milliard de dollars représente environ 7 % du capital social de Copart. Cela correspond à près d’un an et demi des bénéfices récents de l’entreprise. Or, Copart affirme que cet accord…Cela contribuera à l’augmentation du bénéfice par action pour l’année fiscale 2028 et au futur.C’est en fait une expression utilisée en gestion pour dire que « pendant l’année à venir, cela nous affaiblit ». En ce qui concerne les multiples, c’est un monde différent de celui des actions de Copart lui-même : Copart échange environ 13 fois son EBITDA, et il paie environ 25 fois son ACV ajusté EBITDA pour un entreprise qui n’est pas encore rentable selon les normes GAAP.

Il y a une petite ironie qui vaut la peine d’être notée. ACV a passé sa vie publique en tant que concurrent numérique dynamique, celui qui…a poursuivi les géants de l’enchère physiqueIls perdent leur contrôle sur le marché. Ce concurrent est maintenant absorbé par un grand opérateur d’enchères, très riche en liquidités, qui veut ce canal. Ce même opérateur est le même actionnaire qui était déjà impliqué dans cette affaire. La question réglementaire est ce qui pourrait annuler cette vente de parts, car Copart domine le secteur du sauvetage et prend une participation minoritaire dans le commerce de gros. Ce n’est probablement pas un problème antitrust majeur, mais c’est le risque réel dans cette situation.

Ainsi, l’accord se résout facilement d’un côté, et de l’autre côté, les choses s’arrêtent là. Si vous détenez des actions ACV, les calculs sont déjà faits : les actions sont vendues à un prix en espèces fixe. La question est simplement de savoir si la fusion se fera à temps. Si vous détenez ou surveillez Copart, la question est de savoir si un acheteur mature devrait acheter ses parts au prix élevé, en acceptant une dilatation des actions pendant plus d’un an, plutôt que de laisser cet argent rester inutilisé. Les 10,50 dollars représentent donc une réalité indiscutable ; la question est de savoir si Copart a payé trop cher pour sa propre croissance future.