La offre de Copart de 10,50 $ pour les enchères ACV : Le prix de 40 % est déjà fixé.

La chose la plus importante à comprendre concernant l’augmentation de près de 44 % des enchères effectuées par ACV Auctions est que la plupart des gains ont déjà été dépensés. Le 10 septembre, Copart – le géant du secteur des enchères de véhicules endommagés – a accepté d’acheter ACV.10,50 dollars par action en espèces, soit environ 1,9 milliard de dollars.L’action a clôturé la journée à environ 7,22 $.a monté à environ 10,38 dollars.Pendant les périodes de nuit, il s’agit de transactions spéculatives. Il faut bien comprendre ces calculs : un nouvel acheteur à 10,38 dollars cherche à obtenir environ 1 % du potentiel de hausse restant, sans tenir compte du risque que l’accord ne soit pas conclu. Ce n’est donc pas une investissement dans une entreprise en croissance.

Cela réforme toute la question. La question de savoir si ACV est une entreprise viable en tant que entité indépendante n’est plus décidée par le marché – c’est l’acheteur qui décide. Ce qu’il reste à comprendre, c’est deux choses : pourquoi Copart paie-t-il autant, et ce que représente en réalité cette marge de 10,38 $ à 10,50 $.

Deux entreprises d’enchères, une chaîne de valeur

ACV, fondée en 2014 à Buffalo, gère l’une des plus grandes enchères de voitures de détail au monde, via une application mobile. Elle permet aux concessionnaires de voitures d’occasion qui souhaitent vendre, et aux concessionnaires qui souhaitent acheter, de se mettre en contact. Tout cela est accompagné de rapports détaillant la condition des voitures. En 2025…Environ 829 000 véhicules ont été vendus.Et 10,4 milliards de dollars ont été générés sur le marché. Cependant, ce volume se traduit par une petite quantité de bénéfices. Pour l’année financière en cours, ACV prévoit des revenus d’environ 845 à 855 millions de dollars.73–77 millions en EBITDA ajusté— Un entreprise à forte capacité de production, avec des marges relativement faibles – tout en espérant rester conforme aux normes comptables GAAP.Perte nette d’environ 44 à 49 millions de dollarsEn d’autres termes, ACV ne pouvait démontrer de bénéfices que après avoir retiré les compensations liées aux actifs immobiliers et autres ajustements nécessaires. Sur une base comptable simple, il perdait en réalité de l’argent.

Copart est une entreprise différente. C’est une société située dans la région de Dallas.Valeur de marché d’environ 29 milliards de dollars.Et 4,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires pour l’exercice financier terminé le 31 juillet. Il domine le marché de la vente de voitures endommagées ou défectueuses, dans tous les points de vente du monde entier. Ses fournisseurs et acheteurs sont en grande partie ceux que connaît l’industrie des voitures usées – simplement dans une autre catégorie d’activités liées au révente de véhicules.

Cette proximité est le point important de l’accord. En achetant ACV, Copart passe du secteur de la récupération de pièces défectueuses à celui des transactions de grande quantité entre revendeurs. La direction a présenté cette combinaison comme une…Plateforme numérique de revente de véhicules « end-to-end »En incluant les rachats, les ventes en gros, les opérations de récupération et les reventes internationales, avec les outils de données et le réseau de concessionnaires de ACV, Copart peut obtenir une position immédiate et significative dans un canal qu’il ne dessert pas actuellement.Consolidation : les opérateurs d’enchères physiques et de sauvetageCela se fait depuis plusieurs années. Ce accord permet aux différents opérateurs de communiquer avec des marchés de gros numériques tels que ACV.

Ce que 10,50 $ signifie vraiment

Le prix est élevé, mais un prix élevé par rapport à un prix inférieur ne constitue pas automatiquement un bon prix pour les actionnaires. L’offre représente en gros…45 % de primeà l’endroit où ACV a échangé avant les rapports d’une éventuelle vente. Cependant, ACV…Le niveau le plus élevé sur 52 semaines était de 10,60 $.– Un peu au-dessus de l’offre – et les actions.Le chiffre a diminué d’environ 30 % par rapport à l’année précédente..

Placez les chiffres dans le tableau. Avec environ 1,9 milliard de dollars, contre environ 75 millions de dollars d’EBITDA ajusté, Copart paie environ 25 fois ce bénéfice ajusté, et plus de deux fois ses revenus. Il s’agit d’un ratio élevé pour l’économie actuelle d’ACV – c’est précisément pour cette raison que c’est Copart, et non le marché public, qui est le acheteur. Copart ne paie pas pour les profits actuels ; il paie plutôt pour le canal, les données, et les avantages commerciaux liés à l’utilisation d’ACV au sein d’une structure bien plus grande, qui permettrait d’obtenir des synergies en termes de coûts et de ventes. Copart affirme pouvoir financer l’ensemble de l’accord avec des fonds déjà disponibles, sans besoin de financement supplémentaire. De plus, il anticipe peu d’impact sur ses propres bénéfices au cours de la première année complète.Un réel avantage financier à partir de la période budgétaire 2028En termes simples, il s’agit d’une plateforme de croissance pour Copart, et non d’un prix avantageux. Cela devrait dissiper toute idée erronée selon laquelle ce taux de 40 % pourrait indiquer que le coût d’acquisition était en réalité sous-estimé.

Ce qui reste pour l’investisseur

Divisez la situation en fonction de qui vous êtes, car la réponse varie selon cela.

Si vous possédiez ACV avant l’annonce, vous détenez maintenant une offre en espèces de 10,50 dollars, sous réserve de certaines conditions. Les deux conseils d’administration ont approuvé cette offre. Elle est structurée comme une offre publique de rachat, dont la clôture est prévue à la fin de 2026, à condition que les autorisations réglementaires soient accordées conformément à la loi Hart-Scott-Rodino.La majorité des actions est offerte.Les cabinets d’avocats spécialisés dans les litiges liés aux fusions ont rapidement commencé des enquêtes pour déterminer si le prix était juste et si…Le conseil d’administration protège les actionnaires.C’est une pratique courante dans les acquisitions. Ce n’est pas une preuve que l’accord est en danger, mais plutôt un rappel que « il est attendu que l’accord soit conclu » ne signifie pas nécessairement que l’accord sera effectivement conclu. Une offre concurrentielle est théoriquement possible. Le solde en espèces de Copart permet à cette entreprise de relever son prix si une telle offre se présente…Aucun indice ne montre qu’il a l’intention de….

Si vous ne possédez pas d’ACV et que vous avez envie d’acheter maintenant en voyant les nouvelles, la vérité est que vous achetez alors les dernières pièces restantes d’une offre publique à un prix de 10,50 $. Cela signifie que vous obtenez une petite rémunération sur quelques mois, en échange du risque de perdre tout votre investissement. C’est donc du arbitrage, pas de l’investissement. La variation de 44 % dont vous parlez correspond à la réévaluation du cours de l’action par le marché ; la variation restante est très faible, et dépend presque entièrement du fait que l’accord se réalise ou non.

Pour la plupart des lecteurs, le point essentiel est que l’histoire de croissance d’ACV en tant que société cotée unique est en fait terminée. Il s’agit maintenant d’une sortie financière à 10,50 dollars, avec un délai défini pour cela. Pour les actionnaires de Copart, c’est une stratégie différente et plus longue : voir si le business de vente en gros numérique d’ACV, en étant intégré au réseau de Copart, vaut environ 1,9 milliard de dollars que Copart a payés. Ce n’est pas possible de le prouver avant la période fiscale 2028, et cela ne sera visible dans la différence entre le prix actuel et l’offre proposée. L’unique événement qui détermine si vous obtenez 10,50 dollars, c’est la clôture du processus de mise aux enchères et la finalisation du marché avant la fin de l’année ; à partir de là, c’est tout ce qui compte.