La réponse de Copart à l’immobilisation d’un point de péage : 1,9 milliard de dollars

Le résultat de Copart n’a pas été optimal. Les revenus ont augmenté de 2,4 %, atteignant 1,2 milliard de dollars.Le revenu net a diminué de 17,4%., etBénéfices de 0,35 $ par actionest arrivé en dessous de$0.39 Les analystes s’attendaient à cela.Le cours de l’action a tout de même augmenté d’environ 9%.

Le problème n’était pas lié au quart de l’action. Il s’agissait plutôt de ce que Copart a fait avec son argent la même soirée : il a accepté d’acheter ACV Auctions pour 10,50 dollars par action, en espèces.environ 1,9 milliard de dollars, un peu rugueux45 % de prime par rapport à l’offre ACVLe marché n’a pas apprécié le montant que Copart paie. Il a plutôt apprécié la raison pour laquelle il paie ce montant.

Le panneau de péage qui ne sonnait plus…

Copart ne vend pas de voitures ; elle gère plutôt le marché où les voitures endommagées sont vendues. Lorsqu’une compagnie d’assurance décide que la voiture endommagée coûte plus à réparer que sa valeur réelle – c’est un cas de perte totale – cette voiture doit être vendue quelque part. Aux États-Unis, cela se fait généralement lors d’une vente aux enchères sur le site de Copart. Le flux de voitures à vendre est donc contrôlé par Copart : le vendeur doit disposer de la voiture, et Copart détient le droit de vendre ces voitures.

Cette circulation de véhicules captifs alimente une machine de calcul des prix. Plus de candidats signifie des prix plus élevés ; des prix plus élevés indiquent aux assureurs où placer les sinistres totaux à venir. Plus de volumes entraîne donc plus de candidats. La machine fonctionne avec un taux de marge brute de près de 42 %. Ce qui la nourrit, c’est le nombre de voitures déclarées perdues – ce qui tend à augmenter lorsque le coût de réparation augmente plus rapidement que la valeur des voitures elles-mêmes.

Cet année, la machine s’est ralentie.Les revenus annuels ont augmenté de seulement 0,4%Et ce chiffre est plutôt flatteur, grâce aux ouragans qui ont frappé l’année précédente. Copart continue à vendre des unités, mais pas en quantité suffisante : les unités vendues aux États-Unis ont diminué.5.7%Et la direction a souligné que les consommateurs…Suppression de l’assurance autoÀ mesure que les primes augmentent. Même un poste de péage dominant a besoin de voitures pour pouvoir fonctionner. Avant la publication de l’offre, les actions de Copart étaient en baisse d’environ…21 % sur l’année.

Acheter une deuxième barrière de péage

Ainsi, l’entreprise a fait des achats avec de l’argent qu’elle n’avait pas besoin d’emprunter.Copart possédait 4,5 milliards de dollars en espèces et en valeurs mobilières, sans dettes.– L’entreprise affirme que l’accord est viable.Aucune condition de financement n’est requise ; le paiement sera effectué avec l’argent disponible..

Cible : ce n’est pas un autre site de vente d’équipements de démolition. ACV exploite un marché numérique pour…pédibleLes voitures vendues en gros entre les concessionnaires – c’est l’aspect quotidien de cette situation à double face. Leurs chiffres expliquent à la fois l’attrait et le prix. ACV a fait…760 millions de revenus en 2025, soit une augmentation de 19 %., et elle bougea10,4 milliards de dollars en valeur brute des marchandisessur plus de 800 000 véhicules. Mais c’estPerdu 66 millions de dollarsSur des bases GAAP ; il est devenu rentable uniquement sur les chiffres ajustés, environ30 millions de revenus net ajustés et 59 millions d’EBITDA ajusté.

C’est ce que Copart achète pour assurer la croissance. À 1,9 milliard de dollars, le prix est environ…2,5 fois les revenus récurrents d’ACVEt environ 25 fois le BEBIDA ajusté pour les activités guidées et avancées… Ce n’est pas bon marché, mais raisonnable pour un marché à double face en croissance. De plus, cette valeur est inférieure aux 4,7 milliards de dollars de revenus de Copart lui-même. Le réseau de distributeurs d’ACV permet également à Copart d’accéder à des véhicules qu’il n’a jamais touchés auparavant. L’entreprise espère que cet accord sera rentable cette année, et contribuera aux revenus en 2028.

La mise en jeu, et les risques

C’est là que les données deviennent inconfortables pour le scénario réaliste. Copart paie un multiple de croissance pour une entreprise dont la croissance est déjà ralentie. Après une croissance de 19 % en 2025, ACV a prévu une augmentation des revenus de seulement 11 % à 13 % en 2026. Le dernier trimestre a même vu les revenus augmenter seulement de 10 %. Les deux activités de Copart se développent à un rythme ralenti. De plus, l’objectif de croissance de Copart est fixé à deux ans à venir. Cela signifie qu’ACV continue de perdre de l’argent selon les principes comptables importants pour les actionnaires.

Rien de tout cela ne fait que rendre les actions de Copart moins chères en soi ; c’est plutôt parce que les investisseurs considèrent cette transaction comme l’achat d’un facteur de croissance en liquidités plutôt qu’en actions. Le problème avec les 9 % de hausse des prix est que le prix affiché est le chiffre le moins intéressant dans cette transaction. La vraie question qui se pose est de savoir si Copart peut transférer sa propre économie – sa taille, son réseau de clients, ses coûts – sur un marché qui n’a jamais réalisé de bénéfice selon les normes GAAP.

L’argent obtenu permet à Copart d’acquérir une deuxième borne de péage. C’est un avantage réel que peu de entreprises possèdent. Si cette décision est judicieuse ou non, cela sera décidé à la table des négociations. La décision finale sera prise en 2028, lorsque les fonds promis par Copart arriveront ou non.