Le niveau le plus bas des actions de CooperCompanies sur 52 semaines est en réalité une nouvelle évaluation, et non un bon prix.

Une entreprise dont la valeur diminue de un cinquième en une seule session est généralement vendue sur-le-champ. CooperCompanies (COO) – l’entreprise qui produit les lentilles de contact et les produits de santé pour femmes, derrière CooperVision et CooperSurgical – a fait exactement cela le 10 septembre.Atteignant un niveau bas de 52 semaines, près de 51 dollars, dès le début de la journée.Avant l’annonce concernant les “ajustements de direction”, il y avait déjà des explications. Mais l’essentiel de l’article concerne plutôt ce que ces ajustements révèlent : l’entreprise était déjà en difficulté, et les chiffres présentés par l’entreprise aujourd’hui sont bien plus mauvais que ceux qu’elle avait donnés trois mois avant.

La raison pour laquelle un acheteur de sous-vente devrait ralentir, c’est la forme même de la baisse des prévisions.Les revenus pour l’année entière 2026 ont été réduits à une fourchette de 3,33 à 3,38 milliards de dollars, contre 3,46 à 3,53 milliards de dollars.– Une baisse d’environ 4 % au milieu du parcours.Les bénéfices par action ont atteint 2,70–2,80 dollars, contre 3,05–3,15 dollars auparavant.Environ un tiers de la baisse des revenus. Lorsque cette baisse des revenus est presque trois fois plus importante que la baisse du volume de ventes, le problème n’est pas seulement une demande plus faible ; le volume de ventes peut résoudre ce problème par la suite. Il s’agit plutôt des coûts supplémentaires, de la composition des coûts, des dépenses… qui entraînent une baisse plus rapide du profit que les ventes ne peuvent compenser.

Cet énoncé est confirmé par ce qui a été publié au troisième trimestre.Les revenus ont augmenté de seulement 1 % par an, pour atteindre 1,066 milliard de dollars.1 % de croissance organique.CooperVision était essentiellement stable, avec un chiffre d’affaires de 717 millions de dollars.Contraintes par les réductions planifiées des stocks des chaînes de télévision américaines.CooperSurgical a augmenté de 3 % de manière organique, atteignant 349 millions de dollars.– bien en dessous du taux de croissance à deux chiffres que les investisseurs avaient prévu une fois que le prix avait été payé ; c’est pourquoi les analystes considèrent ce secteur comme un secteur en retard par rapport aux concurrents. De plus, l’action n’a jamais été évaluée en fonction de sa capacité à générer de la croissance.

Cette multiplicité qui semble bon marché est une arnaque.

Compte tenu des résultats récents, on dirait qu’il s’agit d’une action de valeur. Au prix actuel, qui se situe autour de 54 $, COO est valorisée à environ 18 fois ses résultats récents – ce qui est bien inférieur aux 50 fois pour Alcon, et aux 20-30 fois pour Align Technology, dans le même secteur de la santé visuelle et bucco-dentaire. Ajouté à cela un ratio EV/EBITDA de 13,7 fois, on peut en conclure que « le marché a sous-estimé l’action ».

Cela n’est vrai que si les bénéfices que le marché accepte sont bien ceux qui seront réellement générés. En réalité, ce n’est pas le cas. Sur la base des prévisions réduites, les actions coûtent environ 20 fois les bénéfices que l’entreprise annonce devenir capable de produire cette année fiscale – c’est-à-dire que le multiple futur est plus élevé que celui récent. Un multiple P/E futur supérieur au P/E récent indique donc un réajustement dans la direction opposée : il ne s’agit pas d’une dépréciation des profits futurs, mais plutôt d’une dépréciation des profits passés que l’entreprise a déjà abandonnés. En alignant ce multiple avec ce réajustement, une entrée dans une entreprise à valeur profonde devient en fait une participation dont la valeur est plus faible, mais qui correspond à une entreprise qui croît d’environ 1%.

Le reste de la stack de facteurs ne contribue pas à atténuer les signes d’alarme, mais plutôt à les renforcer. La croissance est faible et stable sur un trimestre par rapport au précédent. La rentabilité est faible pour une franchise médicale de qualité : le retour sur le capital investi se situe dans les quelques dizaines, et le marge opérationnelle est d’environ 12 %, avec un taux de marge brute de 65 %. Cela signifie que beaucoup de bénéfices sont perdus avant même que les résultats financiers soient disponibles. L’élan de croissance s’est effondré : l’action a chuté de environ 22 % en cinq jours, soit un tiers de son cours annuel. Elle se trouve en dessous des moyennes des 50 et 200 jours, et son cours est considérablement sur-évalué. Tout cela ne constitue pas un signal favorable pour acheter cette action. Le momentum est un indicateur de timing ; une baisse excessive ne signifie pas nécessairement une amélioration des résultats.

Hold n’est pas Sell, et le catalyseur manquant est important.

Il y a un facteur qui mérite d’être pris en compte : le bilan financier est la ligne la plus solide du rapport. La dette nette se situe autour de 2,4 milliards de dollars, contre environ 8,3 milliards de dollars d’actifs – soit un ratio de dette/actifs de 0,3. Les flux de trésorerie disponibles ont augmenté significativement par rapport à l’année précédente, pour atteindre près de 500 millions de dollars. La solvabilité n’est donc pas le problème ici. Les notations de sécurité permettent de classer l’action en « Hold » ; elles ne favorisent pas une recommandation de vente.

Il est également important que l’entreprise ait choisi de conserver CooperSurgical. L’examen stratégique s’est terminé par CooperCompanies.garder la division plutôt que de la vendre– Une décision suggérée par les analystes de BNP Paribas a contribué à faire baisser les actions. Cela représente un coup direct contre toute thèse selon laquelle les actionnaires possèdent ces actions en raison de l’opportunité de vendre les actions et d’en récupérer de la valeur. Pour ces investisseurs, l’élimination de cette opportunité change complètement la situation, et aucune baisse de cours ne peut corriger cela.

Tout cela ne rend pas l’action à vendre pour quelqu’un qui en possède déjà une partie. Une évaluation passant de “acheter” à “tenir” indique que les résultats se améliorent, et non que l’entreprise souffre d’une défaillance. Pour un acheteur qui n’a pas de position en stock, l’analyse est différente. Ce que vous cherchez, c’est une amélioration des résultats, un retour à une situation plus stable : le désabonnement des clients aux États-Unis chez CooperVision devient suffisamment faible pour permettre à les revenus liés aux lentilles de se redresser, ou bien une stabilisation des marges, ce qui se manifeste par des révisions positives plutôt que négatives. Achetez donc les preuves que les résultats se sont améliorés, et non simplement le rebond des actions. Entre-temps, un multiple de cours de 18x pour une entreprise dont la croissance est de 1%, et qui vient de perdre un quart de sa valeur, est une bonne affaire… à condition d’oublier ce que l’entreprise vous a dit concernant l’année prochaine.