Cooper (COO) Q2 Deep Dive : Le réinitialisation des stocks et la vente qui n’a pas eu lieu.

Cooper a enregistré un deuxième trimestre record. Il a dit aux investisseurs que deux facteurs détermineraient la situation pour le reste de l’année : il réduisait délibérément les stocks de lentilles de contact qu’il vendait, et il envisageait également de vendre son activité liée à la fertilité, CooperSurgical. Un trimestre plus tard, les actions de la société étaient cotées autour de 54 dollars.Environ 15 % de baisse par rapport au dernier rapport.Et environ un tiers du chemin restait à parcourir jusqu’à 2026. Les deux camps ont constaté la même situation au cours du trimestre de juin, et les mêmes deux plans étaient en discussion. Ils ne s’accordaient que sur la valeur de ces plans.

Des faits partagés : les deux camps signent cette carte.Pour le deuxième trimestre financier se terminant le 30 avril 2026, Cooper a rapportéRevenus de 1,082 milliards de dollars, soit une augmentation de 8 % par rapport à l’année précédente et de 5 % de manière naturelle.avec des bénéfices par action non conformes aux normes GAAP de 1,21 $, soit une augmentation de 26 %. Cela marque…Sa dixième partie de l’année consécutive est supérieure à la moyenne des prévisions.Le EPS conforme aux normes GAAP s’est révélé être une perte de 0,40 $.271,6 millions de dollars de charges nettes liées à la résolution des réclamations concernant le rappel des cultures d’embryons et du matériel utilisé en décembre 2023.Plus de 95 % des demandeurs ont été résolus.CooperVision, l’entreprise spécialisée dans les lentilles, a connu une croissance de 4 % de manière naturelle, pour atteindre 724 millions de dollars. En revanche, l’Asie-Pacifique a connu une baisse de 6 %.On accuse cela de la faible demande et de la rationalisation des produits en Asie et en Chine. CooperSurgical a connu une croissance de 6 % de manière organique, pour atteindre 358 millions de dollars. Ce progrès est dû à une hausse de 10 % du chiffre d’affaires. La dette nette s’élevait à 2,3 milliards de dollars. Au cours de l’année, la société a généré un chiffre d’affaires de 4,285 à 4,321 milliards de dollars, avec un bénéfice par action non conforme aux normes GAAP de 4,58 à 4,66. De plus, elle a réussi à augmenter son flux de trésorerie libre à environ 650 millions de dollars. C’est un record. Les deux projets qui dépendent de cela sont maintenant en cours de réalisation.

Première étape : réinitialisation des stocks – discipline ou faible demande ?La direction a déclaré qu’un système de gestion des stocks amélioré par l’IA lui permettait de réduire la quantité de produits qu’elle expédie vers le canal de distribution. C’est ce que les commerçants comprennent bien : la différence entre les ventes initiales et les ventes finales. La usine de Cooper expédie moins de produits aux détaillants (certaines sommes seront récupérées plus tard), même si les consommateurs continuent à acheter des produits (ces sommes seront toujours récupérées plus tard). Les investisseurs voient cela comme une mesure de gestion administrative : réduire la production, diminuer la croissance immédiate et les bénéfices, nettoyer le canal de distribution et assurer un bon flux de liquidités. Les chiffres eux-mêmes confirment cette hypothèse.Le flux de trésorerie libre au troisième trimestre a augmenté de 66 %, atteignant 273 millions de dollars. Cooper a également réaffirmé son objectif de dépasser 2,2 milliards de dollars de flux de trésorerie libre cumulés entre 2026 et 2028.Même après avoir retiré ses prévisions de chiffre d’affaires. L’argent liquide est bien réel.

La réponse du ours est que le terme « actions d’inventaire » est devenu une expression qui désigne une demande qui diminue au fil des deux trimestres. Au deuxième trimestre, l’Asie-Pacifique avait déjà diminué de 6 %, en raison du Japon et de la Chine. Au troisième trimestre, la situation s’est aggravée : les ventes de CooperVision ont été stables, soit 717 millions de dollars ; celles des Amériques ont diminué de 2 % de manière naturelle, tandis que celles de l’Asie-Pacifique ont diminué de 5 %. La direction a alors prévu que le quatrième trimestre serait également difficile.La croissance organique de CooperVision est tombée à -2 % ou au niveau nul.– Une chute nette… Le canal se remet en état « normal ». Cette action programmée était attendue ; elle a causé une perte de 25 % des revenus. Elle a déjà été utilisée deux fois, et sera à nouveau utilisée pour la troisième fois. Lorsque l’équipe de gestion continue de baisser les objectifs sous le label « temporaire », ce label perd progressivement sa valeur. Bull gagne en flux de trésorerie, mais les preuves montrent que, d’ici septembre, c’est le Bear qui aura les avantages. Toute réduction des prévisions depuis juin est un signe que le Bear gagne.

Deuxième round : la vente qui n’a pas eu lieu.Le deuxième élément clé de l’histoire de juin était l’optionnalité. Comme les litiges étaient en grande partie résolus, la direction a déclaré qu’il y avait…Un intérêt solide pour CooperSurgical – tant auprès des acheteurs de l’entreprise dans son ensemble que des acheteurs de ses différents produits.Et il est possible que l’accord soit mis en œuvre « très rapidement ». La grande majorité des bénéfices sera utilisée pour effectuer des rachats d’actions. Cela constitue un catalyseur positif : la valeur de l’action augmentera, le nombre d’actions diminuera, et les fonds seront fournis par les capitaux d’un prêteur.

Ici, la résolution a affecté les acheteurs et les vendeurs de différentes manières. Lorsque le troisième quart terminait, le conseil d’administration de Cooper terminait l’examen.CooperSurgical affirme que les offres reçues ne sont pas dans l’intérêt des actionnaires.Si vous avez acheté vos actions en juin, pour profiter de l’opportunité liée au spin-off, ce catalyseur a disparu, et le “prémium lié aux possibilités de vente” des actions s’est évanoui – c’est l’une des raisons du déclin de 15 %. Mais cette même décision a donné aux investisseurs une véritable opportunité. Au lieu de vendre une entreprise en croissance, que la direction considérait comme un point faible dans le cycle économique, Cooper a préféré la garder et l’agrandir.L’autorisation de rachat a été augmentée de 2 milliards de dollars à 3 milliards de dollars. En seulement le troisième trimestre, 339 millions de actions ont été rachetées, au prix moyen d’environ 69 dollars par action.Une entreprise qui refuse de vendre ses actions, qui maintient un nombre d’actions en cours de croissance à un chiffre pair et qui utilise son liquidité pour racheter des actions bon marché n’est pas une entreprise en défaillance. La meilleure réponse que peut donner l’entreprise en difficulté est que les rachats d’actions lorsque les bénéfices diminuent signifient que le dénominateur diminue, tandis que le numérateur continue de diminuer – c’est donc une manière de faire croire qu’une entreprise en déclin continue de prospérer, en utilisant des capitaux pour compenser cela.

Quelles sont les exigences de 54$.Reconstruire les calculs du marché. Avec une valeur de marché d’environ 10 milliards de dollars, selon les données du milieu de l’exercice, et un EPS ajusté d’environ 4,53$, la valeur de l’action se situe à environ 12 fois les bénéfices ajustés futurs. Cela représente une baisse d’environ un tiers par rapport au niveau initial de l’année, et bien en dessous de son EV/EBITDA actuel, qui est d’environ 14. Le prix ne paie plus de prise sur la croissance ; il est maintenant basé sur une continuité de la faiblesse de CooperVision, sans aucune reconnaissance pour la reprise de CooperSurgical. En d’autres termes, le marché indique que la désinstitutionnalisation n’est pas profonde, que la croissance restera faible jusqu’en 2027, et que les rachats d’actions contribuent à maintenir les chiffres par action. C’est un prix pessimiste, mais cohérent. Ce n’est pas un prix manifestement erroné, et ce n’est pas non plus une preuve d’une offre avantageuse. Un multiple réduit est simplement le contexte, pas une marge de sécurité. L’argument des vendeurs repose sur le fait que le guide descend à nouveau, tandis que celui des acheteurs repose sur le fait qu’il cesse finalement.

Décision.Des signes positifs concernant les affaires, mais des signes négatifs concernant les actions… Et jusqu’à présent, les analystes négatifs avaient raison en ce qui concerne les actions, car le cours de l’action continuait de baisser, même après que la dixième fois consécutive de bons résultats a été annoncée. Deux trimestres de discours sur les stocks et une analyse stratégique sans aucune conclusion claire sont les signes qu’il faut surveiller pour comprendre l’état actuel de l’action. Aujourd’hui, le prix a largement compensé les affirmations positives de juin. Cela fait de cette décision une décision réelle, plutôt qu’une décision anticipée. Il incombe aux analystes positifs de prouver que les ventes ont été solides malgré les baisses des ventes. Si la croissance organique de CooperVision devient positive et que les prévisions annuelles ne diminuent pas, alors le ratio de près de 12 fois avec un rachat de 3 milliards de dollars deviendra plus favorable. Si la réinitialisation se prolonge jusqu’à 2027 et que les prévisions baissent encore une fois, les analystes négatifs garderont l’avantage. Aujourd’hui, il semble moins être un point bas que un point d’appui. Le signe le plus important pour savoir quel côté perdra est simplement le terme utilisé par la direction lors du prochain rapport : « normalisation » ou « à nouveau ».