Cooper (COO) a chuté de 21 % suite au réinitialisation du stock disponible. En même temps, les flux de trésorerie ont augmenté.

Une entreprise ne annonce généralement jamais des flux de trésorerie record, et voit alors un cinquième de sa valeur boursière disparaître en même temps. C’est exactement ce qui s’est passé pour The Cooper Companies (COO) le 9 septembre : les résultats financiers du troisième trimestre ont entraîné une baisse des actions de l’entreprise.en baisse d’environ 21 % par rapport au cours de clôture précédent, et en deçà de son niveau le plus bas sur 52 semaines.Le chiffre des bénéfices a dépassé les attentes de Wall Street, et ce trimestre a généré le plus grand flux de trésorerie libre de l’histoire de l’entreprise. La tension dans cette phrase révèle toute l’histoire : les investisseurs ont vendu les actifs stratégiques, sans se soucier du cash que les activités liées aux lentilles et à la fertilité produisent actuellement.

Pourquoi le ruban est devenu rouge

La situation du marché est facile à expliquer.Les recettes s’élevaient à 1,066 milliard de dollars, mais il y avait un déficit d’environ 30 millions de dollars.Les analystes s’attendaient à des chiffres d’environ 1,1 milliard de dollars ; les résultats étaient en hausse d’environ 1 %, tant sur la base des données publiées que sur la base organique. CooperVision, le fournisseur de lentilles de contact qui représente environ deux tiers des ventes de l’entreprise, était…essentiellement platPour ce trimestre, la direction a assuré que le trimestre en cours ne verrait qu’un taux de croissance organique de 0 % à 2 %. De plus, elle a réduit les prévisions de revenus pour l’année entière. Pour ceux qui considéraient Cooper comme une valeur à haut potentiel de croissance, cela semblait signifier que la croissance avait cessé.

Le détail qui a changé la situation, c’est que l’entreprise a mis fin à ses propres mesures de production. CooperVision a choisi, au cours du trimestre, de réduire le nombre de lentilles qu’elle expédie aux distributeurs américains – en d’autres termes, une réinitialisation des stocks dans ce canal de distribution.Né des succès liés aux contrats de marque privée, de la consolidation des entreprises, et des distributeurs qui achètent avant les augmentations de prix.La direction a déclaré que les opérations de nettoyage étaient…environ à mi-cheminIl sera terminé à la fin du quatrième trimestre de cette année fiscale, et sera achevé au début du quatrième trimestre de cette même année. La demande n’a jamais diminué :La consommation américaine sous-jacente a augmenté à un taux de un chiffre moyen.Et le segment Americas de Cooper aurait augmenté d’environ 5 % sans les retraits de stock.

Le numéro de taux d’imposition n’est qu’un bruit, pas une vérité.

L’un des titres de presse du secteur doit être ignoré avant qu’il ne soit utilisé de manière trompeuse. Les bénéfices conformes aux normes GAAP se sont élevés à 2,24 dollars par action, tandis que les bénéfices ajustés étaient de 1,15 dollar – une différence principalement due à…Bénéfice fiscal de 307 millions de livres lié à la conclusion favorable d’une enquête fiscale au Royaume-Uni.En raison d’un transfert de propriété intellectuelle en 2021. Il s’agit d’une correction comptable, et non de bénéfices opérationnels. C’est une raison inappropriée pour se préoccuper de cette action. En supprimant cela, les revenus non GAAP ont augmenté de 4 % seulement.Estimations élevées pour un 11ème trimestre consécutifLe produit durable est plutôt encourageant – on s’attend à ce que cette solution permette au groupe de maintenir un taux d’imposition non conforme aux normes GAAP plus bas.En tout cas, encore dix ans.— Mais un bénéfice fiscal ponctuel ne constitue pas une preuve suffisante. C’est le flux de trésorerie qui compte.

Le chemin du flux de trésorerie indique le contraire de l’annonce principale.

C’est ici que la situation devient moins ressemblante à une histoire de croissance défectueuse, et plus ressemblant à un réajustement des attentes. Cooper a généré…Il y a eu 273 millions de flux de trésorerie gratuits au cours du trimestre, soit une augmentation de 66 % par rapport à 341,7 millions de flux de trésorerie opérationnels avant les dépenses de capital de 68,7 millions de dollars.Hors de l’année en cours, le flux de trésorerie libre a atteint 528 millions de dollars, soit une augmentation de 86 %. Ce chiffre est bien plus important que ce qui était suggéré par la stagnation des ventes annuelles. C’est pourquoi la direction a pu réduire les prévisions de revenus pour l’année entière, tout en maintenant les prévisions de bénéfices adjusted pour l’année entière.$4.51–$4.55— essentiellement là où l’année a commencé — car les revenus atteints sont liés au moment exact, et non à des affaires perdues.

L’entreprise a dit aux investisseurs de s’attendre à…Plus de 2,2 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit cumulé entre 2026 et 2028.En plus des ~600 millions à 625 millions de dollars que l’entreprise a réussi à obtenir cette année, elle a également augmenté son objectif annuel complet pour cette année. Par rapport à ce cadre de flux de trésorerie futur, la valeur actuelle de l’entreprise après le crash représente une rendement de 5 à 6 % sur les flux de trésorerie futurs. C’est un prix que seule une entreprise médicale de qualité, dont le nombre de parts diminue, peut supporter longtemps, à condition que les liquidités continuent de venir.

La direction agit en fonction de cette conviction, plutôt que de ne parler que de cela. L’entreprise…Récupéré 339 millions de actions.Pendant le trimestre en cours – et 445 millions de dollars jusqu’à présent cette année fiscale – une autre somme de 1 milliard de dollars a été ajoutée à l’autorisation de rachat des actions. Il reste donc environ 1,5 milliard de dollars de capacité pour les rachats d’actions. Le fait de racheter des actions à un prix qui est tombé à un niveau bas est la preuve la plus concrète que l’équipe de direction croit que cette situation est temporaire.

Qu’est-ce qui pourrait prouver le contraire ?

Tout ce dossier repose sur une seule hypothèse : que la demande de CooperVision reste vraiment intacte et que elle se manifestera une fois que le canal sera nettoyé. La direction affirme qu’après que le processus de réinitialisation sera terminé au cours de ce trimestre, CooperVision sera en position pour…Se redressera dans la fourchette de 4 % à 6 % du marché en 2027.C’est là le point de preuve ; il est donc fiable pour être vérifié. Si, l’année prochaine, CooperVision ne réussit pas à revenir dans cette zone de marché, alors l’histoire liée aux stocks n’est qu’une façade pour une perte réelle de parts de marché – probablement en raison des produits quotidiens bon marché et du concurrent IUD de CooperSurgical qui dispose de fonds suffisants. La thèse est donc invalidée. Couper les dépenses personnelles, et revenir en arrière uniquement si les chiffres se réinitialisent.

Il y a des raisons sérieuses de douter de l’histoire concernant l’argent, à court terme. CooperLe flux de trésorerie net grâce au courant guidé est d’environ 170 millions de dollars.Avant cela, il y avait environ 272 millions de paiements liés aux litiges liés au retrait des produits de culture d’embryons de CooperSurgical. Cela représente une perte de liquidités significative qui peut entraîner une diminution du FCF dans les prochains exercices. L’année prochaine, en revanche, il y aura une augmentation prévue des impôts américains sur les revenus étrangers, ce qui pourrait avoir un effet positif sur le FCF.Taux d’impôts non conformes aux normes GAAP effectif passe de environ 15,5 % à environ 17,5 %.– Un véritable obstacle pour les bénéfices par action en 2027. Sur le plan stratégique, le conseil d’administration a terminé son examen de la vente de CooperSurgical et a choisi de le conserver. Cela s’explique par les services partagés et par ce qu’il a appelé…Désconnexion temporaireEntre la valeur intrinsèque de l’entreprise et les offres proposées, il n’y avait pas de correspondance. Le marché qui cherchait une vente permettant d’accroître la valeur de l’entreprise n’a pas obtenu ce qu’il voulait.

Quel sera le programme pour les douze prochains mois

Le marché continue de évaluer le vieux profil de risque : il s’agit d’une action en croissance qui a cessé de croître. En revanche, la structure opérationnelle devient de plus en plus claire. La question est de savoir si CooperVision pourra retrouver une croissance organique à un chiffre moyen en 2027, après une réorganisation des canaux commerciaux qui doit se terminer cette trimestre. Les flux de trésorerie gratuits record, l’objectif de trésorerie fixé, et l’équipe de direction qui utilise une valeur boursière basse pour racheter ses propres actions indiquent que les conditions sont favorables. Les chiffres ne sont pas brisés ; c’est l’expectation qui est compromise. Je me trompe peut-être encore… C’est pourquoi il convient de surveiller le taux de croissance de CooperVision en 2027, et non les avantages fiscaux ou la valeur prévisionnelle du titre.