La baisse de 14 % de Cooper soulève une question : est-ce une situation de surcharge ou une demande réelle ?

CooperCompaniesIl a diminué d’environ 14 % en une seule journée.Et il est en baisse de plus d’un tiers au cours de l’année. C’est un mouvement violent pour une entreprise de produits médicaux, qui habituellement ne connaît qu’une légère baisse de quelques pourcentages. Le déclencheur a été un rapport financier du troisième trimestre : en apparence, les résultats ajustés sont bons, mais les revenus sont légèrement inférieurs aux attentes. Mais ce qui a causé le problème, c’étaient les informations relatives à l’avenir :Les prévisions pour le quatrième trimestre sont bien inférieures à la moyenne des attentes.Et les nouvelles indiquent qu’une évaluation longtemps attendue de la division CooperSurgical ne se fera pas sans une vente.

L’annonce principale ressemble à une nouvelle prometteuse. La question qui distingue réellement l’opportunité de la situation dangereuse est plus précise. La direction de Cooper indique que le déficit n’est pas due à une demande insuffisante, mais à…Réduction délibérée et accélérée des stocksassis dans son canal de distribution aux États-Unis – une correction, dit-il.à peu près à moitié terminéÀ la fin du trimestre, et avant la fin de l’exercice financier. Selon eux, la consommation américaine sous-jacente chez CooperVision continuait de croître à un rythme…Taux à un chiffre intermédiairePendant que l’entreprise réduisait les stocks que les distributeurs avaient…Overbid avant les augmentations de prixConsolidation des clients et nouvelles commandes contractuelles.

Les chiffres correspondent à cette interprétation. RapportéLes revenus du troisième trimestre ont augmenté d’environ 1 %, atteignant 1,066 milliard de dollars.. CooperVision était essentiellement stable, avec un chiffre d’affaires de 717 millions de dollars.— Le problème se situe précisément là où a eu lieu le retrait des produits du stock. CooperSurgical, qui n’a pas été affectée par ce problème d’inventaire.a augmenté de 3 % de manière organique, pour atteindre 349 millions de dollars.Sous la direction d’une augmentation de 5 % dans les produits liés à la fertilité. La guidance douce suit la même logique :Les revenus organiques au quatrième trimestre devraient chuter de jusqu’à 2%.Ou bien, on peut entrer en tant que locataire. Le poids total des dettes restantes sera alors supporté par le quart actuel.CooperSurgical a augmenté de 4 % à 6 %..

Un investisseur de valeur teste cette histoire en comparant les chiffres du bilan avant d’accepter l’offre. En effet, si l’explication liée aux stocks est incorrecte, le multiple faible représente plutôt un signe d’alerte, et non une bonne affaire. Les flux de trésorerie sont solides. Cooper a généré…Enregistré : 273 millions de flux de trésorerie gratuitsLe chiffre d’affaires pour ce trimestre s’élève à 528 millions de dollars, soit une augmentation de 86 % par rapport à l’année précédente. Le dette nette est d’environ 2,4 milliards de dollars, contre environ 8 milliards de dollars en capitaux propres. C’est une situation prudentielle pour une entreprise de cette taille. De plus, comme Cooper ne verse aucun dividende, la reprise d’actions constitue le moyen de retrait des fonds :Récupéré 339 millions de actionsDans ce quartier, elle a augmenté son autorisation de 1 milliard de dollars, laissant ainsi environ 1,5 milliard de dollars de marge.

La deuxième étape de la baisse est la décision de CooperSurgical. Il est donc compréhensible que le marché soit déçu, même si les raisons données par la direction sont plutôt logiques. Les investisseurs avaient acheté les actions en espérant que la vente de l’unité chirurgicale permettrait de récupérer une valeur supérieure. En réalité, la direction…Ait suscité un intérêt important, mais j’ai préféré partir.Parce que les offres ne reflétaient pas la valeur intrinsèque, en citant des facteurs temporaires :Un IUD non hormonale, nouvellement approuvé et concurrentiel.Et les établissements liés aux litiges concernant la fertilité… Refuser de vendre une entreprise à un prix inférieur à sa valeur est ce que l’investisseur de valeurs souhaiterait voir une direction faire. Mais les conséquences sont réelles : la concurrence dans le domaine des IUD et les litiges restent sur les registres, et tout le “prémium de transaction” que possédait l’action disparaît.

Ce que cette baisse vous laisse, c’est une valeur qui ne requiert plus beaucoup d’optimisme. À environ 54 dollars, la capitalisation boursière est d’environ 10 milliards de dollars. La action se négocie près de son niveau le plus bas sur 52 semaines, avec un ratio de 14 fois l’EBITDA récent et environ 12 fois celui de…Objectif de revenus annuels réduit d’environ 4,53 dollars par actionC’est un prix très bas par rapport au multiple de prix que ce produit de haute qualité a toujours obtenu sur le marché. Le prix actuel est donc une réponse à la correction des stocks, et non un simple erreur de calcul.

La remarque honnête est que l’année à venir ne sera pas exempte de difficultés. Les critères non GAAP…Le taux d’imposition devrait augmenter à environ 17,5%Dans le prochain exercice financier, ce taux sera d’environ 15,5 %. Le quatrième trimestre est donc le moment où l’ensemble de la situation liée aux stocks est mis à l’épreuve. Si les explications de la direction sont correctes, les acheteurs obtiennent une franchise de lentilles leader, avec un bilan sain et une franchise de consommateurs en croissance, à un prix inférieur au multiple normal. Si le processus de réduction des stocks se révèle être un euphémisme pour une demande qui diminue effectivement, alors le multiple actuel peut encore diminuer. Les stocks ne nécessitent plus que vous croyiez en une croissance future – il suffit de croire que la situation des stocks est réelle et temporaire. C’est là le pari que le prix vous demande de prendre, et il vaut la peine de savoir de quel côté vous êtes avant que le quatrième trimestre ne donne des réponses claires.