Les discours hawkiste de Cook contre les conditions de liquidité : pourquoi les données divergent

La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a déclaré hier qu’elle estPrête à agir en augmentant les taux d’intérêt.Si l’inflation ne commence pas à diminuer… Elle n’est pas seule : trois membres du FOMC ont exprimé leur désaccord la semaine dernière, en préconisant une hausse des taux d’intérêt. La situation se déroule en temps réel : la Fed est prête à resserrer les conditions monétaires à nouveau.

Mais le cycle de liquidité – qui est en réalité celui qui fait bouger les prix des actifs – raconte une histoire différente.

Le discours de Cook, prononcé à Anchorage, était suffisamment clair. L’inflation, mesurée selon l’indice PCE privilégier par la Fed, s’est située à3,7 % en glissement annuel jusqu’à juinCela représente 1,7 point de pourcentage de plus par rapport à l’objectif de 2 %. Après cinq années d’inflation supérieure à l’objectif, Cook a prudemment prévenu que les pressions liées aux prix pourraient se transformer en éléments structurels dans le comportement de fixation des salaires et des prix, ce qui rendrait plus difficile leur attaque. Elle a reconnu que les tarifs, le conflit au Moyen-Orient et la demande d’investissements alimentée par l’IA ont contribué à l’augmentation des prix. Elle souhaite voir si ces pressions diminuent avant de prendre des mesures.

“Nous n’avons pas ce luxe dans cette situation”, dit-elle, en faisant référence à l’environnement.

Juste. Le chiffre de l’inflation est difficile à gérer. Mais c’est là que la rhétorique se distingue de la réalité – et c’est la réalité qui compte vraiment.

Le bilan n’a plus diminué.

La Réserve fédérale a mis fin au processus de réduction quantitatif – c’est-à-dire le processus par lequel les obligations sont retirées du bilan bancaire – le 1er décembre 2025. Dix jours plus tard, le 10 décembre, elle a annoncé des achats de réserves bancaires afin de maintenir des réserves suffisantes pour les banques. À la semaine se terminant le 29 juillet, le bilan de la Fed se trouve en…6,7 billions de dollarsIl est passé de 9 milliards de dollars la semaine précédente à 95 milliards de dollars plus que l’année dernière.

Cela est important, car le bilan financier constitue la mesure la plus directe de la quantité de liquidité que la banque centrale a injectée dans le système financier. Pendant les périodes de réduction active des dépôts, cela représentait un facteur négatif pour les actifs à risque – une perte continue de réserves. Maintenant, le bilan est pratiquement plat. Le levier de contrôle sur le bilan financier est désactivé.

M2 est en croissance.

Pendant ce temps, l’offre de monnaie se développe. Le M2 américain – qui est une mesure générale de la quantité de monnaie, incluant l’argent liquide, les dépôts courants, les comptes d’épargne et les dépôts à court terme – a atteint un niveau record.23,16 billions de dollars en juin 2026Le montant s’est élevé à 23,06 billions de dollars en mai. Le M2 continue d’augmenter par rapport au mois précédent, et a atteint un nouveau record en juin.

C’est le deuxième ensemble de données liées aux activités bancaires qui contredit la rhétorique hawkiste. Si la Fed est vraiment prête à augmenter les taux d’intérêt, on s’attendrait à ce que le M2 cesse de croître ou au moins diminue. En réalité, il continue de croître. L’expansion de l’offre monétaire, alors que la rhétorique affirme que « nous pourrions augmenter les taux », constitue une divergence que les investisseurs devraient remarquer.

Ce que cela signifie pour les cryptomonnaies

Bitcoin se situe à 64 840 $, soit une baisse de 28,6 % au cours des 250 derniers jours, et de 6,6 % en termes de performance sur l’année. Ethereum, quant à elle, se trouve à 1 911 $, soit une baisse de 36,1 % au cours des 250 derniers jours, et de 11,2 % en termes de performance sur l’année. Le marché crypto dans son ensemble atteint 2,2 billions de dollars.

L’Indice de peur et de cupidité – un indicateur composite qui mesure la volatilité, le mouvement des marchés, les médias sociaux et les données recueillies par les sondages – se situe à 25. Cela signifie que nous sommes dans une situation de grande peur, proche des extrêmes observés à la fin de l’année 2022, lorsque tout le monde était pessimiste et que le niveau de liquidité était très bas.

Ce schéma devrait être familier. Lorsque les sentiments économiques atteignent des extrêmes et que le cycle de liquidité est au point de rupture, les transactions contraires ont tendance à fonctionner… mais seulement si les données réelles confirment cela. Et pour l’instant, les données réelles indiquent quelque chose de différent de ce que disent les partisans du rythme accéléré de la Fed.

Bitcoin suit le cycle de liquidité avec une cohérence remarquable. Le niveau de liquidité net de la Fed et le prix d’Ethereum sont étroitement corrélés sur le long terme. Lorsque le bilan s’agrandit et que M2 augmente, ces actifs suivent cette tendance – non pas parce que les traders en crypto sont des analystes macro sophistiqués, mais parce que la liquidité est la variable principale qui influence tous les prix des actifs à risque.

L’objection

Cook n’a pas tort au sujet du risque. Si l’inflation ne diminue pas et que la Fed est contrainte de augmenter les taux d’intérêt et de reprendre des mesures pour réduire ses actifs, l’environnement de liquidité se resserrera considérablement. Ce serait un véritable obstacle pour les cryptomonnaies, les actions et tous les actifs à risque. Les trois votes contraires lors de la réunion de la semaine dernière montrent que cette opinion n’est pas une opinion marginale au sein de la Fed.

La question est de savoir si nous sommes dans ce scénario en ce moment, ou si les chocs temporaires – les tarifs douaniers, les interruptions dans l’approvisionnement en énergie du Moyen-Orient, la demande stimulée par l’IA – font ce que Cook espère : créer un phénomène temporaire plutôt qu’un changement structurel. Si ces pressions diminuent, l’inflation diminue, et la Fed n’a pas besoin d’augmenter les taux d’intérêt, alors l’environnement de liquidité actuel – un bilan stable, des M2 en augmentation – devient un facteur positif.

Quoi regarder

Trois éléments vous indiqueront quel scénario se déroule :

• Trajectoire M2 pour les deux prochaines prises de vue.Si M2 continue à augmenter (les données de juin étaient de 23,16 billions de dollars), l’environnement de liquidité reste favorable. Si cette valeur devient négative par mois, la situation se détériore.
• La prochaine publication sur l’inflation de la PCE.Le taux de PCE est actuellement de 3,7 %. Un mouvement vers 3,3-3,5 % permettrait à la Fed de rester en place sans rien faire. Un taux supérieur à 3,8 % les forcerait à agir.
• Quel membre du FOMC indique-t-il un retour au QT ?Les augmentations des taux d’intérêt sont une chose. Reprendre les mesures de réduction du bilan bancaire est une action bien plus radicale. Cela entraînerait une compression de la liquidité mondiale d’une manière que les augmentations de taux ne peuvent pas suffire à expliquer. C’est la ligne que Cook n’a pas franchie.

La différence entre la rhétorique hawkiste et une politique plus accommodante n’est pas un motif pour agir immédiatement. C’est plutôt un signal qui mérite d’être pris en compte. Lorsque les mots disent que les conditions devraient être plus strictes, mais que les données indiquent que ce n’est pas le cas, les données ont tendance à l’emporter sur les perspectives à moyen terme. Les sentiments au niveau 25 du Fear and Greed Index, combinés avec un bilan financier stable et une offre de monnaie en augmentation, constituent des signes qui méritent une attention soutenue.

Bonne chance là-bas.