Conagra Brands : Les mauvaises nouvelles sont faites. La question est de savoir si les flux de trésorerie fonctionnent maintenant.

Conagra Brands : Les mauvaises nouvelles sont révélées. La question est de savoir si les flux d’argent fonctionnent maintenant.

Conagra Brands a perdu 1,6 milliard de dollars au quatrième trimestre de la période financière 2026. La valeur de l’action a diminué de plus d’un tiers au cours des deux dernières années. Les dividendes ont été réduits de moitié, le PDG a changé, et l’entreprise a indiqué une baisse des ventes et une réduction des marges.

Les titres d’articles semblent désespérés. Mais les mécanismes financiers n’ont pas besoin de l’être.

Les réductions de valeur ont été effectuées. La réduction des dividendes a également été mise en place. Les pires aspects de la correction du bilan financier sont maintenant derrière la société. Ce qui compte maintenant, c’est savoir si les liquidités qui étaient destinées aux actionnaires pendant 24 ans consécutifs peuvent être redirigées vers des activités qui rendent l’entreprise plus difficile à vendre.

L’Ancien Récit

Conagra était une entreprise spécialisée dans les produits de consommation de base, dont les dividendes ont été maintenus pendant 24 ans. Elle possédait un portefeuille de plus de 5 000 produits différents. Mais le prix de l’action a chuté suffisamment pour entraîner des dépenses de 2,9 milliards de dollars en valeur marchande et en pertes liées aux marques au cours de la période fiscale 2026 – 968 millions de dollars au deuxième trimestre.et environ 2 milliards de dollars pour la quatrième année..

Ces charges ont entraîné une baisse des revenus rapportés. L’entreprise a enregistré une perte diluée pour l’ensemble de l’année de 4,00 dollars par action, et un taux de marge d’exploitation négatif de 14,4 %. Mais il s’agissait de chiffres comptables non monétaires, influencés par…Diminution continue du capitalisation boursièreCe n’est pas grâce à la fermeture des usines ou au disparaître des marques. Les revenus ajustés pour l’ensemble de l’année étaient de 1,72 dollar par action, avec un taux de rentabilité opérationnelle ajusté de 11,3%.

Le marché considère Conagra comme une entreprise en difficulté dans le domaine des produits de consommation courants. L’action se négocie à 15,62 $ par action, avec une capitalisation boursière de 7,5 milliards de dollars et une valeur d’entreprise de 14,55 milliards de dollars. La dette nette est de 7,05 milliards de dollars. Le ratio P/E est négatif : les pertes liées aux impayés ont annulé les bénéfices déclarés. Même sur une base prospective, l’action se négocie à environ 6,5 fois les bénéfices attendus pour l’année prochaine. Le taux de dividende prospectif est de 8,96 %, mais il est moitié moins que six semaines plus tôt.

Qu’a changé ?

John Brase a pris les rênes de la direction générale.1er juin 2026Il possède plus de 35 ans d’expérience dans le domaine des produits de consommation, y compris une période récente chez J.M. Smucker. Il a immédiatement divisé les dividendes annuels par deux.De 1,40 à 0,70 dollars par actionou 0,175 par trimestre. Cela libère environ335 millions de dollars en liquidités annuellesCela a été commis précédemment.

C’est l’inversion qui le marché n’a pas encore digéré complètement.

Voici ce que Brase essaie de faire avec ces liquidités et le reste des activités de l’entreprise :

• Il s’agit de rediriger environ 550 millions de dollars de dépenses de capital vers les activités commerciales – ce qui représente une augmentation par rapport aux environ 423 millions de dollars au cours des douze derniers mois. Environ 100 millions de dollars sont destinés aux projets liés aux protéines et au poulet frit.
• Augmenter les dépenses en publicité et en promotion à environ 3 % des ventes nettes. Il est nécessaire de se concentrer sur les catégories à marge plus élevée, comme Healthy Choice et le portefeuille de snacks.
• Simplifiez les opérations et commencez à examiner les SKU afin de les éliminer. Le portefeuille de produits de l’entreprise est décrit internelement comme…“Trop grand et trop complexe”Brase est ouvert à vendre des marques ou à se débarrasser d’actifs non essentiels.
• Transférer le secteur de la nourriture congelée du développement en volume à la protection des marges grâce aux prix, étant donné que les installations de congélation ont mal performé tout au long de l’exercice 2026.

En ce qui concerne les prévisions concernant les ventes, Brase prévoit que les ventes organiques diminueront de 1 % à 3 % au cours du exercice 2027. Le bénéfice opérationnel ajusté devrait également diminuer, pour atteindre entre 10,0 % et 10,5 %, contre 11,3 % en 2026. Les prévisions concernant le bénéfice par action ajusté se situent entre 1,40 et 1,50 $, contre 1,72 $ en 2026. Le ratio de financement devrait augmenter à environ 4,0x avant que l’entreprise ne commence à le réduire.

Le Pont financier

Les chiffres de performance pour la période précédant 2027 sont plutôt mauvais. Les revenus diminuent, les marges se réduisent, et le bénéfice par action diminue également. Mais l’analyse des données ne correspond pas aux estimations basées sur les multiples comptables.

Le flux de trésorerie libre pour la période 2026 s’est élevé à environ 979 millions de dollars, contre 1,3 milliard de dollars l’année précédente. Pour la période 2027, avec des dépenses d’investissement plus élevées, s’élevant à 550 millions de dollars, le flux de trésorerie libre devrait être compris entre 765 et 870 millions de dollars – un chiffre inférieur à celui de l’année précédente. C’est là le problème.

La bonne chose, c’est ce qui se passe avec cet argent liquide. Avec des dividendes de 335 millions de dollars par an, plutôt que de 670 millions de dollars, et sans aucune possibilité de rachats d’actions, la grande majorité du flux de trésorerie libre est désormais disponible pour réduire les dettes ou pour être réinvesti. Au maximum des prévisions, entre 535 et 605 millions de dollars pourraient être utilisés directement pour rembourser cette dette de 7 milliards de dollars. Cela permet donc une réduction des dettes, sans nécessiter une augmentation des résultats financiers.

Si le profil de marge se stabilise autour de la fourchette de 10 % à 10,5 %, et si les volumes cessent de diminuer d’ici 2028 – une cible que Brase vise explicitement en simplifiant son portefeuille et en investissant davantage dans ses marques – alors l’entreprise pourrait connaître une croissance de l’EPS ajusté à un chiffre intermédiaire. À ce moment-là, une société spécialisée dans les produits de première nécessité, avec des marges opérationnelles de 10 %, plus de 1 milliard de dollars de flux de trésorerie gratuits, et une démarche de réduction des dettes, aurait un profil moins préoccupant, avec un ratio de rentabilité de 6,5 fois les revenus futurs. Elle ressemblerait alors plus à une entreprise en phase de récupération, attendant le moment où les chiffres de volume deviennent positifs.

C’est la configuration des variations de prix. Le marché s’est ancré dans les pertes et la baisse des prévisions. Mais les pertes sont terminées. Les dividendes ont été réduits. Le capital fonctionne maintenant au profit de l’entreprise, plutôt que de s’échapper de l’entreprise. Et Brase est un opérateur compétent dans ce domaine, et non pas juste un nom vide.

Évaluation et origine de la réévaluation

Avec un ratio des bénéfices par rapport aux ventes de 6,5x, Conagra se situe en dessous de presque tous ses concurrents dans le secteur des produits de première nécessité, à l’exception de ceux qui se trouvent eux-mêmes dans une situation difficile. Le ratio prix/ventes de 0,66x se situait près du bas de la courbe pour ce secteur. Un ratio EV/sales de 1,29x semble trop bas pour une entreprise qui génère encore plus de 1 milliard de dollars de flux de trésorerie opérationnel.

Cette réévaluation ne exige pas que Conagra devienne une entreprise en croissance. Elle nécessite plutôt que le marché cesse de la considérer comme une entreprise en déclin. Si l’année fiscale 2028 permet une stabilisation des volumes et si les dividendes deviennent à nouveau soutenables – même à un niveau réduit de 0,70 $, comme Brase n’a pas exclu la possibilité de lever cet montant lorsque les marges reprendront – alors une multiples de 9 à 10 pour une entreprise du type Consumer Staples de cette taille serait justifiée.

Sur une base réaliste, entre 1,60 et 1,80 dollars par action en 2028, si l’on suppose un taux de croissance faible de un chiffre unique, et en appliquant un multiple de 9, cela correspondrait à des valeurs entre 14 et 16 dollars par action. C’est environ la valeur actuelle de l’action. Avec un multiple de 10 et des EPS de 2,00 dollars par action – ce qui suppose que les marges et le volume d’activité se stabilisent réellement – on arrive à une valeur de 20 dollars par action. Cela est proche du plus haut niveau des 52 semaines, soit 20,32 dollars. Mais ce n’est pas un chiffre absurde pour une entreprise qui possède toujours Healthy Choice, Slim Jim, ainsi qu’un portefeuille de services alimentaires dont la valeur a augmenté de 1,8 % de manière organique au cours du trimestre.

Qu’est-ce qui pourrait le briser ?

La baisse du volume est le véritable risque. Brase prévoit des baisses continues de volume au cours de l’année fiscale 2027, en particulier dans le secteur des aliments congelés. L’entreprise fait face à une inflation d’environ 6,5 % pour la viande de bœuf, les huiles comestibles, le pétrole brut et les services logistiques. Les consommateurs restent concentrés sur la valeur. Si le passage à des prix protecteurs pour les produits congelés entraîne l’éloignement des clients et si la diminution du volume s’accélère plutôt que de se stabiliser, les marges de l’entreprise s’effondrent. On ne peut pas augmenter les prix indéfiniment, alors qu’il y a une baisse continue du volume.

Le montant de la dette de 7 milliards de dollars constitue un autre obstacle. Le ratio de financement atteint 4,0x, ce qui permet à l’entreprise de manœuvrer plus facilement. Cependant, il ne s’agit pas d’un bilan propre. Les frais d’intérêt devraient atteindre 360 millions de dollars pour l’exercice 2027. Si les flux de trésorerie libres sont insuffisants en raison des grands investissements, et si le marché commence à remettre en question la capacité de l’entreprise à couvrir ses dettes, alors le ratio de financement pourrait diminuer.

Le signal global d’AInvest indique que l’action est “Hold”. Le score de fondamentalité est presque nul, soit 0,22 sur 10. Cela signifie que le marché ne croit pas encore en la capacité de l’entreprise à se développer correctement. Le score de liquidité, qui est de 7,72, est le seul facteur qui empêche que le signal global devienne encore plus négatif.

La journée d’investisseurs prévue au début de l’année 2027 sera une nouvelle épreuve pour Brase. Si il parvient à définir plus clairement ce qui sera cédé, ce qui sera investi, et quelles seront les dates de stabilisation du volume, cela pourrait changer la manière dont le marché évaluera les prochains deux trimestres.

La configuration

Le marché continue de valoriser l’histoire passée : pertes, baisse des ventes, dividendes réduits, et une marque qui a disparu du radar des produits de consommation de base. Mais les pertes sont terminées. L’argent qui se trouvait auparavant pour les actionnaires est maintenant disponible pour réduire les dettes de 7 milliards de dollars et financer un cycle d’investissements ciblé. Les prévisions pour la période fiscale 2027 sont suffisamment prudentes, de sorte qu’une stabilisation du volume des ventes au cours de la seconde moitié de l’année serait une surprise positive.

Il ne s’agit pas d’excitation. Il s’agit d’une entreprise spécialisée dans les produits de consommation courants. Il est possible que cette entreprise devienne plus difficile à rejeter, dès que les flux de trésorerie gratuits commenceront à porter des bénéfices pour l’entreprise, plutôt que de la faire perdre de l’argent.

La règle de base est simple : si le volume diminue de manière accélérée jusqu’à l’année fiscale 2027, et non pas de manière plus lente, alors la stratégie est invalidée et les multiples restent compressés. Si, au cours de la journée d’investisseurs au début de 2027, on ne propose qu’un plan vague, sans aucun plan concret concernant la sortie des actifs ou la réduction des produits, la patience s’épuise rapidement.

Mais si la simplicité radicale de Brase permet vraiment de réduire la structure des coûts, alors les changements de prix restent dans les limites du profil de marge. Les volumes s’équilibrent, comme il l’a promis. Une action qui se vend à un prix de 6,5 fois les bénéfices futurs, avec 335 millions de dollars en liquidités nouvellement disponibles, et un portefeuille rempli de marques de consommation courantes… cela ressemble plutôt à une offre à bas prix par rapport à ce qu’elle devrait être.

Les chiffres deviennent de plus en plus clairs, même si les titres ne le montrent pas encore. C’est ainsi que ça se passe.