Le rééquilibrage politique de la Colombie ne pourra pas remédier aux puits d’Ecopetrol qui se vident.

L’article indique que la Colombie souhaite être l’allié principal de Washington dans les Amériques. Si vous détenez des actions d’Ecopetrol (NYSE: EC), cet article a déjà eu un effet : les États-Unis ont aboli une taxe de 12,5 % sur les produits colombiens la semaine dernière. Une réorganisation politique est en cours après des années de hostilité diplomatique entre l’ancien président Gustavo Petro et la Maison Blanche de Trump.

Mais l’histoire qui compte pour les investisseurs ne se trouve pas à Washington. Elle se trouve sous les puits d’Ecopetrol, où une entreprise qui vient de publier des résultats spectaculaires commence à manquer de pétrole.

Les résultats d’Ecopetrol pour le deuxième trimestre 2026 semblent être une bonne nouvelle. Les revenus ont augmenté.61,5 % en glissement annuel, pour un montant de 11,7 milliards de dollars.Le bénéfice net a augmenté considérablement.246 % pour 1,8 milliard de dollarsL’EBITDA a augmenté.59 % avec un marge de 44 %L’action était échangée autour de 16 $, ce qui donne une valeur B/E de environ 13. La valeur d’entreprise s’élève à 62,7 milliards de dollars, contre 36,5 milliards de dollars pour la capitalisation boursière. Le rendement des dividendes futurs est de 11,7 %.

C’est le genre de évaluation qui pousse les investisseurs du secteur du retail, axés sur les revenus, à se pencher vers le tableau. Des multiples bas, un rendement élevé… Les facteurs politiques favorables sont réapparus. Une compagnie pétrolière nationale reçoit une deuxième chance.

Les actions ont chuté suite au rapport financier. Le marché connaît des informations que les chiffres bruts ne montrent pas.

Le chiffre que le titre masque : la production a diminué de 6,6 %.

Les revenus et les profits ont augmenté, car le pétrole brut de Brent a atteint en moyenne 97 dollars le baril au deuxième trimestre. Les marges liées à la raffinage se sont redressées à 29,80 dollars le baril – soit plus que doublé par rapport aux 12,50 dollars de l’année précédente. Ecopetrol a donc gagné plus sur chaque baril qu’elle a vendu.

Il a également vendu moins de barils. La production a diminué.6.6%Quarter sur quarter, on atteint 706 000 barils d’équivalent pétrole par jour, mais cela est entravé par…Un blocus armé de 76 jours dans le département de Meta.Et des dysfonctionnements électriques sur les installations clés. La direction a respecté son objectif de production annuelle de 730 000 à 740 000 barils par jour. Cet objectif est déjà inférieur à…751 500 barils par jour, c’est ce que l’entreprise a enregistré au troisième trimestre 2025..

La baisse n’est pas un problème de nature simple. La production pétrolière colombienne a été…Chute depuis 2013Le gouvernement a interdit les permis pour de nouvelles explorations en 2022, et a maintenu un moratoire sur le fracking pendant la présidence de Petro. Les investissements d’exploration ont chuté de plus de 40 % entre-temps.2022 et 2025Le taux de remplacement des réserves d’Ecopetrol était68 % en 2024Cela signifie que l’entreprise a découvert seulement 68 barils de nouvelles réserves confirmées pour chaque 100 barils qu’elle a produits.

Les calculs mathématiques ont une date limite. Avec des taux de production actuels d’environ 746 000 barils par jour, et sans nouvelles découvertes pour remplacer ce qui est extrait, les réserves de pétrole existantes, d’environ 2,02 milliards de barils, seront épuisées d’ici 2031. Cela signifie cinq ans à partir d’aujourd’hui. Quant aux réserves de gaz – qui ont déjà diminué de 54,6 % par rapport aux niveaux de 2018 – elles devraient être épuisées en environ 5,9 ans.

Un nouveau président qui souhaite des relations plus amicales avec Washington ne peut pas effacer les quatre dernières années.

Quel est le coût réel de la récolte

Le taux de rendement des dividendes anticipés de Ecopetrol, à 11,7 %, est un chiffre qui attire l’attention. Le taux de distribution des dividendes est de 77 % des bénéfices moyen-trimestriels. La société a versé 6 billions de dollars en espèces en termes de dividendes au cours du premier semestre 2026.

Ce que le rendement permet de gagner, c’est la liquidation d’une ressource finie au prix le plus élevé que le marché a vu ces dernières années. Le pétrole à 97 dollars le baril ne durera pas longtemps. La direction d’Ecopetrol estime que le prix du pétrole descendra à 72 dollars le baril en 2027, contre 84 à 90 dollars cette année. Si la direction a raison, le Fonds de stabilisation des prix du carburant – qui représente un écart entre les prix du carburant contrôlés par l’État et les coûts du marché – augmentera. Actuellement, cet écart se situe à 8 billions de dollars, et c’est Ecopetrol qui doit absorber cet écart.

L’entreprise détient également une dette totale de 46,7 milliards de dollars, contre 28,4 milliards de dollars en capitaux propres, et seulement 2,8 milliards de dollars en liquidités. Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois était de 6,1 milliards de dollars, soit une baisse de 22 % par rapport à l’année précédente. Les dépenses de capital de 2,7 milliards de dollars ne suffisent pas pour remplacer les réserves nécessaires, à un taux de remplacement de 68 %. Il est donc nécessaire que ces dépenses soient plus élevées afin de stabiliser une base de production en déclin.

Lorsque les prix du pétrole baissent et que le nombre de barils diminue en même temps, le taux de distribution de 77 % ne semble plus être une mesure généreuse, mais plutôt une promesse que l’entreprise ne peut pas tenir longtemps. Les dividendes ont été versés pendant huit ans consécutifs. Mais « consécutifs » ne signifie pas permanent.

Le rééquilibrage politique est réel. Son limite aussi l’est.

Abelardo de la Espriella a été nommé au poste le 7 août 2026, remplaçant Petro. Son gouvernement a déjà commencé à renforcer ses relations avec Washington : les tarifs de 12,5 % ont été supprimés, la pression liée aux enquêtes de la section 301 des règlements américains diminue, et six groupes de travail bilatéraux ont été créés en juillet pour traiter des questions liées au commerce, à l’infrastructure, aux minerais critiques et à l’énergie. Les entreprises colombiennes du pétrole et de l’industrie minière déclarent être prêtes à investir des milliards de dollars si les barrières réglementaires sont levées. Cinq projets en suspens concernant l’or, le cuivre, le charbon et le nickel – représentant une valeur potentielle de 3,6 à 4 milliards de dollars – sont prêts à être mis en œuvre.

C’est une bonne nouvelle pour la Colombie en tant que pays. De plus, cela pourrait aider Ecopetrol si le nouveau gouvernement réouvre les permis d’exploration, simplifie les consultations environnementales et garantit la sécurité nécessaire pour éviter les 580 attaques et bloquements sur l’infrastructure pétrolière en 2025, ce qui entraînerait des pertes d’environ 749 millions de dollars.

Mais il y a une différence entre un changement de politique et la mise en place d’un pipeline de production. Même si tous les projets de mineurs bloqués progressent et que les licences d’exploration sont renouvelées dès demain, il faut des années pour trouver, obtenir les autorisations nécessaires et mettre en service nouveaux puits de gaz. Le projet de gaz offshore Sirius – une coentreprise entre Ecopetrol et Petrobras au Brésil – nécessite 120 consultations préalables avec les communautés locales avant de pouvoir produire. La première production est prévue pour l’année 2030. L’acquisition de Brava Energia par Ecopetrol au Brésil permet d’augmenter les productions de environ 42 000 barils par jour, ce qui représente une augmentation significative, mais pas transformative, par rapport à une base de production de 700 000 barils, qui diminue progressivement.

Le soutien politique est réel. Il arrive cinq ans après le début de la suspension des explorations, et sept ans après que la réserve de pétrole soit épuisée. La période pendant laquelle les politiques peuvent avoir un impact est plus courte que la période pendant laquelle le pétrole s’épuise.

Ce que la valeur est en réalité censée vous dire

Ecopetrol se vend à un EV/EBITDA de 5,5x, un P/E d’environ 13, et un P/B de 1,3. Ce sont ces chiffres qui lui donnent une apparence peu chère. C’est aussi ce que les investisseurs savent déjà : il s’agit d’un actif en déclin, et non d’une entreprise à forte croissance.

La valeur d’entreprise de 62,7 milliards de dollars inclut 26,2 milliards de dollars de dettes nettes. Le rendement du capital investi de l’entreprise est de 10,9 %, et le rendement sur les capitaux propres atteint 14 % – un chiffre respectable, mais pas exceptionnel pour une société pétrolière qui est vendue à un prix très bas. Le marché ne valorise pas correctement Ecopetrol. Il valore plutôt la courbe de réduction des ressources naturelles.

La question pour les investisseurs n’est pas de savoir si l’action est bon marché. C’est plutôt de savoir si ce prix bas représente une réduction ou un signe d’alarme. Un producteur en déclin, avec un rendement d’actions élevé et des réserves en diminution, est bon marché pour une raison : sa capacité de générer des bénéfices s’amenuise. Un réajustement politique peut prolonger cette période d’un an ou deux, grâce à des procédures plus rapides et des licences renouvelées. Mais cela ne change rien au fait que la situation reste complexe.

Qui cela concerne…

Si vous regardez Ecopetrol, c’est parce que le taux de rendement des dividendes est intéressant pour vous. Mais la situation qu’il faut comprendre n’est pas celle qui se passe à Washington. Le fait que la Colombie devienne alliée de Washington dans les Amériques est une bonne politique. Mais cela ne suffit pas pour remettre en place cinq années d’exploration suspendue, un taux de remplacement des réserves de 68 %, ou une base de production qui s’épuisera en 2031.

Le réajustement politique pourrait empêcher que la situation ne s’aggrave davantage. C’est un minimum, mais pas un maximum. Ecopetrol, avec un rendement de 11,7 % et un ratio de paiement de 77 %, est une entreprise qui distribue ses ressources restantes aux prix élevés, en espérant que de nouvelles découvertes apparaîtront avant que les puits ne s’épuisent.

Les résultats positifs indiquent que le cycle des matières premières continue de fonctionner. La baisse de la production montre que le temps est encore à venir. C’est vrai pour les deux. La question est de savoir lequel des deux fait obstacle aux gains que vous pouvez obtenir.