CollPlant achète une start-up de logiciel photonique avec des actions. Le succès, c’est ce qui vous affaiblit.

Le lundi matin, une société de petite taille cotée sur le Nasdaq, que la plupart des investisseurs n’ont jamais entendue parler, a annoncé au marché qu’elle devenait une entreprise spécialisée dans la calculatrice photonique. CollPlant (CLGN), une entreprise biotechnologique israélienne valant environ 7 millions de dollars, a déclaré avoir signé un accord définitif pour acquérir LightSolver, une start-up de Tel Aviv dont “Unité de traitement laser” permet de effectuer des calculs en utilisant des lasers plutôt que des transistors. En une heure, l’action a augmenté de plus de 23 %. Environ neuf millions d’actions ont été échangées à midi – ce qui représente près de la moitié des actions en circulation.

Lisez les détails avant de lire le texte, car les détails sont en réalité l’histoire.

D’abord, qui est responsable des achats ? Le véritable activité de CollPlant concerne le collagène humain recombinant produit à partir de plantes, destiné aux prélèvements cutanés, à la guérison des plaies et au bioprinting 3D. Elle n’a jamais produit de produits à grande échelle. Son partenariat le plus important est celui qu’elle a conclu en 2021 avec Allergan, une société du groupe AbbVie, pour la production de prélèvements cutanés.Terminé au début de l’année 2026Quartal 2026Les revenus étaient de 73 000 dollars, et le montant en espèces à la fin du trimestre était de 4,3 millions de dollars.Les dirigeants de l’entreprise avaient déjà réduit la taille de son personnel de près de moitié, dans une tentative antérieure de prolonger la piste d’atterrissage jusqu’à la fin de cette année. L’entreprise a levé des fonds deux fois en 2026, à des prix décroissants : 1,25 dollar par action en février.$0.34 par action en juinC’est la biographie d’une entreprise qui ne dispose plus de options pour investir, et qui achète donc l’actif le plus intéressant dont ses actions peuvent encore être vendues.

Le prix d’achat est la raison pour laquelle l’excitation ressentie par les actionnaires diffère de celle observée dans le cadre de l’accord. L’accord est entièrement structuré en actions – actions, warrants et options – sans aucune partie monétaire prévue. CollPlant émet 3,73 millions d’actions en avance, soit 19,7 % du nombre total d’actions avant l’accord. De plus, des warrants sont émis pour une quantité d’environ 6,1 millions d’actions. Ensuite, il y a les warrants permettant d’acheter 224 millions d’actions supplémentaires – ce qui représente environ douze fois le nombre actuel d’actions.Disponible à 0,00001$ chacun, en trois tranches.Lié aux succès technologiques et commerciaux de LightSolver.

Si on effectue ces calculs, la situation change complètement. Aujourd’hui, CollPlant dispose d’environ 19 millions de actions. Si chaque warrant émis se transforme en actions réelles, le nombre d’actions pourrait atteindre environ 255 millions – soit environ treize fois plus que ce qui existe aujourd’hui. Les actionnaires actuels de CollPlant auraient alors un action pour chaque douze actions, après déduction des nouvelles actions émises. Quant aux actionnaires de LightSolver, ils posséderaient plus de neuf dixièmes des actions totales du groupe. L’intérêt du vendeur et celui des actionnaires existants sont en sens contraires : le succès qui permettrait à la valeur de l’action de augmenter est en réalité le facteur qui diminue les actions détenues par ceux qui les possèdent auparavant.

C’est la structure qui vaut la peine d’être connue, car les 24 % indiqués ne disent rien à ce sujet. En réalité, une valeur boursière presque ordinaire est devenue quelque chose qui se négocie comme une option dans le domaine des technologies. Tout ce qui concerne le prix d’achat reste en dehors du cadre du marché.

Maintenant, la partie intéressante : LightSolver n’est pas une entreprise fictive.Fondé en 2020 par deux physiciens de l’Institut Weizmann.Il crée un processeur optique analogique à température ambiante, conçu pour traiter les tâches que les GPU doivent effectuer : optimisation combinatoire, systèmes linéaires épars, et les équations différentielles partielles utilisées dans les simulations ingénierie. Il présente de grands avantages en termes de vitesse et d’énergie dans ce domaine. Boeing a annoncé une collaboration financière stratégique en avril 2026 afin de financer le développement continu du LPU pour les simulations ingénierie. Les efforts se concentrent sur…Précision numérique, reproductibilité et intégrationC’est également une manière honnête de décrire la faiblesse connue de l’informatique optique analogique : ces machines donnent des réponses approximatives. LightSolver a publié des travaux évalués par des pairs avec un centre de supercomputing allemand ; il est considéré comme un pionnier technologique du Forum économique mondial. Il figure également parmi les fournisseurs populaires dans le cycle d’hype du data center de Gartner. Son produit phare, destiné au marché public, est…Licence exclusive de la technologie pour les applications liées aux cryptomonnaies et aux blockchainsAux mains de TNF Pharmaceuticals, selon des conditions qui n’ont jamais été révélées.

Ensuite, comparez sa taille avec celle du champ d’image ; c’est là que les problèmes de proportionnement entre la taille de l’objectif et celle du champ d’image se posent. Le capital total que LightSolver a réussi à lever depuis 2020 est le suivant :Environ 14 millions de dollars, dont la plupart sont une récompense attribuée par le Conseil européen pour l’innovation en 2024.La société de calcul photonique la plus connue du marché, Lightmatter, a…Il a généré environ 850 millions de dollars, et sa valeur était estimée à 4,4 milliards de dollars.À la fin de l’année 2024. Il y a beaucoup d’autres éléments entre ces deux points. LightSolver ne dévoile pas de chiffres de revenus, et son objectif est de rendre sa plateforme disponible commercialement d’ici 2028. Ce n’est pas un composant rare ou difficile à remplacer qui se trouve au fond d’une chaîne de demande ; c’est plutôt un concurrent naissant dans un domaine compétitif et incertain, avec peu de financement. La computation photonique peut devenir une industrie à long terme, et LightSolver peut toujours rester un élément insignifiant dans cette industrie – les deux peuvent être vrais en même temps.

Alors, qu’est-ce que l’investisseur possède réellement après la clôture, prévue cette semaine ? Une action valant moins de 0,40 $, avec une capitalisation boursière d’environ 7 millions de dollars. De plus, il y a un entreprise biotechnologique qui dépense de l’argent en cash. Il faut attendre trois ans avant que le produit ne devienne commercialisable. Enfin, la structure de financement nécessite presque certainement davantage d’actions avant que la technologie ne rapporte des revenus. Une partie des actions émises dépasse déjà le seuil de 20 % fixé par Nasdaq, et nécessite donc l’approbation des actionnaires. Les activités liées au collagène et aux lasers partageront une même structure financière… mais cette structure est fragile.

Le pop est une preuve de la demande pour l’histoire, mais pas une preuve que le prix de l’histoire est juste. Regardez les documents, pas la bande vidéo : lorsque les documents concernant l’accord seront publiés, les définitions des critères de jugement vous indiqueront combien de cette dilution est réellement inatteignable et combien c’est simplement un erreur de calcul. Les revenus comptabilisés par LightSolver et la quantité de financement fourni par Boeing vous indiqueront si quelqu’un paie déjà pour cela. La prochaine mise à jour sur les liquidités de CollPlant vous indiquera également à quelle vitesse davantage de actions seront mises en circulation. Tout changement de ce type permettra de réévaluer le prix de l’option.

Un résumé honnête ne nécessite pas de croire que cette technologie est réelle ou fausse. La computation photonique pourrait bien être développée au cours de la prochaine décennie – par des équipes mieux financées. Le fait que les actionnaires de CollPlant puissent exploiter cette valeur est une question distincte. Dans ce contrat, les deux réponses peuvent aller dans des directions opposées : le même état de l’art qui prouverait que la technologie fonctionne serait également le contrat qui confie le contrôle majoritaire aux vendeurs.