L’accord entre Coinbase et Webull Canada : une stratégie, pas une histoire de croissance.

Il y a un chiffre qui vous permet de évaluer correctement les nouvelles de cette semaine : Coinbase.Il a été rapporté que les revenus s’élevaient à environ 1,2 milliard de dollars au deuxième trimestre de 2026.Donc, quand Coinbase…Il a été annoncé le 31 août que cette technologie fournira des services de négociation et de dépôt de cryptomonnaies via l’application canadienne de Webull.Un détenteur de actions doit l’interpréter en fonction de ce qu’il indique sur la stratégie de l’entreprise, et non en fonction de ce que cela ajoute au bilan financier. Cet accord est réel, bien documenté, et constitue une preuve fiable. De plus, il est proche de l’erreur de approximation par rapport à une entreprise valant environ 50 milliards de dollars qui fait face à des problèmes de revenus.

Commencer par ce que le communiqué de presse décrit vraiment, car les rôles sont l’histoire. Webull, la société de courtage sans commission…Il a été publié sur Nasdaq en tant que « BULL » en avril 2025.etIl affirme avoir 25 millions de clients dans le monde entier.Il conserve l’application et le client. Coinbase fournit les outils nécessaires : le trading, la gestion des actifs, la liquidité et la conformité réglementaire. Ce système est déjà en service aux États-Unis – l’offre de crypto-monnaies de Webull aux États-Unis est déjà opérationnelle.Déjà alimenté par Coinbase depuis mai 2025Incluant le commerce, la détention des actifs, les apports en capital et l’USDC.et au Brésil et en AustralieLe Canada est simplement le prochain territoire qui suit ce modèle.

Ce modèle de rédaction de titres change complètement la manière dont les informations sont présentées. Coinbase ne entre pas au Canada grâce à cet accord ; elle exploite déjà une plateforme cryptomonnaie au Canada.Enregistré là en avril 2024La société qui entre dans le marché est Webull. Cette dernière a choisi de ne pas créer sa propre activité en matière de cryptomonnaies dans une juridiction où cette décision n’est pas vraiment optionnelle. Offrir des services liés aux cryptomonnaies aux Canadiens implique de s’inscrire auprès des autorités de régulation financière – un processus qui nécessite des capitaux, des procédures de conformité, ainsi qu’un bilan qui puisse être soumis à une inspection rigoureuse. Coinbase a déjà pris en charge ces coûts au Canada, et détient le statut de dealer restreint dans toutes les provinces. C’est ce permis réglementaire, plus que l’outil permettant de mettre en place ces services, que Webull achète.

Le détail qui révèle cette structure d’organisation est les conditions de protection des investisseurs. Webull Canada est régulé par CIRO et fait partie du Canadian Investor Protection Fund – la version canadienne du SIPC. Cependant, les annonces officielles de l’entreprise indiquent que les cryptos stockés via cette plateforme ne sont pas couverts par la protection offerte par le CIPF. La garde des actifs numériques relève d’un secteur de fiducie ; il est donc plus économique de faire confiance à une entité régulée et publiquement auditée, plutôt que de tenter de gagner cette confiance en partant de zéro. Le facteur clé ici n’est pas la technologie. C’est plutôt les licences accumulées, la réputation, et la patience nécessaire pour suivre le processus réglementaire.

Pourquoi le Canada ? La demande au niveau du commerce de détail justifie ce changement. Une enquête menée par la Commission des valeurs mobilières de l’Ontario auprès de 2 360 Canadiens, publiée en juillet de cette année…Il a été constaté que un Canadien sur quatre possède désormais des actifs en cryptomonnaies.. Webull opère au Canada en tant que courtier en actions et ETF depuis le début de l’année 2024.Ainsi, l’intégration de la cryptomonnaie constitue un moyen de garder ces utilisateurs dans une seule application : pour les transactions, les dépôts et l’utilisation de l’application en général. Pour un courtier qui propose des services de trading gratuits, la cryptomonnaire représente donc un facteur d’engagement. Coinbase reçoit donc une commission importante sur toutes les transactions qui passent par ses services.

Cela rend l’accord encore plus étrange et intéressant en même temps. Webull et Coinbase sont des applications concurrentes qui cherchent à entrer en relation avec les traders de détail. Dans ce contrat, Coinbase paie son concurrent une petite commission plutôt qu’une commission plus élevée, afin de ne pas essayer d’établir une relation avec les traders de détail qui ne pourraient pas être gagnants. Aucune des deux entreprises ne divulgue la répartition des revenus, donc le prix de cet accord reste inconnu. Mais la structure de cet accord suit les normes du secteur : une commission basée sur le volume de transactions, une commission supplémentaire pour la taille de l’audience… Et enfin, le fait que les revenus générés dans l’application d’une autre entreprise restent des revenus.

La raison pour laquelle cela est important aujourd’hui, c’est que les principaux aspects économiques de Coinbase sont sous pression. Les frais de transaction dépendent de l’enthousiasme des clients, et cet enthousiasme a diminué. Les revenus du deuxième trimestre ont été…Le chiffre est inférieur aux 1,3 milliard de dollars attendus par les analystes. Coinbase a enregistré une perte nette de 359,5 millions de dollars, soit 1,36 dollar par action, contre un bénéfice de 1,43 milliard de dollars au cours du même trimestre l’année précédente.C’est le troisième trimestre consécutif où l’entreprise ne réalise ni revenus ni bénéfices. Selon CNBC, c’est le début d’une « période de récession dans le secteur des cryptomonnaies » : le prix du Bitcoin est inférieur de plus d’un tiers à son niveau record sur 52 semaines. Les entrées de capitaux via les ETF se transforment en sorties, et les taux d’intérêt élevés diminuent le désir de prendre des risques.La action a clôturé le 31 août autour de 188 $, en baisse par rapport au sommet des 52 semaines, qui était supérieur à 400 $.Et des transactions avec un ratio P/E négatif.

La réponse de la direction est de cesser d’être une entreprise qui prélève des frais de transaction.Coinbase n’est plus simplement une entreprise spécialisée dans le prix du Bitcoin.Le PDG, Brian Armstrong, a déclaré lors de la conférence annuelle de juillet. Les chiffres communiqués montrent que les revenus liés aux abonnements et aux services – incluant les frais de gestion, les stablecoins, les frais de staking, ainsi que les frais récurrents indépendamment des transactions effectuées – ont atteint 555 millions de dollars au deuxième trimestre, soit 48 % des revenus nets. Ce chiffre est en hausse par rapport à 29 % au quatrième trimestre 2024. De plus, l’entreprise a enregistré un bénéfice Adjusted EBITDA positif pour le quatorzième trimestre consécutif, même si elle a enregistré une perte selon les normes GAAP.

En comparaison avec cette présentation, le contrat avec Webull Canada n’est qu’un petit élément insignifiant dans l’ensemble. Cela fait que la plateforme – y compris les licences nécessaires – devient une infrastructure que d’autres entreprises peuvent louer. C’est précisément ce mécanisme qui permet à Coinbase de gagner de l’argent lors des mois où son propre application de vente au détail est peu active.

La limite honnête est que une partenariat ne constitue pas une preuve de taille, mais plutôt une preuve de direction. Coinbase ne précise pas ce que ses partenaires de services de cryptomonnaies apportent, et les modalités économiques de Webull restent inconnues. Ainsi, personne ne peut vérifier l’ampleur de leur contribution. Webull détient la relation avec les clients ; elle pourrait par la suite intégrer cette fonctionnalité au sein de son propre système ou changer de fournisseur. Un frais de gros n’est qu’une partie du travail effectué par quelqu’un d’autre, et ne constitue pas un avantage concurrentiel en soi.

Ce qui rend cette situation plus importante, c’est que cela devient publique et reproductible : est-ce que la part de revenus provenant des activités récurrentes continue d’augmenter en proportion par rapport aux revenus globaux, même dans un marché stable ? De plus, est-ce que davantage de courtiers mentionnés dans les comptes financiers montrent des volumes d’activité croissants ? Les annonces de partenariats sont faciles à publier. Ce que l’investisseur peut vérifier, c’est si les frais apparaissent, trimestre après trimestre, sans qu’un marché bull ne les compense.