Codelco a complètement changé son perspective : 350 000 tonnes de cuivre en pénurie – les investisseurs ne peuvent pas l’ignorer.

L’évolution moins positive de Codelco transforme le scénario d’approvisionnement au Chili.

Le nouveau problème lié au cuivre sur le marché est une différence d’environ 350 000 tonnes entre ce que les investisseurs espéraient que le Chili pouvait fournir et ce qui semble maintenant réaliste. Les prévisions de Codelco pour l’année 2026 sont donc…1,331 millions à 1,357 millions de tonnesAprès les résultats de l’année dernière, il n’y avait déjà que…1,33 million de tonnesDans ce contexte, l’objectif de 1,7 million de tonnes est plutôt une ancienne cible des attentes, plutôt qu’un plan opérationnel à court terme.

La réalité est que la production diminue déjà, et ce n’est pas seulement les prévisions qui le montrent.

Codelco ne défend plus l’idée de la reprise de la production. Le président Bernardo Fontaine a déclaré que la production risque de continuer à être limitée.assez similaire aux niveaux actuelsCela affaiblit l’idée que le Chili est proche de se corriger par lui-même.

Cette faiblesse est déjà visible dans les résultats rapportés. La production de cuivre du Chili au premier trimestre a diminué.5,8 % à 1,216 million de tonnesAlors que Codelco a produit 299 600 tonnes, soit une baisse de 7,5 % par rapport à l’année précédente. En même temps, J.P. Morgan prévoit…Déficit de cuivre raffiné de 330 000 tonnes en 2026.

Pour les investisseurs, le principal risque est le choix du moment opportun pour agir. Si le marché attend que le Chili se remette de ses problèmes avant de s’occuper sérieusement de la pénurie de cuivre, il pourrait réagir après que le prix a déjà été déterminé.

Pourquoi le problème de Codelco semble structurel, et non cyclique.

Le marché risque encore de considérer Codelco comme une productrice de cuivre ayant des problèmes temporaires de mise en œuvre. Le problème plus sérieux est la détérioration de la qualité des minerais, les projets qui échouent sans cesse, et un schéma récurrent de non-atteinte aux objectifs fixés.

Les projets à décalage retardé rendent la différence plus difficile à combler.

Fontaine a dit :Projets structurelsLes projets conçus pour compenser la baisse du rendement des minerais ont rencontré des retards et des coûts inattendus. Il a également affirmé que la production future sera plus probablement proche du niveau actuel, plutôt que de reprendre significativement. Une fois que les projets destinés à compenser cette baisse sont retardés, le manque à gagner devient structurel, et non temporaire.

Le problème de crédibilité fait désormais partie de l’évaluation.

Fontaine était direct :Pendant sept ans, Codelco n’a pas atteint ses prévisions.Ces erreurs répétées rendent chaque nouveau plan plus difficile à accepter par le marché. Même lorsque la direction affirme que ses prévisions sont réalistes, les investisseurs considèrent cela comme une nouvelle tentative de réinitialisation, jusqu’à ce que les conditions d’exécution s’améliorent.

Qu’est-ce qui pourrait rétablir la confiance du marché ?

Une chose est plus importante maintenant que les titres de presse : la preuve que le capital peut surpasser la baisse de qualité. Codelco détient 49 % de El Abra, et le projet d’expansion de Freeport là-bas s’élève à environ 7,5 milliards de dollars. Fontaine suggère que El Abra pourrait être l’un des meilleurs endroits pour des investissements futurs.

Faites attention à : – Un plan de reprise d’activité entre octobre et novembre, qui déplace l’attention du volume d’affaires vers la rentabilité. – L’audit préliminaire de Cochilco, qui devrait être effectué en septembre. – Des signes plus clairs que les investissements dans El Abra sont vraiment prioritaires, plutôt que simplement discutés.

Ce que le marché pourrait encore faire de mal

Le cuivre de bonne qualité ne fait pas automatiquement de Codelco un bon propriétaire.

Le marché réagit à Codelco comme s’il s’agissait du marché du cuivre en général. C’est une erreur facile à commettre. La dépréciation de Codelco est évidente, mais ce n’est pas la manière la plus appropriée d’investir dans un marché du cuivre tendu. Les prix du cuivre restent…environ 13 500 dollars par tonne, soit environ 7 % en dessous du record.Cela indique que le marché continue de payer en raison de la rareté des produits.

Dans ce contexte, les investisseurs devraient être plus disposés à récompenser les producteurs qui peuvent fournir des quantités fiables de produit, plutôt que de penser qu’une entreprise ayant de faibles perspectives de production à long terme mérite le même prix de rareté. Codelco elle-même indique que la production future restera…presque identique aux niveaux actuels.

Le cas du taureau concerne la rareté du cuivre, et non le rétablissement de Codelco.

L’argument optimiste n’est pas que Codelco est inéluctable. C’est plutôt que le cuivre peut encore être vendu à des prix bas, même si un grand producteur ne fournit pas suffisamment de produit. Codelco a indiqué qu’elle pourrait chercher…Plus de partenariats avec des entreprises privéesCela correspond à une entreprise qui est plus limitée que l’agile. C’est pourquoi il pourrait être plus judicieux de favoriser les producteurs ayant une croissance de l’offre plus crédible, tandis que le marché continue de confondre un mineur en difficulté avec un déficit d’offre plus large.

Les ours ont encore une bonne chance, à condition que le climat au Chili empire.

Les sceptiques n’ont pas tort de se poser des questions à ce sujet. La production du Chili au premier trimestre avait déjà…chute de 5,8 %Avec des faiblesses évidentes sur les principaux actifs, si cette dégradation se transforme en une rupture plus large dans l’approvisionnement chilien, le marché pourrait ne plus pouvoir distinguer entre les entreprises en difficulté et celles qui disposent de ressources suffisantes en cuivre. Dans ce cas, même une entreprise mal gérée pourrait encore progresser grâce à des offres plus fortes sur les matières premières.

Ce qui compte le plus pour les investisseurs en ce moment

La position est plus importante que la narration.

Signaux qui pourraient affaiblir l’opinion bearish de Codelco : – Preuves que la reprise d’El Teniente se fait plus rapidement que prévu. – Signes indiquant que la pression sur les autres actifs chiliens importants diminue plutôt que de s’étendre. – Approbation ou financement plus rapides pour des projets clés, comme le projet El Abra de Freeport.

Signaux qui renforcent la nécessité de payer davantage pour des fournisseurs plus fiables : – Le plan de relance de Codelco met l’accent sur la rentabilité plutôt que sur l’augmentation de la production. – Les prix du cuivre restent élevés, malgré la situation économique difficile au Chili. – Toute réduction des primes géopolitiques ne peut pas annuler l’hypothèse d’une pénurie de cuivre.

L’essentiel n’est pas que Codelco soit inoffensif. L’important est que ce commerce ne consiste pas nécessairement en l’achat de Codelco. Il s’agit plutôt de payer pour une fourniture de cuivre fiable, pendant que le marché fonctionne malgré la situation difficile du Chili.