Coca-Cola Europacific Partners : Des revenus en volume, des prix stables, et l’hedge contre l’inflation qui permet d’augmenter ses dividendes.

Il y a une différence entre une entreprise qui augmente les prix et une entreprise qui augmente les volumes tout en maintenant les prix stables. La première est une tentative désespérée de protéger les marges. La seconde représente un pouvoir de tarification qui vaut la peine d’être obtenu.

Coca-Cola Europacific Partners a présenté ses résultats du premier semestre 2026 aujourd’hui. La deuxième description correspond bien aux données rapportées. Les revenus ont atteint…10,724 milliards d’euros+6,1 % sur une base non affectée par les taux de change.Croissance des bénéfices par action de 10,6 %À 2,17 €. Une croissance solide des profits d’exploitation de 8,1 %. Mais le chiffre que j’ai mis en évidence n’était ni un chiffre de ventes, ni un chiffre de bénéfices – c’était plutôt le volume des ventes. L’entreprise a retrouvé une croissance solide du volume de ventes dans l’Europe et l’Asie-Pacifique, après une année où les ventes étaient stables ou négatives.

Cela est important, car la croissance des ventes dans une entreprise spécialisée dans les produits de première nécessité constitue un test essentiel pour évaluer le pouvoir de fixation des prix. Si une entreprise peut augmenter ses prix tout en vendant plus de produits, elle n’a pas besoin d’espérer que l’inflation continue. Elle peut donc continuer à croître, quel que soit le régime d’inflation.

Ce que les résultats du premier semestre nous indiquent, c’est la place de CCEP dans un portefeuille conçu pour faire face à une inflation persistante et à une croissance des revenus durable.

Le récit concernant le volume a changé, et cela modifie la thèse.

Pendant la majeure partie de l’année 2025, la croissance des volumes de CCEP est restée pratiquement constante.Les volumes comparables ajustés ont représenté seulement +0,2% pour l’ensemble de l’année.Les investisseurs pourraient argumenter que l’entreprise augmente ses revenus et son bénéfice en grande partie grâce aux prix. Cela fonctionne pendant un certain temps, mais pas éternellement : à terme, les consommateurs réagissent, et les revenus par unité cessent de augmenter.

La première moitié de 2026 est différente.Le Q1 a enregistré une croissance de volume comparable de 1,6 %.Avec l’Europe à +1,4 % et l’Asie-Pacifique à +1,9 %.Croissance du volume de ventes à un seul chiffre unique, due à Coca-Cola Zero Sugar.Les revenus par unité de cas ont toujours augmenté, mais l’entreprise ne compte plus uniquement sur le prix pour sa rentabilité.

C’est le critère que je utilise pour déterminer si une entreprise spécialisée dans les produits de première nécessité dispose d’un véritable pouvoir de tarification, ou s’il s’agit simplement de bénéfices temporaires. Un prix sans volume, c’est comme un prêt que le consommateur doit rembourser à terme. Un prix avec volume, c’est la réalité du marché.

2. Le pouvoir de fixation des prix n’est pas binaire – c’est un moteur de marge.

Le CCEP prévoit une augmentation de 1,5 % du coût des ventes par unité de produit au cours de l’année 2026. En revanche, les revenus par unité de produit ont augmenté de 0,8 % seulement au premier trimestre, et ont continué à croître de manière stable tout au long de l’année. Cette différence – où la croissance des revenus dépasse celle des coûts – est ce qui permet d’augmenter les dividendes et le flux de trésorerie libre.

Dans un régime d’inflation plus intense que l’objectif traditionnel de 2 %, cette différence de prix est essentielle. Une entreprise qui ne peut pas augmenter ses prix plus rapidement que ses coûts de production se trouve en difficulté, des deux côtés. CCEP a démontré, année après année, qu’elle peut faire cela. Coca-Cola Zero Sugar, les boissons énergétiques, ainsi que la mise en place de prix premium pour l’eau et les cafés prêts à boire, ne représentent pas simplement des tendances de croissance sectorielles. Ce sont plutôt des moyens structurels pour modifier les prix.

Les prévisions de l’entreprise pour l’année 2026, soit une augmentation de 7 % du bénéfice d’exploitation par rapport à une augmentation de 3–4 % des revenus, constituent l’expression quantitative de ce potentiel de croissance. Le bénéfice d’exploitation augmente presque deux fois plus vite que les revenus, car chaque euro de croissance des revenus génère une plus grande marge que la précédente.

3. Le dividende croît à un taux de 12 % par an, et c’est là toute l’histoire réelle.

Le taux de rendement sur les dividendes actuel du CCEP est de 2,24 %. Ce chiffre en soi ne va pas vous faire paniquer si vous cherchez à gagner de l’argent.Les dividendes ont augmenté à un taux moyen de 12 % par an au cours de la dernière décennie.. Le dividende annuel de 2026 est de 2,09 € par action.Passant de 2,04 € en 2025, à 1,97 € en 2024, et à 1,61 € en 2022.

Permettez-moi de mettre en perspective le concept de complémentation des revenus. Un rendement de 2,2 %, qui augmente à un taux annuel de 12 %, atteint un rendement de 5 % par rapport au coût en environ huit ans. Après 15 ans, ce chiffre est d’environ 10 %. Après 20 ans, il est proche de 15 %. Ce n’est pas une stratégie de revenus statique. C’est plutôt une machine à revenus croissants. La courbe des rendements actions – c’est-à-dire la relation entre le rendement initial et la croissance des dividendes – nous montre que les actions avec un rendement modéré mais une croissance de dividendes élevée, dans la fourchette de 2 à 4 %, sont les plus propices à générer de bons rendements à long terme.

Le taux de distribution des bénéfices vise à être d’environ 50 % des revenus comparables. Au niveau du milieu de la prévision de bénéfice par action de CCEP pour l’année 2026, qui est de 4,46 euros, un taux de distribution de 50 % signifie que les dividendes sont financés par environ la moitié des revenus. L’autre moitié est utilisée pour les réinvestissements, les rachats d’actions, et pour permettre une certaine stabilité en cas de trimestres moins performants. C’est donc une structure de distribution des bénéfices durable.

Le flux de trésorerie gratuit prouve que les dividendes sont réels.

La sécurité des dividendes ne dépend pas du fait qu’une entreprise puisse se permettre de payer ses dividendes aujourd’hui. Il s’agit plutôt de savoir si les flux de trésorerie gratuits permettent de couvrir les besoins liés aux dividendes, et de laisser ainsi de l’argent pour être réinvesti ou pour restaurer le capital de l’entreprise.

Au cours de l’année 2025, CCEP a généré 1,836 milliard d’euros en flux de trésorerie gratuit comparables. Les objectifs annuels de la société pour 2026 sont d’au moins 1,7 milliard d’euros. Avec un dividende de 2,09 euros par action et environ 151 millions d’actions en circulation, le versement annuel du dividende s’élève à environ 315 millions d’euros. Le flux de trésorerie gratuite couvre donc ce montant, soit environ cinq à six fois. Même après l’acquisition de 1 milliard d’actions prévue pour 2026, il reste encore beaucoup de liquidités disponibles.

C’est ce que représente une distribution de dividendes saine. Les dividendes ne représentent pas toute la trésorerie disponible. Ce ne sont qu’une petite partie de celle-ci. Cette partie diminue au fur et à mesure que les revenus et les flux de trésorerie augmentent plus rapidement que les dividendes.

5. Les indicateurs clés sont en faveur de CCEP.

ISM Manufacturing PMIest passé à 55,6 en juillet 2026– La meilleure performance depuis mai 2022.De nouveaux commandes ont été reçues : 56,7.Les prix augmentaient. Ce n’est pas le type de contexte économique dans lequel les produits de première nécessité peinent à maintenir leur volume de vente. C’est plutôt un contexte où la consommation de boissons reste stable, les canaux de consommation à distance se remettent en place, et les entreprises ayant une capacité de tarification peuvent agir efficacement.

La croissance des volumes du CCEP au premier trimestre a été partiellement soutenue par une période de Pâques plus avancée et six jours supplémentaires de consommation. Les effets calendaires s’estompent, et je ne les considère pas comme des facteurs structurels. Mais la tendance générale – Coca-Cola Zero Sugar gagnant de parts de marché, les boissons énergisantes augmentant de deux chiffres, les canaux de consommation à distance se remettant de leurs difficultés en Grande-Bretagne et dans toute l’Europe – est de nature non cyclique. Ce sont des tendances de consommation qui ne changent pas, même si le PMI passe de 55 à 52.

6. Une évaluation de 21 fois les bénéfices n’est pas bon marché, mais elle n’est pas injustifiée.

CCEP est cotée à environ 21 fois les résultats d’exploitation récents, avec un multiple EV/EBITDA de 14x. En comparaison, Mondelez, un concurrent dans le secteur des produits de première nécessité pour consommateurs, avec une distribution mondiale mais pas de filiale de conditionnement, est cotée à 22,4 fois les résultats d’exploitation et à 16,6 fois le multiple EV/EBITDA. CCEP n’est donc pas trop chère par rapport à ses concurrents du même secteur.

Je ne pense pas que cet action soit bon marché. Ce n’est pas l’un de ces actions qui profitent de la baisse des cours et qui offrent un rendement élevé, avec un ratio de dividendes de 15x. Le marché paie déjà pour la qualité de la société, la cohérence des flux de trésorerie et la trajectoire de croissance des dividendes. Mais à 21x, on ne paie pas trop pour une entreprise dont les revenus augmentent dans les chiffres moyens à élevés, qui génère plus de 1,7 milliard d’euros de flux de trésorerie gratuits par an, et qui augmente ses dividendes à un taux de deux chiffres.

Le risque/le retour n’est pas lié à l’achat d’une action fortement sous-évaluée. Il s’agit plutôt de posséder une entreprise de qualité, à un prix juste, et de laisser le temps et les reinvestissements des dividendes faire le travail.

Qu’est-ce qui pourrait mal tourner ?

Trois risques méritent une reconnaissance honnête. Premièrement, l’environnement consommateur en Europe reste fragile dans certaines régions : la croissance des salaires ne suit pas l’inflation dans plusieurs marchés clés de CCEP. Une récession pourrait donc entraîner une baisse des volumes de vente. Deuxièmement, le programme de rachats de 1 milliard d’euros est à double tranchant : il augmente les bénéfices par action et soutient le prix des actions, mais il utilise également des capitaux qui pourraient être utilisés pour augmenter les dividendes ou réduire le niveau de endettement si les conditions s’aggravent. Troisièmement, l’inflation des coûts des matières premières en aluminium, en résines plastiques et en énergie pourrait réduire les marges bénéficiaires si CCEP ne peut pas les transférer entièrement aux clients. J’ai été impressionné par la performance de l’entreprise, mais aucun fournisseur de boissons n’est insensible à un choc de coûts qui se manifeste plus rapidement que son cycle de tarification.

En résumé

Coca-Cola Europacific Partners n’est pas une action que je considérerais comme un moyen rapide de générer des rendements. Elle fait partie de la catégorie des actifs qui contribuent au rendement d’un portefeuille, car la combinaison de son pouvoir de tarification, de sa solidité financière et de sa trajectoire de croissance des dividendes permet une accumulation de valeur sur tout le cycle. Les résultats pour le premier semestre 2026 confirment cela : les volumes vendus ont augmenté, les prix restent stables, les bénéfices opérationnels ont augmenté à un rythme presque deux fois plus rapide que les revenus, et la couverture du dividende par les flux de trésorerie libre reste satisfaisante.

Je pense que les arguments structurels en faveur de CCEP sont plus forts dans un régime d’inflation qui dépasse les objectifs traditionnels. En effet, l’entreprise a prouvé qu’elle peut augmenter ses prix sans perdre de clients – ce qui est le test le plus important pour une société qui distribue des dividendes. Le taux de rendement de 2,24 % constitue le point de départ. Le taux de croissance des dividendes à 12 % est le moteur. Et les calculs complexes permettent de maximiser les bénéfices.

Cela ne correspond peut-être pas à la composition du portefeuille de chaque investisseur. Si vous avez besoin de 5 % de rendement actuel d’ici demain, il existe des alternatives à plus haute rentabilité. Mais si vous cherchez à générer des revenus qui augmentent rapidement par rapport à l’inflation, et si vous êtes prêt à accepter un prix équitable pour une qualité de produit de qualité, alors le CCEP peut jouer un rôle important dans votre stratégie d’investissement.