Le swap CLEAR de Clearpool est un renouvellement de financement qui repose sur des conditions qui ne sont pas encore en place.

Clearpool, le protocole de crédit institutionnel basé sur les chaînes de blocs, a annoncé cette semaine qu’il souhaite quitter Ethereum pour le XRP Ledger. Il veut également attribuer à chaque détenteur de son token CPOOL un nouveau token appelé…CLAIRELire l’annonce, on dirait qu’il s’agit d’une rébranding : on échange un token de gouvernance par un autre, on cherche à se positionner sur un nouveau marché… Mais en réalité, les raisons économiques derrière cette opération ne sont pas vraiment liées à une réorganisation complète, mais plutôt à une refinancement. Les détenteurs existants conservent leurs positions au même taux de 1:1. Cependant, l’entreprise crée également de nouveaux tokens, et ajoute une inflation annuelle pour financer ces changements. Pour les détenteurs, l’échange semble neutre ; c’est derrière cette restructuration que réside la véritable décision.

Le nom du développeur direct est clairement identifié : Clearpool n’est plus en phase de développement. Son token CPOOL a été lancé en octobre 2021.Environ 99 % de sa supply a déjà été distribué et mis à disposition.Un token qui est presque entièrement émis n’a presque plus rien dans le trésor pour financer les incitations à la liquidité, les récompenses liées aux staking et les programmes de croissance dont a besoin une jeune réseau pour attirer emprunteurs et prêteurs. La position de Clearpool est claire : après des années sur Ethereum, le token avait épuisé ses réserves. Il n’était pas réaliste d’étendre son activité vers de nouveaux marchés sans disposer de nouvelles incitations.

Donc, la proposition est maintenant…Débat communautaire de 14 jours avant le vote des détenteurs de tokensFait deux choses en même temps. Il déplace l’infrastructure de base du protocole vers le XRP Ledger. Et il réinitialise le bilan du token : CPOOL se convertit en CLEAR à un ratio de 1:1.L’offre totale passe de 1 milliard de CPOOL à 1,125 milliard de CLEAR au cours de la migration, avec une augmentation de 1 à 4 % par an liée à l’émission de nouvelles unités.Ensuite. Les tokens supplémentaires sont destinés au trésor public, aux incitations pour l’écosystème et aux contributeurs – et ils deviennent propriété de ceux qui les détiennent, avec une offre circulante.On estime que ce chiffre atteindra environ 1,428 milliard d’unités au cours des trois prochaines années.Aucune de ces nouvelles obligations n’est « mauvaise » en soi ; c’est simplement la manière dont un protocole financier permet à l’entreprise de se développer. Mais il est important de comprendre que le rapport 1:1 est une forme de flatterie. Les détenteurs d’obligations ne sont pas dilués au moment de la transaction ; ils sont plutôt demandés à financer cette expansion, en espérant que la croissance et les rachats d’obligations compensent cela.

Le contre-poids déflationniste est une commission de 50 % :La moitié de toutes les frais liés aux protocoles permettrait à CLEAR d’être vendu sur le marché ouvert, et il serait alors éliminé définitivement.L’autre moitié va aux stakers actifs. Cependant, ce mécanisme n’a de sens que si le protocole génère des frais significatifs – ce qui nous ramène à la question stratégique qui se cache derrière tout cela.

La mise sur une voie qui n’est pas terminée

Ce sur quoi Clearpool mise réellement est la transformation du XRP Ledger, d’un réseau de paiements en un réseau de prêts. Le ledger propose d’intégrer une infrastructure de crédit native…XLS-65 : coffres à actifs uniques ; XLS-66 : un protocole de prêt.Cela permettrait aux institutions de emprunter directement sur la chaîne, et de faire en sorte que le crédit soit souscrit hors chaîne, mais réglé sur le ledger. Clearpool souhaite être la couche qui fonctionne sur cette plateforme. Son objectif est de devenir le “Morpho du crédit privé sur le XRP Ledger”, en référence au protocole d’emprunt d’Ethereum, qui a accumulé plus de 14 milliards de dollars en dépôts.

Voici le point important qui doit tempérer l’enthousiasme. Ces modifications ne sont pas en cours d’exécution. Elles se trouvent dans le processus de vote du validateur, et les modifications sur XRPL…Il est nécessaire que 80 % des validateurs donnent leur approbation pour activer.À la fin du mois dernier, il y a eu des rapports d’assistance.20 à 30 % du milieu des années 30, loin du seuil. Le produit phare — unFonds de crédit institutionnel soutenu par Ripple et souscrit par Cicada Partners, qui permettrait aux stablecoins RLUSD de Ripple d’être prêtées.Cette technologie est testée dans un environnement de développement, et ne peut pas être déployée complètement avant que les éléments de base soient validés. Tout ce plan est une tentative de mettre en place une infrastructure que les validateurs n’ont pas encore approuvée.

L’histoire réelle au cœur du échange de tokens

En considérant les changements réels que cette solution entraîne dans le système monétaire, la migration ne concerne pas tant Clearpool que ce que Ripple construit avec sa stablecoin RLUSD.Valeur de marché : 2 milliards de dollars.Jusqu’à présent, il a été considéré principalement comme un instrument de paiement et de règlement. Ce fonds de crédit permettrait de transformer son rôle : la stablecoin deviendrait l’actif principal pour les prêts à capital de travail destinés aux entreprises de technologie financière et aux sociétés de paiement.basé sur une structure sans garantie, hors chaîne de valeurs, sous financementAvec les XRP eux-mêmes réduits à un rôle utilitaire – pour payer les frais de transaction et maintenir des soldes minimaux sur le compte – c’est un changement de catégorie significatif pour une stablecoin. Clearpool lie son token à ce rôle utilitaire.

Pour un détenteur ou un observateur, l’interprétation honnête est que le vote concernant les tokens représente un vote sur une série de risques d’exécution. La validation de la migration dépend de l’approbation des détenteurs de tokens. Le produit qui génère les frais nécessaires pour justifier la réduction des tokens dépend également de l’approbation des validateurs concernant les mises à jour du registre non terminées. Et les revenus dépendent de ceux qui sont des emprunteurs institutionnels qui souhaitent effectivement obtenir des crédits en RLUSD. Clearpool a…Des prêts d’environ 900 millions de dollars ont été accordés depuis 2021.Et Cicada dit qu’il en a…Souscripté plus de 860 millions de dollars en créditsC’est une activité qui existe uniquement sur papier, et non sur cette chaîne. Chaque étape est un événement distinct ; si l’une d’entre elles échoue, les détenteurs de tokens auront encore plus de quantités disponibles, et l’activité restera tout de même viable.

Cela ne rend pas le échange stupide. Un protocole dont les incitations ont été épuisées a vraiment besoin d’une nouvelle stratégie pour continuer à fonctionner. Un échange de 1:1 protège les détenteurs actuels contre une perte immédiate. Mais la manière juste de comprendre ce « renouvellement des tokens » est celle qu’on utilisait pour un entreprise en phase initiale qui effectue un refinancement : les investisseurs existants conservent leurs actions, l’entreprise reçoit une nouvelle allocation de titres et une dilution accrue pour pouvoir conquérir un marché plus grand. La valeur de tout cela dépend donc du fait que les nouvelles conditions soient effectivement mises en œuvre. L’échange de 1:1 est la partie simple. La partie difficile, c’est de savoir si les nouvelles conditions seront effectivement mises en œuvre.