À CJ 4DPLEX, le profit réside dans le format, et non dans les sièges.

Le nouveau théâtre de Liberty Township en Ohio n’est pas la véritable histoire, même si c’est eux qui ont reçu les insignes de construction. B&B Theatres vient d’ouvrir.Le premier auditorium 4DX de l’ÉtatLes sièges multisensoriels qui se déplacent, soufflent de vent et projettent de la brume sur l’écran… Avec le plus grand cinéma SCREENX d’Ohio, un format panoramique de 270 degrés, doté d’une écran de 57 pieds, avec 198 fauteuils réglables. De plus, pour la première fois en Amérique du Nord, il y a des sons Dolby Atmos. B&B est la cinquième plus grande chaîne de cinémas aux États-Unis ; elle est propriété familiale depuis 1924. Cette année, elle ajoute son 14e SCREENX et son deuxième 4DX à sa relation avec le fournisseur de cette technologie, qui a commencé en 2018. Les écrans sont réels, et le communiqué de presse est très enthousiaste.

Ce qui vaut le temps de l’investisseur, c’est celui qui se trouve derrière eux. CJ 4DPLEX n’est pas une société de cinémas. C’est une filiale de format premium de CJ CGV, la plus grande chaîne de cinémas en Corée du Sud. C’est également la même société mère qui a passé quinze ans sans réussir à gagner de l’argent en possédant des salles de cinéma américaines.Fermeture de son dernier multiplex aux États-Unis à Los Angeles en septembre 2025Ainsi, vous avez maintenant une seule entreprise qui ne peut pas générer de bénéfices en exploitant des salles de cinéma aux États-Unis. Cette entreprise devient alors la cible des autres chaînes de théâtres, qui leur donnent leurs salles les plus importantes et les plus coûteuses. Cet écart constitue donc l’intégralité du sujet abordé dans cet article.

L’argent n’était jamais sur les sièges.

Comprendre cela nécessite de abandonner l’idée selon laquelle une société cinématographique tire profit de la vente des billets. Le modèle de CJ 4DPLEX est plus proche de celui d’IMAX que de celui d’un multiplex. La chaîne de cinémas prend en charge les coûts liés au terrain, à la construction du bâtiment et aux équipements nécessaires. CJ fournit alors la technologie de projection, ainsi que les films destinés à être projetés – un programme appelé “Shot for SCREENX”, où les studios adaptent les images pour s’adapter au format de projection. En contrepartie, CJ reçoit une part du prix des billets premium. Aucun risque lié au box-office, pas de location de salles, pas de personnel nécessaire, pas de problèmes liés au terrain. Le problème d’un mauvais film est le problème du distributeur ; CJ continue cependant à recevoir sa redevance sur les billets vendus.

C’est pour cette raison qu’une entreprise qui a abandonné l’exploitation de cinémas aux États-Unis est toujours active dans le secteur cinématographique américain. Elle ne concurrence pas les revenus du cinéma ; elle se contente de licencier des technologies permettant de différencier les salles premium. Le retour des clients chez B&B’s est un signe clair : une partnership mise en place en 2018 a permis la création de 14 salles SCREENX et d’une autre salle 4DX. Ainsi, l’entreprise continue de trouver des solutions économiques. Sur son portefeuille, il y a 15 salles premium utilisant les formats CJ. Les studios ont également remarqué cela : le film “Spider-Man: Brand New Day” de cet été a atteint des records.31 millions de ventes mondiales lors de l’ouverture.pour les formats.

La filiale est maintenant un centre de profit.

L’inversion se manifeste dans les comptes propres du parent. CJ CGV a rapportéBénéfice d’exploitation consolidé de 11,5 milliards de wonspour le deuxième trimestre 2026. Parmi cela, seule la filiale CJ 4DPLEX en fait partie.Environ 8,3 milliards de wons – une augmentation de 261 % par rapport à l’année précédente.Divisez les choses ainsi : l’unité qui ne possède aucun cinéma génère environ sept fois sur dix des bénéfices d’exploitation que génère toute l’entreprise. Le but de la société propriétaire des cinémas est devenu, en réalité, un simple établissement qui exploite des droits de diffusion.

Les chiffres des États-Unis confirment cette tendance.SCREENX a reçu 31,8 millions de dollars au box-office domestique au premier semestre 2026, soit une augmentation de 55 % par rapport à l’année précédente.Avec l’intégration de 4DX, ces formats ont généré environ 70 millions de dollars de revenus, soit une augmentation de 26 %. Cette croissance provient non seulement des salles de cinéma, mais aussi d’autres activités liées au secteur du cinéma. CJ a ajouté 20 salles SCREENX dans le pays au cours du premier semestre 2026, par l’intermédiaire de Cinemark, AMC, Apple Cinemas et Cinema West. Il espère que plus de 50 nouvelles salles seront ouvertes aux États-Unis au cours de l’année, ce qui représente la plus grande expansion nationale jamais réalisée. Il s’agit donc d’une activité de licences où les revenus sont obtenus en partageant les actifs des autres entreprises.

La vérité gênante pour un investisseur américain

C’est là le problème que les chiffres élevés ne peuvent pas résoudre. Un investisseur de détail américain n’a aucune façon simple d’acquérir ces actifs. La version pure du modèle de royalties qui est pratiquée sur le marché est IMAX. Le marché le sait déjà : IMAX a augmenté de environ 40 % cette année, et son cours est calculé en fonction du EBITDA récent et des ventes, soit environ 25 fois ce dernier. C’est un prix élevé, mais le marché paie ce prix justement parce que c’est une entreprise qui ne dépend pas des actifs physiques.

La version CJ de ce modèle est cachée au sein d’une entreprise sud-coréenne dont l’activité principale est précisément celle que CJ 4DPLEX doit éviter de prendre en compte. Chaque won de profit lié à la distribution des films est combiné avec les activités théâtrales importantes, les performances défectueuses dans le domaine des expositions nationales, ainsi que l’avantage qu’offrent les quinze ans de gestion de multiplexes. Les avantages économiques sont réels et mesurables – une augmentation de profit de 260 %, une part de marché de sept sur dix – mais ces avantages sont liés à des conditions structurelles difficiles, et l’entreprise cherche donc à éviter ces difficultés.

Ce n’est pas les écrans d’Ohio qui comptent, c’est l’investissement en lui-même. Le marché a raison de récompenser la version « propre » de cette franchise de licences, comme c’est le cas pour IMAX. On ne demande pas au marché de le récompenser indépendamment au sein de CJ CGV, car il ne peut pas être acheté séparément. Pour ceux qui se demandent si cette nouvelle situation change quelque chose : le secteur des formats est en réalité en bonne voie de développement, mais à moins de vouloir posséder la société mère coréenne entièrement, il n’y a aucune raison de penser que le prix est mal évalué – c’est simplement un bon projet commercial, mais son « emballage » constitue tout le problème.