Les commandes en matière de réseaux d’IA de Cisco ont atteint une valeur de 9 milliards de dollars. Alors pourquoi les actions de la société chutent-elles ?

Des attentes élevées, et non une demande faible, sont à l’origine de cette réaction de vente des nouvelles.

Le problème de Cisco n’est pas un entreprise en mauvais état. C’est plutôt le niveau d’attentes qui s’y accumule. En quelques mois à peine, Cisco a pu augmenter son objectif concernant les commandes liées à l’IA.5 milliards à 9 milliardsPendant ce temps, le cours de l’action oscillait autour de 120,44 dollars, après une série d’actions…Presque 60 % jusqu’à présent.Lorsqu’une histoire devient si coûteuse en peu de temps, la discussion change de sujet : « La entreprise se développe-t-elle vraiment ? » et non plus « À quel niveau doit être la qualité de Cisco pour que cela reste raisonnable à ce prix ? »

Le bar était déjà plus élevé.

C’est ce qui semble être arrivé après le quatrième trimestre budgétaire. Cisco a présenté des prévisions plus positives : les projections pour l’année fiscale 2027 indiquent que…De 5,05 à 5,11 dans l’EPSLes revenus ont été de 72,2 milliards à 73,4 milliards de dollars, soit bien au-delà des attentes communes. Cependant, les actions ont encore chuté de 2,2 % après la clôture des marchés. Il ne s’agit donc pas d’une détérioration fondamentale. C’est simplement une manœuvre de vente basée sur les nouvelles financières. Comme l’action a déjà augmenté d’environ 60 % depuis le début de l’année, et que le marché des options prévoit une variation d’environ 8 %, même un trimestre excellent pourrait ne pas répondre aux attentes des investisseurs.

Ce comportement est cohérent avec la manière dont les marchés réagissent lorsque une action devient trop concentrée : les investisseurs ressentent plus vivement la perte liée à une performance inférieure par rapport à la satisfaction obtenue en cas de performance supérieure. Cisco n’était pas le seul exemple au début de cette semaine.Both Cerebras et Cisco ont été éliminés après le coup de cloche.Les noms d’IA aux attentes élevées ont été mis sous pression.

L’état des opérations reste solide : la demande, les marges et les dépenses liées aux réseaux se améliorent.

Cependant, le moteur qui sous-tend toute cette excitation n’est pas la hype.

Ce qui s’est réellement amélioré

Le rapport d’exploitation le plus clair de Cisco est venu au troisième trimestre, lorsqu’il a présentéRevenus record de 15,8 milliards de dollarsLes revenus ont augmenté de 12 % par rapport à l’année précédente. La rentabilité s’est également améliorée : le EPS conforme aux normes GAAP a augmenté de 37 %, et celui non conforme aux normes GAAP a augmenté de 10 %. Les marges restent également solides : la marge brute non conforme aux normes GAAP est de 66,0 %, et la marge d’exploitation non conforme aux normes GAAP est de 34,2 %. Cette combinaison est importante, car il est plus facile de simuler une demande pour un trimestre que de maintenir un niveau de taille et de marges aussi élevés en même temps.

Les données concernant les commandes renforcent cette idée. Cisco a rapporté une augmentation de 35 % des commandes totales de produits, avec une augmentation de 19 % pour les commandes excluant les entreprises géantes du domaine des technologies de l’information. Cela indique que l’effet ne se limite pas au domaine de l’IA. La plus large base de clients participe également à ces tendances. Les commandes de produits liés aux réseaux ont augmenté de plus de 50 %, ce qui confirme l’idée que l’IA augmente la valeur des activités principales de Cisco : le traitement plus efficace du trafic à grande échelle.

Pourquoi les dépenses en IA rendent le réseautage plus important

Les clusters d’IA ne sont pas simplement une question de calcul ; ils représentent également une question de communication. À mesure que les réseaux deviennent plus grands et que le trafic devient plus dense, les clients ont généralement besoin de davantage de fonctionnalités de conversion, de routage et de connectivité optique pour éviter que le système ne devienne un point de blocage. Cela permet à tous les acteurs concernés de disposer d’un pouvoir de tarification plus grand.

Ce n’était pas seulement une histoire liée aux hyperscalers. Cisco a également souligné un cycle de renouvellement des réseaux d’entreprise sur plusieurs années et avec des coûts élevés : les commandes liées aux réseaux d’entreprise ont augmenté de plus de 25 %, tandis que les commandes liées aux switches dans les centres de données ont augmenté de plus de 40 %. En d’autres termes, l’IA peut augmenter la valeur du réseau, tandis que le renouvellement des réseaux d’entreprise aide à soutenir les activités commerciales en général, même si les délais des hyperscalers varient.

J’ai mentionné leObjectif de commandes de 9 milliards de dollars pour les hyperscalers d’IACela constitue un contexte important pour les attentes futures. Ici, cela est important pour une raison différente : cela indique que la demande est anticipée avant que les revenus ne soient enregistrés dans le tableau des résultats financiers. Si l’exécution se passe bien, cela peut soutenir les performances des trimestres à venir.

Lorsque l’image négative a encore du sens…

Le problème n’est pas que Cisco soit faible. C’est plutôt que la croissance la plus forte se concentre encore dans quelques domaines précis. La demande forte en réseaux d’IA est encourageante, mais cela rend les actions de Cisco plus exposées aux variations liées aux choix des grands opérateurs informatiques, au mix de produits, et au risque que ce cycle économique soit plus limité que ce que les investisseurs espèrent.

La vraie question, donc, n’est pas de savoir si la demande existe. C’est plutôt de savoir si Cisco peut accélérer suffisamment sa reprise pour justifier une stratégie commerciale comparable à celle d’un acteur mûr dans le domaine des infrastructures IA, plutôt que celle d’un leader du secteur des réseaux informatiques avec un seul segment très important.