Circle achète la dernière étape du processus d’achat – Mais ses actions continuent de être valorisées à leur prix actuel.

Circle a signé400 millions de dollars, transaction par action entière.acheter Tazapay, une entreprise de paiements transfrontaliers de Singapour ; en apparence, la logique n’est guère plus claire. Tazapay s’adresse à Circle theRéglementation des services bancaires pour le dernier kilomètreCela permet aux entreprises de transformer les stablecoins USDC en monnaie réelle, et donc de pouvoir la dépenser partout dans le monde. Alors pourquoi les actions ont-elles chuté de plusieurs pourcent ce jour-là ?

Cette différence entre un accord cohérent et une baisse du prix de l’action est la leçon principale. Lorsque le marché reçoit une annonce stratégiquement sensée mais ne réagit pas – ou même vend, parfois – cela signifie généralement que cette nouvelle n’a pas d’effet sur le cours des actions de l’entreprise.

Ce que Circle vient de acheter

Tazapay n’est pas une start-up de cryptomonnaies au sens habituel. C’est plutôt une entreprise de infrastructure de paiements B2B : les entreprises l’utilisent pour recevoir, stocker et payer à l’échelle internationale. La taille de l’entreprise est réelle. Elle gère…Plus de 25 milliards de dollars en volume de paiements annuelsSur plus de 100 marchés de paiement, avec l’aide de 60 partenaires bancaires et technologiques en matière de finance, et – ce qui est important pour Circle –Plus de 60 % de ce volume est déjà composé de stablecoins..

C’est Circle qui achète la distribution, plutôt que de la louer. Il avait déjà établi des intégrations avec des prestataires de paiement tels que Nium dans plus de 190 pays, ainsi qu’avec Standard Chartered. Tazapay était également un…Partenaire de conception sur le réseau de paiement de Circle depuis 2025Mais une partnership, c’est un échange de poignées de main ; une acquisition, en revanche, signifie posséder les infrastructures nécessaires pour le paiement transfrontalier. C’est là que le système traditionnel est le plus fragile – les transactions bancaires transfrontalières prennent des jours et peuvent coûter entre 2 et 7 % du montant à payer – tandis qu’une stablecoin basée sur les infrastructures bancaires locales est la plus valable. C’est donc une solution logique pour l’adoption de USDC.

Pourquoi le marché a-t-il fait semblant ?

L’analyse honnête de la réaction des prix des actions est moins liée à la qualité du deal que au volume du deal – et ce qui cela révèle sur les économies de Circle.

C’est uneUn accord de 400 millions de dollars concernant des actions devrait être conclu en 2027, à condition que les autorisations nécessaires soient accordées, y compris par la banque centrale de Singapour.En échange des revenus et des bénéfices de Tazapay, que Circle n’a pas révélé. Maintenant, étendez cela. Le volume de paiements de Tazapay, qui s’élève à 25 milliards de dollars, se trouve au sein d’une entreprise qui…701 millions de dollars de revenus ont été enregistrés en un seul trimestre, contre 73,3 milliards de USDC en circulation.En comparaison avec le montant déjà géré par le “Circle”, il s’agit d’une erreur de arrondi – une petite modification mineure, sans aucun impact significatif. Il s’agit d’une acquisition entre actions, de nouvelles actions émises, les détails économiques restent inconnus. Aucun impact sur les résultats avant 2027 : c’est le caractère d’une transaction qui fait baisser le prix de quelques pourcent, sans qu’il soit nécessaire de penser que la stratégie est erronée.

Le nombre qui définit réellement la valeur

Oubliez cette affaire pour l’instant et regardez ce dont est vraiment composé le tableau des revenus de Circle. C’est là que cette action a toujours été basée.

Au dernier trimestre, les revenus de réserve – les intérêts générés sur les obligations à courte durée et les actifs financiers qui sous-tendent USDC – ont été668 millions sur 701 millionsEn somme, on peut dire que c’est 95 % des revenus. Circle est essentiellement un trading à spread avec levier, déguisé en activité fintech : on prend ce que la Fed paie pour une grande quantité de réserves similaires à de l’argent liquide, on donne une grande partie de ces fonds à des partenaires, et on garde le reste. Au cours du exercice 2025, après les coûts de distribution – dont la plupart sont versés à Coinbase –, Circle a conservé environ…39 cents pour chaque dollar des revenus de réserve.; autour de0,54 $ de chaque dollar brut ont été versés à Coinbase..

En remuant cela un peu, les deux variables qui déterminent le prix de l’action deviennent évidentes : combien d’argent se trouve sur la plateforme, et ce que la Fed paie pour cet argent. Et tous deux indiquent une direction erronée. Le taux de rendement des réserves a diminué – il est en baisse.66 points de baseEn un quart de temps, ce chiffre est passé de 5 % en 2024 à 4,1 % en 2025 – tandis que la composition de ces dollars entraîne une diminution des marges.Environ 80 % de l’augmentation de l’offre de USDC depuis le début de 2026.Cela provient de partenaires qui partagent les bénéfices, tels que Sky, Binance et Ethena. Cela fait que Circle reçoit moins de profits. C’est précisément pour cette raison que Compass Point…Secteur du cercle : vendre avec un « risque de dépression des marges » imminent.En avril, contre un…Le prix moyen prévu par le consensus de Wall Street se situe autour de 131 dollars, et près de la moitié des analyses estiment que l’action devrait augmenter.Une différence de près de 60 points entre les objectifs les plus pessimistes et les objectifs moyens ne signifie pas que les investisseurs ne sont pas d’accord sur Tazapay ; c’est plutôt que les investisseurs ne sont pas d’accord sur la question de savoir si la croissance du marché peut dépasser la compression des taux et la baisse des taux d’intérêt.

Vu à travers un filtre à cycle unique, Circle se trouve sur deux horloges qui fonctionnent à des vitesses très différentes. Son histoire à long terme est celle de la courbe d’adoption : le déplacement exponentiel des paiements transfrontaliers interrompus par les stablecoins. C’est exactement ce que permet l’achat de Tazapay. Quant à son prix à court terme, il est influencé par l’horloge de liquidité : les taux de la Fed et le flux de dollars dans les transactions commerciales. Le deal avec Tazapay représente une mise en piste pour la première horloge ; c’est une tentative de contrôler les aspects liés aux frais, afin d’ajouter quelques dollars supplémentaires à cette part de revenus qui ne dépend pas des taux. Il ne fait presque rien pour influencer la seconde horloge.

Pour un détenteur de titres en tant que commerçant, donc, cette annonce ne représente qu’un contexte, et non une cause d’action. Il faut observer ce qui est vraiment susceptible de faire bouger les actions : pas l’acquisition des paiements en USDC, mais les intérêts nets générés par le montant des actifs en circulation, et si chaque nouvel USDC reste dans les sources de revenus à faible marge qui permettent de payer les parts de Coinbase. Cet indice, et non Tazapay, détermine la valeur des actions.