Le Circle’s Arc sera lancé cette semaine. Les 3 milliards de dollars représentent un titre, pas des actions – voici ce qu’il faut vérifier en premier.

Le Circle a mis en place le calendrier correspondant. Son Arc mainnet est ouvert au public à partir de…16 septembreEt la liste des validateurs ressemble à celle d’une assemblée de banques : BlackRock, Visa, Mastercard, DTCC, ICE, Standard Chartered. Sur ces noms, il y a un chiffre de 3 milliards de dollars. Quatre jours avant, la question importante est plus précise : de quels 3 milliards de dollars s’agit-il exactement ? Et que fait en réalité l’investisseur qui n’est pas déjà impliqué dans ce projet, ce soir ?

Commencez par la bande adhésive. Le indicateur de peur/avidité dans le secteur des cryptomonnaies se situe à 63 – une avidité modérée, sans situation d’urgence. L’indice de la saison des altcoins est quant à lui à 31, ce qui signifie clairement qu’il s’agit d’une période liée au BTC, et non d’une période de hype pour les altcoins. Rien ici ne vous ordonne de poursuivre ou de sortir du marché ; il indique plutôt que cette réseau va évoluer dans une direction institutionnelle, en suivant les tendances des institutions. C’est important, car Arc est un produit destiné aux institutions, ciblant précisément les établissements qui utilisent cette bande adhésive actuellement.

Les 3 milliards de dollars ne représentent qu’un montant symbolique, et non la véritable valeur de l’entreprise.

Deux choses différentes portent le titre de “3 milliards” dans cette histoire. C’est en les confondant que l’article perd en impact.

Le premier est Circle Internet Group (NYSE : CRCL), une société publique qui émet USDC. Le deuxième est Arc, un nouveau réseau blockchain de niveau 1 géré par une entité distincte, Arc Network Services LLC. Les “3 milliards de dollars” mentionnés dans cette description appartiennent au réseau Arc. C’est la valeur de marché complète du réseau.Pré-sale de 222 millions de tokens qui s’est terminée en mai. — 740 millions de tokens ARC, à un prix de 0,30 $ chacunEnviron 7,4 % d’une offre initiale de 10 milliards, sous l’impulsion de 16z Crypto, avec un chèque de 75 millions de dollars ; cette initiative est soutenue par BlackRock, Apollo et ICE.

Ainsi, lorsqu’un titre de journal indique “Le blockchain de Circle de 3 milliards de dollars”, cela ne vous dit rien au sujet du cours de bourse de l’action ou de la valeur actuelle des actifs propres de Circle. Cela indique plutôt ce que les premiers investisseurs ont estimé que valait le token de la réseau avant même qu’elle ne existe.

Chaque poignée du même nombre a une importance encore plus grande pour ce que Circle cherche à faire.

Pourquoi Circle construit ses propres voies ferroviaires ?

L’économie du Circle aujourd’hui est celle d’une banque qui possède beaucoup de billets de Trésorerie. Elle réalise des revenus liés aux réserves monétaires enregistrées par USDC – et ces revenus sont soumis au cycle des taux d’intérêt. Au deuxième trimestre…Les revenus de réserve ont augmenté de 5 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 668 millions de dollars.Mais le taux de retrait de ces réserves a diminué de 66 points de base en raison de la baisse des taux d’intérêt. Les revenus totaux ont atteint 701 millions de dollars. L’engin en question est réel, et il est sensible aux taux d’intérêt.

Arc est une solution de contre-mouvement : c’est un niveau de compensation où Circle récupère des revenus directement liés aux transactions, plutôt que via les taux d’intérêt. Sur Arc, les frais de transaction sont payés en USDC ; donc, chaque transfert qui se fait sur la chaîne est considéré comme un revenu pour Circle, et non comme un revenu lié aux taux d’intérêt. Et Circle conserve…25 % des 10 milliards de unités fournies par le programme ARC.Pour exécuter les validateurs et détenir des stakes : possibilité de bénéficier si la réseau fonctionne bien, mais risque de perdre tout si elle ne fonctionne pas. La gestion a déjà…La prévision de revenus pour l’ensemble de l’année, en dehors des revenus de réserve, a été doublée : elle est passée de 310 millions à 330 millions de dollars.Inspirés en partie par les frais de pré-achat, et en partie par la confiance dans les frais liés aux réseaux.

La cohorte des validateurs est le jeu de l’autorité :On s’attend à ce que BlackRock déploie son fonds de trésorerie tokenisé BUIDL.Sur Arc, et le DTCC a accepté de tokeniser les actifs détenus par DTC sur la réseau – bien que cette étape ne soit pas prévue avant la seconde moitié de 2027.

L’audit honnête : ce qui n’a pas encore été publié

C’est là que la discipline de cette nuit se met en place, car le mécanisme et le moment ne sont pas la même chose.

Arc ne lance pas de systèmes décentralisés.Il est lancé en tant que ensemble de validateurs autorisés.— choisi par Circle — et comme le déclare l’entreprise elle-même.Il n’a pas été examiné par le régulateur financier de New York.Le modèle de consensus est décrit commePreuve d’autoritéJusqu’à une transition par preuve de stake qui ne dispose pas d’une date précise.

Et les principes économiques liés aux tokens qui permettent de modéliser l’accumulation de valeur ne figurent pas dans la page. Le taux d’inflation, la courbe de dégradation des tokens, la répartition entre les frais de combustion et les coûts payés aux validateurs et aux stakers, le calendrier de versement des 7,4 % pré-commercial, etc.Calendrier pour la preuve de stakingTout est reporté aux votes de gouvernance futurs – des votes dont l’importance initiale appartient à Circle et au consortium de pré-vente qui détient le plus d’ARC.

C’est un écran où les entrées sont inconnues et les sorties également. On ne peut pas vraiment déterminer ce que ARC capture en termes de succès réseau avant que ces chiffres ne soient publiés. De plus, il n’y a pas de niveau communautaire pour le prix du premier liquide.Le premier prix de marché d’ARC sera déterminé par les listages sur les bourses, et non par une distribution au détail..

Liste de vérifications pour ce soir

Pour l’investisseur qui détient ou surveille les actions de CRCL, l’hypothèse repose sur le fait que Arc devient une source de revenus séparable et réelle. Il s’agit donc de déterminer ce qui peut être observé pour confirmer ou infirmer cette hypothèse. Premièrement, il y a le vote de gouvernance initial : doit-il publier des informations…Un taux d’inflation, une courbe de dégradation, et une répartition entre les pertes et les bénéfices.Quel traitement est donné aux détenteurs situés en dehors de la vente préliminaire ? Deuxièmement, l’attribution : lorsque Arc indique le volume d’USDC, s’agit-il de applications tiers qui paient des frais réels, ou Circle manipule lui-même son trésor et son écosystème ? Les publications internes rapportent des activités, mais ce n’est pas une adoption. Ces deux interprétations sont distinguées par le fait de savoir si ce volume provient d’une source externe ou non.

Pour ce token : ne considérez pas non plus la première prix de mise en vente comme un signe significatif. L’hypothèse liée à l’acquisition de valeur est encore une hypothèse, jusqu’à ce que la gouvernance publie les chiffres et prouve qu’elle est avantageuse pour les détenteurs.

La clause de expiration est claire. Tout ce tableau de suivi cesse d’exister au moment où les chiffres relatifs aux émissions et aux récompenses sont publiés – car alors le modèle « neutre en termes d’inflation » ne reste plus une hypothèse, mais devient un problème mathématique vérifiable. Ré-exécutez l’écran une fois que Arc indique la date de vérification du principe de participation ; alors, les volumes peuvent être attribués à des tiers. Tant que ces deux pages n’existent pas, une chaîne avec un prix de 3 milliards de dollars n’est qu’une histoire racontée pour gagner de l’argent, et non une transaction réelle. La bonne décision est donc de garder cette chaîne sur la liste de suivi, plutôt que sur la liste des transactions possibles.