Le groupe Circle investit 400 millions de dollars dans l’objectif de faire de USDC un moyen de paiement réel.

La première chose à savoir sur Circle, l’entreprise qui gère la stablecoin USDC, c’est qu’elle n’est pas vraiment une entreprise de paiement. Au cours du dernier trimestre, elle a enregistré…694 millions de revenus et d’incotes de réserveEt de ces 653 millions de dollars, environ 94 % correspondaient aux intérêts que l’entreprise a reçus en investissant les dollars déposés en USDC dans des actifs sûrs. Il s’agissait donc de fonds détenus par les traders de cryptomonnaies et les clients des exchanges ; en d’autres termes, il ne s’agissait pas de fonds qui circulent au sein d’un produit spécifique.

C’est ce contexte qui rend son nouvel accord intéressant à analyser. Circle a signé un accord pour acquérir Tazapay, une entreprise de infrastructure de paiements transfrontaliers basée à Singapour, pour environ…400 millions d’anciens actions de classe A détenues par Circle.C’estLa plus grande acquisition de Circle depuis son IPO en 2025Et sa première déclaration publique importante indique comment il prévoit de faire de la settlement de stablecoins un véritable activité commerciale, et non simplement une manœuvre liée aux taux d’intérêt.

Ce que Circle achète, c’est ce qu’il n’a jamais eu : la dernière étape du processus de paiement. USDC est une monnaie en dollars sur le blockchain – les transactions sont instantanées, mondiales et disponibles 24 heures sur 24. Mais une entreprise située, par exemple, à Jakarta ou à São Paulo ne peut utiliser ces dollars que si elle peut les convertir en monnaie locale via un compte bancaire local. Cet aspect complexe et réglementé des paiements est précisément ce que Tazapay fait. L’entreprise gère donc des systèmes de paiement locaux.Plus de 100 marchés, se connecte àPlus de 60 partenaires bancaires et fintechPossède la licence pour…Singapour, États-Unis, Canada, Australie et Hong Konget processusPlus de 25 milliards de dollars en volume de paiements annuels.

Le détail important est que, approximativement60 % de ce volume concerne déjà des stablecoins.— pas vraiment, en majorité c’est Circle. Tazapay sertProposeurs de services de paiement et banquesEt ses clients ont déjà choisi de utiliser des stablecoins pour des raisons de rapidité et de coût. Pour Circle, le gain est simple : si USDC devient ce qui utilise ces technologies, alors chaque dollar de cette valeur devient de la monnaie en circulation, générant des revenus de réserve, et finalement des frais de transaction. Ces dollars ne appartiennent donc pas à un token d’un concurrent. Circle achète donc un canal de distribution, mais pas une technologie.

Maintenant, le prix. TazapaySes revenus ont été doublés pour atteindre environ 12,4 millions de dollars au cours de la période fiscale 2025.et a atteintPoint d’équilibre opérationnelL’objectif est de augmenter le bénéfice net d’ici 2029. Avec un chiffre d’affaires de 400 millions de dollars, Circle paie environ 32 fois le chiffre d’affaires réel pour une entreprise qui est rentable au niveau opérationnel, et non au niveau net. C’est un multiple très élevé, selon tous les critères… Un multiple que l’on ne paye que lorsque l’on achète quelque chose dont on croit que la valeur est supérieure à son revenu actuel. Par exemple, les relations bancaires réglementées dans les marchés émergents nécessitent des années pour être établies.

Ce qui rend la signature de la vérification facile, c’est la monnaie. Les actions de Circle sont échangées sur un marché dont la valeur est d’environ…25 milliards de dollarsC’est une valeur qui est attribuée par le marché en raison du flux de liquidités généré par les intérêts, ainsi que dans l’espoir que les stablecoins deviennent une infrastructure importante. Payer 400 millions de dollars en actions représente une dilution d’environ 1,5 %. Lorsque la valeur des actions est de huit ou neuf fois le chiffre d’affaires futur, et que l’acquisition génère des bénéfices opérationnels, plutôt que des bénéfices nets, acheter ces actions par des actions est donc une option moins coûteuse. Le coût de l’opération n’est vraiment connu qu’au moment de la clôture de la journée en 2027, car le nombre d’actions livrées dépend de la valeur des actions de Circle à ce moment-là.

C’est la tension qui vaut la peine d’être maintenue. Circle est une société dont les revenus à court terme dépendent des taux d’intérêt et de l’ampleur de son capitalisation boursière. Ses dirigeants affirment que les règles de paiement via des stablecoins sont…Devenant une infrastructure mondiale de baseEt Tazapay est le pont entre cette revendication et le commerce ordinaire : 100 marchés liés aux rails locaux, une marque reconnue, ainsi que des clients institutionnels qui souhaitent déjà utiliser des stablecoins.

Mais la véritable épreuve est de savoir si Circle parvient vraiment à représenter correctement les aspects économiques. Les revenus liés aux transactions ne représentent qu’un petit chiffre par rapport aux revenus provenant des réserves. Au premier trimestre, ces revenus faisaient partie des revenus totaux.42 millions dans la catégorie « autres »L’accordFini en 2027, à condition que l’approbation de la banque centrale de Singapour soit obtenue.Et il s’agit d’une acquisition de nouvelles entreprises régulées, dont les licences et les relations locales doivent être intégrées sans que celles-ci ne soient perdues. De plus, la valeur de Tazapay actuellement est principalement due à une stablecoin appartenant à quelqu’un d’autre. Cette acquisition représente donc une opportunité pour Circle : son token pourrait remplacer ses concurrents sur les marchés qu’il contrôle déjà. C’est une possibilité plausible, mais pas une garantie.

La manière utile de comprendre cela est de ne pas se concentrer sur le fait que l’accord est bon marché ou cher, mais plutôt ce qu’il indique au sujet du modèle de Circle. La direction de Circle utilise ses actifs précieux pour réduire sa dépendance vis-à-vis des revenus d’intérêt et développer une activité de paiement où elle reçoit une part des sommes qui transitent entre les pays. Pour un titulaire, il est important de surveiller si la circulation de USDC continue de augmenter, car cela permet aux transactions de générer des revenus. C’est aussi important de voir si les revenus provenant des transactions commencent à croître de manière exponentielle – c’est là que Circle cesse d’être simplement un indicateur des taux d’intérêt, et devient ce qu’elle essaie de devenir.