La renouvelation de 3 ans du stablecoin USDC par Circle permet de maintenir les flux de trésorerie du stablecoin de Coinbase intacts – pour l’instant.

La renouvellement a éliminé le plus grand risque de revenus pour Coinbase à court terme.

L’impact majeur de l’USDC dans les prochains mois a disparu. Coinbase a pu conserver les flux de trésorerie qu’elle avait déjà.

Partenariat avec CircleRénové automatiquement aux mêmes conditionsCet mois pour les 3 prochaines années.Cela élimine le problème le plus critique à court terme : le risque que Coinbase entre dans la période des résultats financiers suivante avec des données insatisfaisantes concernant les revenus générés par USDC. Les investisseurs craignaient une nouvelle négociation difficile ; mais au lieu de cela, ils ont obtenu une continuité dans les performances de l’entreprise.

La conclusion pratique est simple : le problème qui provoquait de l’inquiétude concernant les revenus a été résolu avant même que personne ne doive ré construire le modèle. Les experts peuvent toujours affirmer que cela ne représente qu’un réajustement, et non un facteur de croissance. De plus, la concurrence entre stablecoins pourrait avoir un impact sur les économies à long terme. Mais pour l’instant, la première évolution est simplement que une question reste sans réponse.

Cela déplace le débat du fait que Coinbase continue de gagner de l’argent grâce à USDC, vers la quantité de liquidités supplémentaires que cette relation peut générer, en fonction des évolutions des réserves, des placements en liquidité et des systèmes de paiement basés sur des stablecoins concurrents.

Les mêmes conditions ont été conservées pour la répartition des liquidités de Coinbase. Cependant, cela ne crée pas de nouveaux facteurs de croissance.

La partnership sera…Rénovation automatique aux mêmes conditionsPendant les 3 prochaines annéesLa règle clé des revenus reste inchangée : Coinbase continue…100 % des revenus d’intérêt provenant de USDC détenus sur la plateforme de CoinbasePendant ce temps, les revenus d’intérêts provenant de USDC hors plateforme restent partagés à parts égales, soit 50 % pour chaque partie.

Cela soutient le scénario de base, mais cela ne crée pas, en soi, une nouvelle perspective positive.

Pourquoi la position de flottement est plus importante que les titres relatifs aux partenariats

Il s’agit moins d’une histoire générique selon laquelle « l’adoption est bénéfique », qu’d’une question de l’emplacement du liquidité. Si les utilisateurs et les parties prenantes détiennent plus de USDC chez Coinbase, davantage de revenus de réserve restent avec Coinbase. Si le montant de USDC augmente grâce à d’autres plateformes financières ou par les canaux propres de Circle, une plus grande part des bénéfices se retrouve dans le fonds commun hors plateforme.

Il y a aussi une nuance utile à prendre en compte. Les commentaires du secteur indiquent que l’accord est plus précis que la formulation simple « Coinbase reçoit des revenus » : chaque partie semble conserver 100 % des revenus nets provenant des USDC stockés sur sa propre plateforme, tandis que la part non stockée sur la plateforme est gérée séparément. En pratique, cela signifie que Circle peut augmenter le volume total de USDC, tout en conservant davantage de revenus provenant de la partie qu’elle détient directement.

Qu’est-ce qui pourrait améliorer la thèse ?

Les Bulls n’ont pas besoin de meilleures conditions de contrat. Ils ont besoin d’une combinaison favorable de variables de risque.

• Le solde en USDC augmente sur Coinbase, où l’entreprise continue à…100 % des revenus d’intérêts provenant de USDC détenus sur la plateforme de Coinbase..
• La demande de nouveaux USDC provient de la distribution par Coinbase, et non via des canaux où Circle récupère ou partage davantage de revenus.

Qu’est-ce qui pourrait diluer les avantages ?

Les ours n’ont pas besoin que la ligne de revenus soit brisée. Ils ont simplement besoin que l’économie cesse de se développer.

• La taille totale de l’USDC augmente, mais une part plus importante se trouve en dehors de la plateforme.
• La distribution propre de Circle s’accroît de manière à réduire la part de cette croissance qui se traduit en revenus pour Coinbase.

Les mêmes termes permettent de conserver le sol intact. Ils ne justifient pas une nouvelle évaluation complète en eux-mêmes.

La prochaine réévaluation proviendra des données de flottabilité, et non d’une annonce officielle.

Une seule phrase après le réinitialisation : le marché a maintenant besoin de données qui sont suivies dans le temps, et non seulement de clarté concernant les partenariats.

Quoi regarder

• Mélange flottant :Les Bulls gagnent si une part croissante de l’expansion du USDC se situe là où Coinbase reste.100 % des revenus d’intérêts provenant de USDC stockés sur la plateforme de CoinbaseLes Bears gagnent si une plus grande partie de cette croissance se trouve en dehors de Coinbase, surtout dans les zones où les commentaires suggèrent que cela pourrait se produire.ne doit pas être soumise à la rev part..
• Croissance de USDC :Une expansion stable dans l’offre de USDC soutient le scénario de base. Les dernières données indiquent que la capitalisation boursière de USDC a atteint des niveaux record, ce qui représente une opportunité attractive liée aux réserves de monnaie numérique.
• Utilisation des produits de Coinbase :Vérifiez si les produits qui utilisent beaucoup de USDC sur Coinbase, comme les garanties et les plateformes de trading, attirent davantage de dépôts et de soldes vers Coinbase.
• Canaux extérieurs du cercle :Si Circle continue à développer des canaux de distribution qui ne bénéficient pas des conditions de revenus les plus favorables offertes par Coinbase, la croissance pourrait aider les deux entreprises, mais cela ne permettra pas à Coinbase d’obtenir des flux de trésorerie plus importants.

Positionnement et invalidation

Le signal de déclenchement simple est le suivant : une augmentation de l’offre de USDC, combinée avec des signes indiquant que Coinbase absorbe davantage de cette offre. Le signal de invalidation est également simple : si la croissance de USDC en dehors de la plateforme accélère plus rapidement que les flux détenus par Coinbase, les conditions économiques ne se détériorent pas de manière significative, mais les bénéfices deviennent moins importants.