Cercle à 19 milliards de dollars. Alors que le marché des stablecoins devrait atteindre 2 000 milliards de dollars… Pourquoi Bitwise affirme-t-il que son cours est mal évalué ?

La valeur de Circle reflète toujours les craintes réglementaires, et non la taille des opportunités liées aux stablecoins.

La société est évaluée comme une entreprise de cryptomonnaies qui doit respecter les réglementations, plutôt que comme une plateforme potentielle d’infrastructure financière dans un marché qui pourrait atteindre des sommes colossales. L’entreprise dispose maintenant de…Capitale boursière de 19,94 milliards de dollarsEt sa valeur actuelle est…Trading près du bas de son intervalle de 52 semaines, et en dessous de sa moyenne simple à 200 jours.La vente de titres les plus sérieuse a eu lieu ensuite.Tensions réglementaires liées aux possibles restrictions sur les rendements des stablecoinsCela aide à expliquer pourquoi la valeur des actions semble faible, même si les opportunités du marché à long terme continuent de se développer.

L’argument de Bitwise est que les investisseurs se concentrent sur un seul flux de revenus, sans prendre en compte l’ampleur du gain possible. L’entreprise anticipe que le marché des stablecoins va continuer à croître.Dans une fourchette de 1,9 à 2 billions de dollars au cours des prochaines années.De ce point de vue, Circle est déjà relativement grand par rapport à son point de départ :L’offre de USDC s’élève à environ 62 milliards de dollars, peu après son introduction en bourse en juin 2025.Si le marché situé sous l’entreprise continue de se développer, la valeur des actions d’aujourd’hui pourrait être influencée par la peur, plutôt que par la taille potentielle de Circle.

Le débat est simple. Les ours…Augmentation de la concurrence sur le marché des stablecoinsEt l’entreprise reste encore fortement dépendante des revenus de réserve. Les investisseurs optimistes pensent que le marché pourrait avoir sous-estimé les mauvaises nouvelles réglementaires. C’est pourquoi une valeur de 19,94 milliards de dollars pour Circle est importante : si le marché des stablecoins va vraiment atteindre 2 billions de dollars, les investisseurs sous-estiment soit la potentialité d’augmentation de valeur de l’entreprise, soit l’ampleur du risque qui devrait limiter sa valeur boursière.

La thèse de Bitwise dépend des revenus en plus des revenus de réserve.

Un marché de stablecoins plus important ne comptera que pour beaucoup si Circle est capable de transformer cette taille en revenus. C’est là le cœur du argument de Bitwise : non seulement une plus grande adoption, mais aussi une base de revenus plus importante et plus diversifiée que ce que le marché pourrait croire aujourd’hui.

La carte des revenus est importante, même en tenant compte de hypothèses de part de marché conservatrices.

Le cas de base de Bitwise est un marché de stablecoins.De 1,9 trillion à 2 trillion au cours des prochaines annéesSon modèle de revenus est plutôt orienté vers l’estimation que vers la précision : dans un marché de stablecoins d’un montant de 1 000 milliards de dollars, Circle pourrait générer environ 10 milliards de dollars de revenus annuels. En revanche, dans un marché de 5 000 milliards de dollars, les revenus pourraient atteindre environ 50 milliards de dollars. Bitwise suppose également que Circle récupérera environ 25 % du marché total des stablecoins d’ici 2030.

Ces chiffres ne exigent pas que Circle domine immédiatement. Ils exigent simplement que l’entreprise occupe une part significative d’un marché beaucoup plus grand que celui qui existe aujourd’hui. C’est ce qui rend le scénario optimiste intéressant : si le marché s’agrandit considérablement, même une part stable peut permettre à l’entreprise de devenir beaucoup plus grande.

Pourquoi c’est plus qu’une histoire de revenus d’intérêt

La plus grande réorganisation du marché a eu lieu suite aux craintes concernant…Restrictions sur les rendements des stablecoins potentiellesCette réaction considère principalement Circle comme une société sensible au rendement des actifs. Cependant, l’approche bitwise ignore d’autres sources de revenus, y compris…Solutions de paiement et revenus non à intérêt, y compris des innovations comme l’infrastructure blockchain propriétaire de Circle..

Ryan Rasmussen affirme également que les investisseurs sous-estiment Circle.Les stablecoins se développent, et l’entreprise construit sa infrastructure de paiements.Si ces zones se développent, Circle deviendra moins dépendant des spreads de réserve et plus lié aux activités de paiement, à l’utilisation des infrastructures et à l’implication dans l’écosystème.

Qu’est-ce qui pourrait encore décevoir ?

Le cas critique n’est pas difficile à comprendre. Les critiques soulignent queAugmentation de la concurrence sur le marché des stablecoinsLa pression potentielle sur les marges de réserve due aux partenariats de distribution…Traction limitée et échelle dans les produits émergentsIls soulignent également queLe mix de revenus du Circle dépend fortement des revenus provenant des réserves.Et que l’entreprise dépend des relations de distribution et de services essentielles.

Les points de surveillance sont donc clairs : – Si les sources de revenus non réservés peuvent vraiment augmenter en taille. – Si la concurrence se stabilise ou s’intensifie. – Si les produits nouveaux passent d’une phase de test ou de partenariats à une utilisation durable.

Si ces facteurs se améliorent, le cours de l’action pourrait repasser à son niveau initial. Sinon, le marché peut encore avoir tort au sujet de Circle, mais pour des raisons valables.

Arc permet aux investisseurs de tester à court terme l’évolution de l’infrastructure de Circle.

Le 16 septembre est le premier test d’exécution réel.

L’arc passe du concept au calendrier. Le cercle a établi une…Lancement du mainnet public le 16 septembre.Et le réseau ne commence pas à zéro. Circle a indiqué que son testnet…Plus de cinquante millions de transactions ont été traitées sur près de 3 millions de portefeuilles.Alors que le mainnet privé comprendPlus de 100 constructeursPour une entreprise qui a récemment commencé à échanger des actifs…Cap de marché de 17,0 milliards de dollarsCe lancement représente la première véritable opportunité pour montrer que Arc a une force de traction réelle, et non seulement une valeur publique.

La composition des validateurs met l’accent sur la distribution, et non seulement sur le prestige.

Le groupe d’opérateurs initial comporteBlackRockDTCC, Galaxy, Global Payments, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI, Standard Chartered, Sumitomo Corporation et Visa. Circle a également indiqué que le nombre d’opérateurs pourrait augmenter.Jusqu’à 20 ou 40 au fil du tempsCela est important, car plusieurs de ces entreprises font déjà partie des réseaux de paiement, de dépôt de valeurs, de compensation et de distribution institutionnelle.

L’accessibilité devrait également être prise en compte. Aave, Morpho et Uniswap font partie des protocoles DeFi qui existent dès le premier jour, tandis que Binance Wallet, Kraken, Ledger et MetaMask offrent un accès à ces services. Circle a également déclaré que…Le gaz est payé en stablecoin Circle, USDC.Ce qui crée un lien direct entre les activités réseau et les flux de règlement en USDC.

Les 12 prochains mois devraient permettre de séparer le signal de la narration.

C’est pourquoi l’année prochaine est importante. La question n’est plus seulement de savoir si les stablecoins peuvent se développer ; il s’agit de savoir si Arc peut transformer les partenariats en adoption mesurable. Si l’utilisation des stablecoins augmente, l’idée d’une infrastructure robuste devient plus facile à soutenir. Sinon, Circle risque de rester simplement une histoire concernant un grand marché futur, plutôt que une entreprise qui capte déjà de la valeur à partir de celui-ci.