La baisse des prix des puces n’est pas liée aux nouvelles : il s’agit de profiter des pertes d’AMD et Micron, en prenant en compte les risques associés.

Ce marché semble stable. Le S&P 500 se déplace à environ 1,5 % par rapport à son plus haut niveau historique. La volatilité implicite du ETF concernant cet indice est de 11,6 %. En même temps, les valeurs qui composent cet indice souffrent beaucoup. Micron a chuté de 7,6 % aujourd’hui, pour atteindre environ 935 dollars. Advanced Micro Devices a également perdu 5,4 %, pour atteindre environ 479 dollars. Cela signifie que la baisse s’est aggravée, avec une perte de près de 12 % au cours du dernier mois. Même Nvidia, qui a perdu seulement un peu plus de 2 %, a connu des ventes nettes dans toutes les catégories d’ordres d’achat, depuis les grandes commandes jusqu’aux achats de détail.

Un marché qui reste stable près de ses sommets, alors que les transactions les plus importantes sont liquidées, n’est pas une contradiction. C’est plutôt un signe de concentration des actifs sur certains secteurs. L’indice pondéré par le volume d’achats semble sain, car les principaux actifs continuent de rester dans le marché. En revanche, le secteur lié à l’IA semble être en état de guerre. Le QQQ a subi une baisse de 1,6 %, tandis que SPY a chuté moins d’un quart. Lorsque vous voyez cette différence, la question n’est jamais « Qu’y a-t-il de mal avec le marché ? » Elle est plutôt : « Quel secteur est en train de se détériorer, et qui doit vendre ? »

Et c’est là que réside la confusion pour la plupart des gens : les nouvelles sont vraiment bonnes. Micron a simplement créé une monnaie qui appartient à une époque différente…25,11 $ par action en bénéficesLes dépenses en infrastructure cloud et IA aux États-Unis ont augmenté de 346 % par rapport à l’année précédente. Les cinq principaux clients de cette infrastructure ont annoncé des engagements concernant ces dépenses.660 milliards à 690 milliards de dépenses de capitalCette année, le chiffre est presque doublé par rapport à l’année dernière. Selon cette logique, les prix des puces devraient augmenter dans toutes les actualités. Mais en réalité, ils diminuent, et cela se passe de manière inégale depuis le début du mois de juillet.

Cette inversion est le signe de ce qui se passe. Lorsque les performances des actions continuent d’améliorer, mais que les cours continuent de baisser, on ne regarde pas les fondamentaux de l’action – on regarde plutôt les mécanismes qui sous-tendent ces mouvements. Les hausses parallèles qui ont fait ces actions devenir des actions très populaires cette année – comme Micron, qui a augmenté de plus de 200 % sur la période écoulée, depuis un niveau bas autour de 114 $, ou AMD, qui a augmenté de plus de 100 % – n’ont pas été créées par des investisseurs basés sur la valeur. Elles ont été créées par des achats impulsifs : des investisseurs qui cherchent à profiter des tendances actuelles, des investisseurs qui suivent les tendances, et des courtiers qui utilisent des options pour couvrir leurs risques. De tels achats n’ont aucun point de repère stable. Dès que la tendance s’effondre, tout s’arrête, et il n’y a plus aucune base pour essayer de rester stable.

Le marché des options confirme que le régime a changé. La volatilité implicite concernant AMD est d’environ 54 %, et pour Micron, elle est presque de 63 %. Par rapport à ce taux de 11,6 % pour l’indice, cela signifie que les marchés estiment que ces entreprises risquent de subir des chocs importants. Plus important encore, le nombre de contrats à terme en vente est majoritairement composé de options baisse : AMD dispose de plus de options baisse qu’de options haussière, soit environ 1,14 options baisse pour chaque option haussière. Pour Micron, c’est environ 1,12. Lorsque beaucoup de personnes possèdent autant d’options baisse, les courtiers, de l’autre côté des transactions, doivent se couvrir en vendant des actions lorsque le prix baisse. C’est ce mécanisme qui permet de transformer une baisse de 3 % en une baisse de 7 %. Dans le vieux régime, les baisses étaient achetées. Dans ce nouveau régime, les baisses sont vendues – et cette vente fait le travail que les fondamentaux ne peuvent pas faire. Nous avons suivi ce processus en trois phases depuis le début du mois de juillet.Les stocks de puces ont perdu 1 000 milliards de dollars.En quelques séances seulement, les capacités de mémoire des Sud-Coréens ont chuté de 10 % en une journée. Chaque réaction aux annonces liées aux investissements publics est plus faible que la précédente.

Les données de flux financiers racontent la même histoire. Le grand ETF de semi-conducteurs, SOXX, a reçu près de 10 milliards de dollars cette année. Mais au cours du dernier mois, les investisseurs ont renoncé à une somme totale de 1 milliard de dollars – soit environ 2 % du fonds en un mois. Le vendeur marginal qui a provoqué cette transaction est devenu le vendeur marginal inverse. Même transaction, mêmes noms, mais côté opposé. Lorsque les flux financiers changent ainsi, la transaction ne se transforme pas en quelque chose d’autre ; elle continue simplement à diminuer jusqu’à ce que la pression de remboursement s’arrête.

En comprenant à quel point les actions achetées progressivement sont élevées par rapport à ces prix, et à quel faible niveau de volatilité l’indice est confronté, je ne pense pas qu’il soit nécessaire d’utiliser des instruments de couverture sur l’indice. Les options SPY sont bon marché, mais c’est pour une raison : l’indice ne se déplace presque pas aujourd’hui. L’exposition est par nom ; la meilleure façon de jouer avec ces actions est d’utiliser des structures qui limitent les risques des deux côtés, car ces noms peuvent varier de 5 % à 7 % en un jour, dans n’importe quelle direction.

Le ours a mis en place une stratégie pour l’effort.Si vous souhaitez avoir une exposition aux pertes, avec un niveau de débit défini, achetez des options put à peu près au moment où le prix du titre atteint son niveau actuel, et vendez des options put à un niveau plus bas – disons, un niveau de strike ou de prix inférieur – dans la zone où vous espérez que le titre atteindra au cours du prochain mois ou deux. Votre perte maximale est le prime net que vous payez ; votre profit se situe entre 10 % et 15 % de perte. Sur un marché où l’volatilité implicite est comprise entre 54 % et 63 %, l’intérêt du spread réside dans le fait de ne pas payer pour des pertes que vous ne prévoyez pas. Vous achetez des protections uniquement là où il est probable que la baisse s’arrête.

Une appels de court pour vendre la peur.Le marché où le “cleaner” est avantageux pour un investisseur est celui où l’on reçoit une rémunération élevée. Avec une volatilité implicite aussi élevée, on peut vendre des options call qui ne sont pas en position de gain sur AMD ou Micron, et acheter des options call à prix plus élevé, afin de se protéger en cas de chute du cours de l’action. On reçoit donc une prime exagérée dès le départ. Tant que l’action reste en dessous du prix de l’option, la dépréciation temporelle et la baisse de la volatilité implicite permettent de gagner de l’argent, que ce soit parce que l’action chute davantage ou seulement flotte sur son cours. En cas de rebond rapide, les pertes sont limitées à la différence entre les prix des options, moins la prime reçue. Le risque spécifique est un pic violent vers le haut – ces actions rebondissent fortement – mais cette limite permet de faire ce type d’investissement.

Pour les personnes qui possèdent déjà les articles.La manière la moins coûteuse pour gérer cette situation est de vendre des options call en contrepartie de sa position, ou d’acheter un spread de options put. Ainsi, la volatilité est payée par vous, pendant que vous attendez… plutôt que d’être réellement appliquée à vous. Garder une position de 200% winner sans aucun support, tout en utilisant un gamma négatif, est la façon dont une bonne année se transforme en une série de pertes et de gains.

Ce qu’il ne faut pas faire.Acheter des options négatives sans couverture signifie prendre un risque non couvert pour une action qui a varié entre 114 et 1 255 dollars par an. De plus, les stops peuvent être levés de manière brutale en fonction des nouvelles concernant les investissements. Acheter des options négatives avec une volatilité implicite de 60 % signifie payer pour un crash, suivi de jours de rebond de 5 %. Même une analyse correcte du sens du marché peut entraîner des pertes, lorsque la volatilité implicite diminue après le premier rebond positif.

Un point important concernant les délais : le prochain rapport trimestriel de Micron est prévu pour…Fin septembreUne disposition verticale ou étendue dans ce texte devient alors une autre forme de “commerce” – un jeu d’événements avec des résultats binaires. Il faut donc choisir entre la taille du rapport ou annuler cette structure avant qu’elle ne se développe davantage.

Voici donc la perspective conditionnelle. Si Nvidia reste en dehors de sa moyenne mobile de 200 jours, avec une dynamique positive derrière elle, mais qu’elle perde son niveau de 50 jours autour de 207 $, alors le dernier soutien du marché disparaît. La volatilité à l’échelle de l’indice, qui fait que le marché est considéré comme stable, devra finalement atteindre le niveau où Micron et AMD se trouvent déjà. C’est alors que la protection offerte par SPY cesse d’être un gaspillage de prix. Si, au contraire, les rachats diminuent et l’ETF des semi-conducteurs commence à recevoir des fonds, alors tout cela n’est qu’une surévaluation. Les structures de vendre devraient être levées dès que les flux changent. Lorsque les conditions changent, cela se produit rapidement – et les données relatives aux flux vous le diront avant même que le graphique ne le montre.

Les opinions exprimées ici sont les miennes et ne constituent pas de conseils d’investissement. Le trading en options comporte des risques considérables et n’est pas adapté à tous les investisseurs. Avant de entreprendre une transaction, il est essentiel de comprendre les risques, y compris le risque de perdre l’intégralité du prix payé.