Les entreprises chinoises de technologie des assurances inversent le modèle de gestion des réserves de Bitcoin

À l’intention des investisseurs,

Une société chinoise spécialisée dans la technologie d’assurance cotée sur la Nasdaq vient de recevoir un financement via PIPE d’une valeur de 154,7 millions de dollars. Ce capital n’est pas en dollars américains.

Zhibao Technology Inc. (NASDAQ: ZBAO) a reçu 2 380 bitcoins directement d’un groupe d’investisseurs non américains, en échange de 442 millions d’unités de capital nouvellement émises. L’accord a été conclu le 17 août 2026. Chaque unité – soit une action de classe A, plus un warrant pouvant être exerci à un prix de 0,35 dollar sur deux ans – avait un prix de 35 centimes. Le prix du bitcoin était fixé à 65 000 dollars, en accord avec les niveaux du marché au 30 juillet.

L’action a augmenté de plus de…79 % sur l’annonce..

Ce n’est pas un accord de financement d’entreprise normal. C’est précisément le type de mécanisme auquel le marché doit prêter attention.

Le mécanisme est plus important que le titre.

La plupart des entreprises publiques qui intègrent le Bitcoin dans leurs bilans suivent la même stratégie : obtenir de l’argent par des dettes ou des actions, puis acheter du BTC sur le marché ouvert. Cette stratégie, utilisée par MicroStrategy depuis 2020, est désormais appliquée par ces entreprises.plus de 843 000 BTCElles représentent environ 70 % de tous les Bitcoins détenus par les entreprises cotées en bourse.

Zhibao a inversé le modèle. Les investisseurs ont envoyé du Bitcoin. L’entreprise a émis des actions. Aucun argent n’a été échangé. Il n’était pas nécessaire de faire de transactions sur le marché ouvert.

Pour une entreprise qui n’a aucune participation en Bitcoin, sans réserves de liquidités accumulées, et qui connaît un historique de pertes nettes lors des opérations, ce mécanisme est le seul moyen pour que une stratégie de trésorerie puisse être mise en œuvre. Le capital et les actifs arrivent en même temps.

Cette différence structurelle mérite d’être prise en compte. Cela signifie que vous n’avez pas besoin de flux de trésorerie existants pour mettre en place une réserve de bitcoins. Il vous faut plutôt des investisseurs prêts à détenir cet actif et à le transférer directement en tant que contrepartie pour l’actionnariat.

La situation générale : les entreprises ne se soucient pas du prix.

Le Bitcoin a chuté de 24 % au cours des 250 derniers jours, et de 6,6 % sur la période actuelle. L’indice de peur et de cupidité se situe à 46, ce qui est proche de la ligne neutre. Le marché n’est pas du tout euphorique.

L’adoption du Bitcoin par les entreprises a augmenté.73 % en 2025— La même année, le Bitcoin a été la classe d’actifs la moins performante. En janvier 2026,Plus de 190 entreprises publiques détiennent environ 1,2 million de BTC.Sur leurs bilans, cela représente environ 5,7 % du plafond de 21 millions de unités disponibles.

L’accord de Zhibao ajoute à ce nombre. Avec 2 380 BTC, il se classe au 33e rang parmi les actifs en bitcoin d’entreprises publiques mondialement, et occupe la deuxième place parmi les entreprises cotées en Chine, derrière Next Technology Holding.5,833 BTC.

Le modèle est cohérent. Lorsque le prix de Bitcoin baisse, les investisseurs institutionnels se mobilisent. C’est une stratégie bien établie.97,5 % de toutes les nouvelles commandes de Bitcoin par les entreprises en janvier 2026Seul. Les mouvements sur le marché des changes sont en contradiction avec l’état d’esprit du marché de détail.

La question de la dilution

L’offre a permis de vendre 442 millions d’unités à un prix de 0,35 dollar par unité. Cela représente une dilution importante pour les actionnaires existants. À la clôture, 395,7 millions d’unités ont été livrées ; les 46,3 millions restants doivent être approuvés par les actionnaires pour permettre une augmentation du capital social autorisé.

Les changements dans la gouvernance sont tout aussi importants.Quatre directeurs en poste ont démissionné.Et les investisseurs ont désigné quatre nouveaux candidats au poste de directeur, un nouveau PDG et un nouveau chef financier. Le fondateur et ancien PDG, Botao Ma, reste sur le conseil d’administration.

C’est le modèle que suit chaque transaction Bitcoin PIPE. La base des actionnaires existants subit une perte en termes de pourcentage de propriété. En contrepartie, l’entreprise obtient un actif sur son bilan qui, si la théorie est correcte, se valorise plus rapidement que la base d’actions diluées diminue.

Next Technology Holding, la plus grande société chinoise spécialisée dans les cryptomonnaies Bitcoin, a suivi un parcours presque identique : lever des fonds propres, investir ces fonds dans des cryptomonnaies Bitcoin, diluer le capital pour les détenteurs existants, en espérant que l’appréciation des Bitcoin dépasse le effet de la dilution. L’action de NXTT a récompensé cette stratégie, mais ce marché est binaire : cela fonctionne uniquement si les prix des Bitcoin augmentent.

Le accord de Zhibao présente les mêmes risques structurels. Les 154,7 millions de dollars en bitcoins dépassent de loin la capitalisation boursière de l’entreprise avant leannonce. L’action est donc en réalité un instrument financier basé sur les bitcoins, couvert par une enveloppe technologique liée à l’assurance.

Pourquoi c’est une violation narrative

L’opinion générale concernant les « Treasury Bitcoin » des entreprises est que ce sont des expériences de financement spéculatif : des actifs de petite taille qui finiront par être révélés comme incorrects en raison de la dilution, de la volatilité ou du coût des opportunités.

Les données racontent une histoire différente.Plus de 250 entités enregistrées possèdent environ 3,8 millions de BTC.Valeur totale d’environ 247 milliards de dollars. Les entreprises publiques, les ETF, les gouvernements et les entreprises privées possèdent ensemble 18,3 % de l’ensemble de la supply de Bitcoin. Ce n’est pas un essai marginal. C’est une caractéristique structurelle du marché.

L’accord avec Zhibao illustre cette nouvelle évolution : les entreprises qui n’avaient auparavant aucune raison de s’intéresser au Bitcoin ont maintenant un moyen de constituer des ressources financières sans avoir besoin de flux de trésorerie opérationnels. Le barrage à l’entrée a disparu, passant de « nous avons besoin de revenus pour acheter du BTC » à « nous avons besoin d’investisseurs prêts à envoyer du BTC ».

À mesure que le Bitcoin devient de plus en plus rare – avec un nombre fixe de 21 millions de pièces, et une diminution de l’émission due au processus de réduction des quantités produites – et à mesure que la liquidité en dollars mondiaux continue d’augmenter, la dynamique entre abondance et rareté s’intensifie. Chaque nouvelle entreprise qui ajoute du BTC à son bilan le retire donc de la circulation.

Le cas de l’ours et pourquoi il est incomplet

L’argument le plus fort contre ces transactions est simple : les entreprises opérationnelles sous-jacentes sont faibles, la dilution est énorme, et le cours des actions ne dépend que du mouvement du Bitcoin.

Toutes ces affirmations sont vraies. De plus, elles ne sont pas pertinentes pour la thèse.

Si la trajectoire à long terme de Bitcoin est positive – et les données concernant l’adoption institutionnelle, les contraintes de supply et l’accumulation persistante par les entreprises soutiennent cette opinion – alors ces sociétés de trésorerie constituent simplement le moyen le plus direct pour exprimer cette conviction sur le marché public. L’activité commerciale devient secondaire. Le bilan financier est donc le produit final.

Les calculs de dilution sont en faveur de l’actif en question, tant que la valeur du Bitcoin augmente plus rapidement que le taux d’émission des actions. Cette stratégie s’est avérée efficace sur une période de six ans. Le fait que Zhibao suive cette voie dépend de l’évolution des prix du Bitcoin, et non de la qualité de sa plateforme d’assurance.

Quoi regarder

Le modèle Bitcoin PIPE est désormais prouvé. Zhibao est la dernière version, mais ce ne sera pas la dernière. Les entreprises des marchés émergents et des économies développées sont confrontées à la même réalité : les marchés de capitaux traditionnels ne fournissent pas toujours un financement accessible, et les investisseurs spécialisés dans le Bitcoin sont prêts à financer des transactions en actions directement en BTC.

Faites attention à trois choses :

• De plus, de nombreuses opérations PIPE sont structurées en bitcoins, en particulier par des entreprises situées dans des marchés où le financement traditionnel est limité.
• Que Zhibao conserve ses bitcoins en fonction des cycles de prix ou qu’il les liquide lorsque le marché est faible – c’est la différence entre une stratégie de trésorerie réelle et des actions de liquidité à court terme.
• La réponse réglementaire plus large. Si les régulateurs américains et asiatiques normalisent le Bitcoin en tant que moyen de paiement pour des actions, ce mécanisme deviendra une infrastructure institutionnelle, et non un simple solution de secours.

Bitcoin se négocie à 45 % en dessous de son niveau record de 52 semaines, qui était de 125 500 dollars. L’indice de peur et de cupidité se situe à 46. Le marché ne prend pas en compte une adoption continue de Bitcoin.

Cette distance entre les données et les sentiments est là où se trouve l’opportunité. Le mouvement des comptes en Bitcoin au sein des entreprises n’est plus une tendance. C’est plutôt une infrastructure.