Un drame chinois diffusé sur Netflix ne changera pas l’histoire d’investissements d’Alibaba.

Un drame chinois intitulé “Le Printemps précoce” vient de être classé…Deuxième sur la liste mondiale hebdomadaire des films non en anglais de Netflix. — 21,5 millions d’heures de visionnage pour 2,4 millions de spectateursEn seulement cinq jours. Cet événement a été produit par Youku, le service de streaming que contrôle Alibaba. Les nouvelles se propagent sur les réseaux sociaux. Si vous possédez des actions BABA ou si vous regardez cette émission, l’impulsion naturelle est de se demander : le streaming devient-il soudainement un élément important dans cette histoire de réussite ?

La réponse courte est non. Mais la question plus utile est : pourquoi ? Et quelle est l’allocation de capital réelle d’Alibaba pendant que cette situation se déroule à l’étranger.

L’effet est réel. La trace financière n’est pas réelle.

The Early Spring est une performance remarquable. Elle a atteint…Le meilleur classement jamais obtenu pour une série tchinoise domestique sur la liste mondiale non anglophone de Netflix.Des tendances en Singapour, au Vietnam, en Thaïlande, en Indonésie, à Hong Kong, à Taïwan et au Brésil. Sur Youku, en Chine, cela a atteint…Un indice de chaleur de 10 000 en moins de quatre jours— Le plus rapide parmi tous les drames contemporains de 2026. La stratégie de contenu fonctionne à un niveau culturel.

Mais sur le tableau des revenus d’Alibaba, l’influence de Youku est négligeable et négative.

Alibaba a réorganisé sa présentation des résultats par segment au cours du trimestre de juin 2026. Youku ne est même plus appelée ainsi dans les documents financiers ; elle fait partie de…“Hujing Digital Media and Entertainment Group”, cachée dans la catégorie “Tous les autres”.Avec Alibaba Health, Amap et Lingxi Games. Tout ce groupe a généré…28,8 milliards de yuans en chiffre d’affaires, soit une hausse de seulement 1 % par an. En même temps, il y a eu une perte de 3,3 milliards de yuans.La contribution individuelle de Youku n’est pas divulguée.Alibaba n’a jamais publié le nombre de abonnés de Youku, le nombre d’utilisateurs actifs par mois, ni les revenus publicitaires..

Le fossé en matière de transparence n’est pas accidentel. En 2024,Alibaba a enregistré une charge de réduction de la valeur du goodwill de 1,2 milliard de dollars pour Youku.– Une reconnaissance comptable selon laquelle l’unité a une valeur inférieure à celle pour laquelle elle a été achetée. L’entrepriseAcheté Youku Tudou en 2015 pour une valeur d’environ 5,5 milliards de dollars.Plus d’une décennie plus tard, la direction a déclaré publiquement queIl y a peu de chances que Youku atteigne la rentabilité à court terme.Alors que les concurrents iQiyi et Tencent Video se rapprochent des bénéfices trimestriels.Seule iQiyi a récolté environ 1,08 milliard de dollars en un seul trimestre au début de 2026..

Un succès sur Netflix n’est pas considéré comme des revenus réels. Même si Youku octroie des contenus à Netflix, ces frais de licence ne représentent qu’une petite partie de ce que Netflix paie pour ses propres productions originales. De plus, ces revenus sont inclus dans une catégorie d’activités qui font déjà partie des activités non essentielles de l’entreprise. Un seul programme populaire ne peut pas compenser les pertes structurelles, surtout lorsque la société mère ne divulgue pas les indicateurs clés concernant ses performances.

L’histoire réelle du capital : l’infrastructure de l’IA, et non les services de streaming.

Si vous voulez comprendre ce que les fonds d’Alibaba font, regardez où se dirigent 9,98 milliards de dollars de dépenses de construction trimestrielles.

Au trimestre d’avril-juin 2026, Alibaba a dépensé67,7 milliards de yuans pour les dépenses de capital – en hausse de 75 % par rapport à l’année précédente.Ces dépenses ont été consacrées à l’infrastructure pour l’IA : les puces CPU nécessaires aux agents d’IA, la capacité des centres de données, ainsi que les composants semi-conducteurs. L’entreprise a déjà dépensé la moitié de ses ressources.Plan d’investissement pluriannuel dans l’IA de 380 milliards de yuans (56 milliards de dollars)En un seul an. La direction dit que…On s’attend à atteindre un équilibre économique dans les investissements en IA dans les trois prochaines années.Soutenu par ses propres puces Zhenwu développées en interne.

Le côté des revenus liés à cette entreprise est clair. Le segment des services cloud et de calcul IA – la nouvelle division cloud et chips d’Alibaba – a connu une croissance.45 % à 48,4 milliards de yuans. Les revenus des produits liés à l’IA ont atteint 12,4 milliards de yuans, ce qui représente la 12e saison consécutive de croissance à un taux de trois chiffres.Alibaba Cloud possède une…38,1 % de la part du marché cloud de l’IA en ChineLe EBITA ajusté du segmenta plus que doublé pour atteindre 5,6 milliards de yuans.

Contrairement à l’industrie médiatique, qui se contente de mettre une série télévisée sur la liste mondiale de Netflix… L’un est un moteur de croissance qui contribue au développement futur de l’entreprise. L’autre est une unité historique qui absorbe les pertes au sein de la catégorie “Tous les autres”.

La valeur est déterminée par le marché.

La valeur de BABA se situe à environ 112 dollars, soit une baisse de 24 % sur la période écoulée, et de 17 % au cours des quatre derniers mois, par rapport au sommet de 52 semaines qui était de près de 193 dollars. Le ratio P/E est de 25,5, tandis que le ratio P/E anticipé est de 11,5. Cela reflète les attentes communes selon lesquelles les bénéfices vont se redresser une fois que le cycle d’investissements en IA se sera stabilisé. Les revenus ont augmenté de 10,9 % par rapport à l’année précédente. Cependant, les flux de trésorerie nette sont négatifs : l’entreprise a dépensé environ 6,9 milliards de dollars en flux de trésorerie nette au cours des douze derniers mois, contre des flux de trésorerie nette positifs il y a un an. Le taux de rentabilité opérationnelle est de 4,9 %, et le rendement du capital investi est légèrement négatif.

Ce n’est pas une valeur boursière dépassée. Il s’agit d’une entreprise qui se trouve au milieu d’un cycle d’investissement extrême ; elle vend intentionnellement des profits à court terme pour se positionner dans l’industrie de l’infrastructure IA. Le multiple de cours futur de 11,5x reflète un marché qui a déjà absorbé les coûts de dépense en investissements et qui anticipe une reprise économique. Cette reprise dépend du fait que les revenus liés aux services cloud liés à l’IA continuent de croître, jusqu’à un niveau de 50 %. De plus, l’implémentation des chips Zhenwu permettra de réduire les coûts, et l’écosystème du modèle Qwen pourra également contribuer à cette reprise.16 milliards de yuans de revenus annuels récurrentsà une échelle rentable.

Rien de tout cela n’a rien à voir avec les drames chinois sur Netflix.

Ce que cela signifie pour le cas d’investissement

Le classement de The Early Spring sur Netflix représente un véritable événement culturel – et cela montre quelque chose au sujet de l’équipe de production de Youku et du intérêt mondial pour les drames chinois. Mais cela ne change rien aux calculs d’investissement.

Pour ceux qui évaluent BABA, le drame n’est qu’un bruit de fond. Les vraies questions sont de savoir si les dépenses d’Alibaba en matière d’infrastructure IA se traduiront par une amélioration des marges au cours des deux ou trois prochaines années, si sa part de 38 % sur le marché cloud de l’IA en Chine est suffisante face aux concurrents, et si le secteur de l’e-commerce reste essentiel – représentant encore 77 % des revenus totaux.205,9 milliards de yuans au dernier trimestreIl est possible que l’entreprise puisse sortir de sa croissance lente de 4 % des revenus. Le prochain rapport financier, attendu au début du mois de novembre pour le trimestre de septembre, sera la première épreuve pour voir si la dynamique liée à l’IA en cloud peut compenser les coûts d’investissement qui entravent la rentabilité.

Un programme populaire ne peut pas transformer une entreprise de streaming qui subit des pertes en un facteur de croissance. Et pour une entreprise de cette taille, avec des capitaux alloués à l’IA plutôt qu’au secteur du divertissement, cela est impossible. Ce qui compte, c’est ce que les drames produits par Youku peuvent réaliser sur Netflix. Il s’agit de savoir si Alibaba peut justifier le fait de dépenser la moitié de son budget annuel en IA en un an – et si les revenus générés par cette dépense rendent cet investissement pertinent, plutôt que prédatore.