Pourquoi la Chine continue à exporter plus, malgré les taxes douanières les plus élevées depuis un siècle

Les bureaux des douanes chinois ont rapporté que les montants en dollars étaient utilisés comme monnaie de référence.Les exportations ont augmenté de 25 % en août par rapport à l’année précédente.À peine plus de 400 milliards de dollars, ce qui représente un excédent commercial mensuel d’environ 119 milliards de dollars. Au cours des huit premiers mois de l’année, cet excédent atteint environ 806 milliards de dollars – ce qui signifie qu’il devrait dépasser 1 000 milliards de dollars pour la troisième année consécutive.Un record de 1,19 billions de dollars en 2025.

Le détail qui devrait dissuader un investisseur n’est pas la taille du chiffre en question, mais les circonstances. Ce boom se produit dans le contexte de la confrontation commerciale la plus violente des temps modernes.Les États-Unis ont doublé leurs droits de douane sur les produits chinois.Et l’Europe a imposé des taxes sectorielles sur les voitures électriques et le acier. La forte capacité d’exportation de ce type, dans un contexte de guerre tarifaire, semble être une anomalie… mais en réalité, c’est plutôt une bonne chose. Il s’agit bien de l’effet d’un système planifié, et ce système se récompense par des résultats qui dépassent ceux d’un seul mois donné.

L’histoire traditionnelle — selon laquelle les droits de douane entravent la vente des produits chinois aux frontières, éloignant ainsi ces produits des marchés occidentaux — ne décrit pas correctement le fonctionnement de ce système. Les droits de douane aux frontières augmentent effectivement le prix des produits chinois. Mais ils ne suffisent pas pour créer les incitations nécessaires pour que ces produits soient vendus dans les marchés occidentaux. Trois facteurs maintiennent donc le système en état de fonctionner.

Le “keystone” est un yuan bon marché, délibérément choisi.L’FMI estime que la monnaie chinoise est sous-évaluée d’environ un cinquième.Et si l’on compte les importations d’or, il y a encore un tiers ou plus. Pékin maintient cette situation exprès : les banques d’État achètent environ 50 milliards de dollars par mois pour empêcher le yuan de monter à un niveau où un excédent commercial de cette taille le pousserait naturellement vers ce niveau. La monnaie est en réalité une sorte de subvention continue et universelle aux exportations. Si on augmente les tarifs douaniers, la subvention envers la monnaie fait simplement baisser le prix de vente. Les deux facteurs s’affrontent, et jusqu’à présent, la monnaie a gagné.

En dessous, se trouve une capacité de production subventionnée.Pékin canalise des crédits bon marché vers l’industrie.Les véhicules électriques, les batteries, les cellules solaires, et maintenant les semi-conducteurs… tout cela dépasse de loin ce que les ménages chinois désirent. Un secteur industriel développé à une telle échelle doit soit vendre à l’étranger, soit ne pas pouvoir vendre son produit inutilisé. La Chine exporte déjà plus de dix millions de véhicules par an, et selon certaines prévisions, cette quantité pourrait doubler en trois ans. Et comme la demande intérieure est faible – le PIB a augmenté seulement de 4,3 % au deuxième trimestre, et les ventes au détail sont faibles – les exportations sont devenues le seul moyen fiable de générer de la croissance.Les exportations nettes ont contribué environ six points de pourcentage.à la croissance de la Chine au cours des six dernières années.

Deux caractéristiques des données montrent que la machine est en action, et les deux sont à interpréter avec prudence. La croissance est de plus en plus liée au volume vendu à des prix décroissants ; le FMI a noté cela.Les valeurs d’exportation ont augmenté, tandis que les prix par unité ont diminué.Et les excédents sont plutôt redirigés, plutôt que diminués.Le surplus de la Chine par rapport à l’Europe et au Sud-Est asiatique s’est accrue.Alors que le surplus rapporté par cette entreprise par rapport à l’Amérique ne varie presque pas, malgré les augmentations tarifaires – car les livraisons se font de plus en plus via des intermédiaires. Les statistiques d’importation américaines sous-estiment donc la quantité de produits fabriqués par cette entreprise qui finit bien dans les magasins américains.

Il s’agit d’une question réelle quant à la durée de ce boom. Il vaut mieux le dire clairement : une partie de cette augmentation n’est pas le résultat de conquêtes, mais plutôt un emprunt à l’avenir. Le mode de déplacement des marchandises en avance, en dehors des nouvelles barrières tarifaires, a été étudié par…FMI pendant la lutte commerciale 2024-25Et en 2026…Les tarifs de transport trans-pacifique ont augmenté de manière significative.La signature des marchandises se précipitait pour éviter les obligations suivantes. Une demande anticipée peut se dégonfler aussi rapidement qu’elle s’est gonflée ; les calculs qui semblent bénéfiques pour un quart de temps peuvent à l’inverse réduire à néant tout le reste.

Pour un investisseur de commerce de détail américain, l’activité d’exportation a trois conséquences pratiques. Aucune d’entre elles ne constitue une raison pour se précipiter vers les titres de presse.

D’abord, considérez la machine comme une force dépréciatrice sur les biens, plutôt que comme une source de croissance. Les produits chinois bon marché et subventionnés sont la raison pour laquelle les panneaux solaires, les batteries et les véhicules électriques deviennent de plus en plus bon marché. Cela est un avantage pour les consommateurs, mais c’est aussi une taxe récurrente sur les revenus des fabricants occidentaux qui leur font concurrence. On peut s’attendre à une pression continue sur les marges dans les secteurs automobile, solaire et matériaux, avec ou sans tarifs douaniers.

Deuxièmement, évitez d’acheter les entreprises chinoises qui réussissent. Le volume de ventes ne se transforme pas en bénéfices.Les livraisons de BYD à l’étranger ont augmenté de 70 % au premier semestre 2026.Et ses actions continuent de baisser, car les guerres de prix sur le marché intérieur, ainsi que le terrain trop étroit du marché, entraînent une baisse des marges, même pour les leaders du secteur. Dans ce modèle, la croissance est obtenue au détriment de la rentabilité ; il n’y a pas de situation stable pour un portefeuille de commerce de détail dans ce contexte.

Troisièmement, surveillez la valeur de la monnaie. Toute cette structure repose sur le fait que le yuan est maintenu à un prix artificiellement bas. C’est ce facteur qui, s’il disparaissait, ralentirait le système plus rapidement que n’importe quel tarif douanier. C’est pourquoi les partenaires commerciaux exigent que Pékin permette au yuan de gagner en valeur. En observant la valeur du yuan, on peut deviner l’avenir des excédents économiques.

Le chiffre d’août n’a pas vraiment de signification particulière en lui-même. C’est plutôt un rappel que, dans un pays où la demande intérieure est faible, où l’industrie est fortement subventionnée et où la monnaie est sous-évaluée, les problèmes continueront à être exportés vers l’étranger, quel que soit le niveau des barrières tarifaires. Pour les investisseurs, c’est une situation permanente, et non un chiffre passager. Cela signifie qu’on peut s’attendre à des importations bon marché et à des marges économiques réduites en Occident. Il convient donc d’être sceptique face aux données commerciales de n’importe quel mois, que ce soit en faveur ou contre la Chine. La véritable question est de savoir si cette expansion économique sera durable ou si elle se résume à un retour sur investissement temporaire. De plus, il faut se demander si les subventions accordées à la monnaie peuvent survivre dans un monde qui se rassemble de plus en plus contre elle.