Les déclarations de la Chine concernant le délai de réserve de zéro jour sont plus importantes : la Banque de Réserve de Pékin est en train de ajuster les liquidités, et non de resserrer les conditions.

Les volumes de rachats inversés sur 7 jours montrent une demande faible.

La clé est simple : la PBOC continue de fournir de l’argent liquide, mais en petits montants. La banque a effectué des opérations de reverse repos sur une période de sept jours, pour la troisième jour consécutif. Cela indique que les banques n’avaient pas besoin de beaucoup de tels produits à ce stade. Une opération de reverse repo…Injecte de la liquidité à court terme sur le marché.Donc, le fait que le volume soit nul ne signifie pas nécessairement une pénurie de liquidités. Il est plus probable que le PBOC n’ait simplement pas eu besoin d’utiliser cet outil.

Cette distinction est importante pour la manière dont les investisseurs interprètent cette situation. Une activité plus légère sur 7 jours pourrait être considérée comme un signe de réduction des conditions de financement, mais cela s’accompagne également d’un soutien accru en liquidité overnight. La PBOC a annoncé qu’elle allait utiliser jusqu’à 600 milliards de yuans par jour pour des opérations de financement overnight les 14 août et du 17 au 19 août. Cela indique plutôt une gestion plus prudente de la liquidité quotidienne, plutôt que une réduction des conditions de financement.

Pourquoi le PBOC a choisi les réposations overnight inversées

Le prêt overnight correspond mieux aux besoins en liquidité à court terme.

La question plus utile n’est pas pourquoi la PBOC a cessé d’émettre des crédits de 7 jours, mais pourquoi elle s’est concentrée davantage sur les prêts de nuit. Pékin a annoncéOpérations de rachat overnight le 14 août, et du 17 au 19 aoûtLe montant quotidien est limité à 600 milliards de yuans, afin de permettre aux banques de satisfaire plus efficacement leurs besoins de financement à court terme. Les opérations overnight constituent donc une solution rapide pour couvrir les besoins financiers, plutôt qu’une obligation sur plusieurs jours. Cela peut être utile lorsque les banques ont besoin d’aide en période de paiements fiscaux, de transactions urgentes ou en cas de pressions liées au calendrier. Ainsi, il est plus facile de fournir des financements sans avoir à compter trop sur des solutions longues.Repos inversé de sept jourslorsque cela n’est peut-être pas nécessaire.

Cela correspond également à la description du cadre proposé par le PBOC lui-même. La banque affirme qu’elle améliore l’utilisation de ce cadre.Facilité de repo/reverse repo en une nuit à titre spécifiqueAfin d’améliorer la précision et l’efficacité des ajustements des taux à court terme, il a été indiqué qu’il serait nécessaire d’utiliser des opérations de réverse overnight lorsque cela est nécessaire pour répondre aux besoins en liquidité à court terme. En pratique, cela signifie que le taux sur 7 jours reste le principal indicateur de politique monétaire, tandis que les opérations overnight sont utilisées pour effectuer des ajustements plus finaux à court terme.

L’utilisation récente soutient une lecture de fine-tuning.

Les opérations récentes confirment cette interprétation. Le 29 juillet, la PBOC a utilisé des opérations de type “reverse repos” sur sept jours et pendant la nuit pour stabiliser les financements à la fin du mois. Cela s’est produit après avoir annoncé des opérations nocturnes du 29 au 31 juillet et à nouveau le 3 août. Ce schéma est cohérent avec l’utilisation de ces opérations nocturnes pour atténuer les tensions temporaires et permettre aux balances de se stabiliser rapidement, plutôt que pour signaler un changement de politique plus large.

Pour les investisseurs, la conclusion est simple : surveiller le taux des 7 jours pour déterminer l’attitude politique du gouvernement, mais observer les activités nocturnes pour comprendre les conditions de liquidité à court terme. Si la Banque de Chine continue à utiliser des opérations de repo nocturnes pendant des périodes de stress calendrier, cela indique plutôt une surveillance plus étroite et un ajustement ciblé, plutôt qu’une politique plus stricte.

Quels marchés il convient de surveiller ensuite

Au cours des prochains jours, c’est le signal de nettoyage qui est le point où la plupart des financements sont effectués. Sur le marché interbancaire chinois…Les transactions de réponses overnight représentent plus de 80 % du volume total des transactions de réponses.Ainsi, l’activité du jour suivant est un indicateur utile pour déterminer si la liquidité est suffisante ou non. Le contexte actuel ressemble plutôt à une mise à jour minime, plutôt qu’à une augmentation de la liquidité. La semaine dernière…349 milliards de yuans en réserves inversées sur une nuitCes taux étaient associés à un rendement des obligations gouvernementales à 10 ans qui est tombé à 1,68 %. Cette réaction ne suggère pas clairement que les investisseurs s’attendent à une pénurie de liquidités. La situation devient plus incertaine maintenant, car Pékin laisse de l’espace pour…jusqu’à 600 milliards de yuans par jourCette semaine.

Qu’est-ce qui pourrait soutenir l’interprétation du ajustement fin

Le principal argument en faveur d’un ajustement est simple : le fait qu’il n’y ait pas de réserves à long terme sur 7 jours ne s’accompagne pas d’une contraction dans les autres sources de liquidité à court terme. Si les opérations nocturnes continuent de répondre aux besoins de financement, alors cette absence de réserves sur 7 jours est plutôt un signe de choix stratégique et de timing appropriés, plutôt que de une mesure de réduction des liquidités.

Qu’est-ce qui pourrait remettre en question l’interprétation du fine-tuning ?

Le défi le plus évident serait que la PBOC arrête d’augmenter la liquidité en un instant, alors que les conditions du marché monétaire se tendent réellement. Cela affaiblirait l’argument selon lequel la banque centrale utilise simplement des outils à court terme plus efficaces.

Pour l’instant, cependant, il est plus probable que le PBOC gère les flux de trésorerie avec prudence, plutôt que de montrer une position politique plus stricte.