Le progrès de 28 nm pour la technologie DUV en Chine ne perturbera pas ASML… Mais cela pourrait commencer à affecter les revenus chinois d’ASML.

Pourquoi l’annonce principale est-elle plus importante en tant que choc émotionnel qu’en tant que mauvaise nouvelle immédiate concernant les résultats financiers ?

La Chine a commencé à produire en masse des machines de lithographie DUV pour l’impression 3D, avec Shanghai Aishengna en tête de la production. Selon Reuters, cette mise en place est encore précoce.Environ cinq machines cette année.Environ 20 projets sont prévus pour l’année 2027. Même à ce stade, les outils utilisés sont loin de pouvoir rivaliser avec les modèles concurrents d’ASML. Les analystes ont déclaré à CNBC que…Performance par rapport à ASML et à la capacité de la Chine à augmenter sa productionils restent non résolus.

Cette distinction est importante. Il s’agit moins d’une crise immédiate pour ASML, qu’un avertissement indiquant que les investisseurs pourraient commencer à évaluer plus prudemment les revenus de ASML en Chine.

Le chemin que suit la Chine vers une substitution commence par des solutions « suffisamment bonnes », et non par une position de leader mondial.

Le premier jalon est la qualification en Chine.

La Chine n’a pas besoin de créer immédiatement un leader mondial en matière de lithographie. Elle a besoin d’outils que les usines chinoises puissent maîtriser, apprendre à utiliser, et considérer comme une alternative crédible. Les dernières tentatives de développement des techniques de lithographie domestiques sont rapportées comme comparables à…Les outils d’ASML de l’époque 2008, cible une production d’environ 28 nm, et vise àEnviron cinq machines en 2026Et environ 20 en 2027. C’est encore peu comparé à ASML. Selon Reuters, ces machines…nécessite encore des testsMais même une option domestique modeste change la situation : on passe d’un monopole à une alternative.

Les données de production, et non les titres de presse, sont le véritable facteur de croissance.

Une fois que les outils seront utilisés dans des usines réelles, le risque pour ASML se déplace de la base de revenus actuels vers les voies de substitution à venir. Les usines chinoises peuvent collecter des données de production, améliorer les équipements locaux, former les opérateurs et valider les processus de service. On s’attend à ce que les machines soient livrées à SMIC, CXMT et Hua Hong cette année. Selon Reuters, un système domestique a déjà été testé par SMIC depuis septembre 2025. Les contrôles d’exportation rendent cette voie plus attrayante : Washington…Contrôles de plus en plus strictesReuters indique que les outils locaux pourraient devenir une solution de secours en cas de restrictions sur les services étrangers.

Ce circuit de retour est le véritable point de contrôle. Chaque outil supplémentaire utilisé sur le terrain rend l’utilisation du suivant plus facile à justifier.

La chaîne d’approvisionnement reste une faiblesse pour les efforts nationaux.

Les arguments en faveur d’ASML restent forts à court terme. Les volumes de production sont très faibles, et la chaîne d’approvisionnement interne semble insuffisante. Les composants clés proviennent encore du Japon, et les retards des fournisseurs locaux ont ralenti la production cette année. Cela donne à ASML le temps nécessaire pour continuer à servir ses clients ailleurs, tout en attendant que la Chine surmonte les obstacles liés aux qualifications et à la fiabilité des produits.

Ce qui cela signifie pour les revenus chinois d’ASML et ses actions

Les actions d’ASML se situent à environ…40x revenus à venirLes actions continuent de présenter des attentes spéculatives élevées. L’enjeu n’est pas une chute des résultats dès le prochain trimestre. Il s’agit plutôt du fait que les flux d’argent de ASML en Chine ne devraient plus être considérés comme permanents à jamais.

La position la plus raisonnable est une propriété sélective, et non une réaction exagérée. L’impact sur les revenus à court terme reste faible. Le risque à long terme est que les investisseurs cessent de donner à ASML une valeur totale pour son activité en Chine, si les outils nationaux continuent de passer de l’état de prototype à des produits utilisables en production.