La baisse de 20 % des importations en Chine a entraîné une augmentation des prix du pétrole. Maintenant, les stocks excédentaires commencent à poser problème.

La Chine a absorbé la plupart de l’choc économique, ce qui a retardé la reprise des prix.

La Chine a empêché Brent de grimper davantage. Que cela ait été bénéfique ou simplement une réaction tardive, cela dépend du cadre temporel considéré. À court terme, cela a servi d’amortisseur, mais cela a également retardé le retour du marché à un équilibre basé sur les prix. Les données sur le flux montrent à quel point cette retombée était rapide. La Chine a réduit les importations…11,7 millions de barils par jour en févrierEn fin mai, le chiffre était presque de 9 millions par jour. Un autre chiffre semblait proche de…7,8 millions de barils par jourEn même temps, l’offre mondiale de brut a diminué.14 % depuis le début des hostilitésComme la Chine a subi la majeure partie de cette pression, les prix sont restés plus stables que ce que l’on pourrait attendre en tenant compte uniquement de l’impact du choc de l’offre.

Ce qui comptait, ce n’était pas seulement la diminution du volume des importations, mais aussi qui était celui qui subissait cette réduction. La baisse observée en Chine représentait environ 74 % de la diminution des importations mondiales de pétrole brut. Ce chiffre est disproportionné. Au lieu de forcer les autres acheteurs à concurrencer immédiatement pour obtenir des quantités plus limitées de produits, cette réduction a été absorbée au sein des entrepôts, des pipelines et des systèmes de stockage chinois. Cela a apporté un soulagement aux marchés, mais cela a également masqué à quel point l’équilibre fondamental s’était considérablement assombri.

Maintenant, il s’agit de réajuster les prix. À mesure que les stocks mondiaux diminuent et que les réserves stratégiques sont reconstituées, les raffinateurs auront à nouveau besoin de brut frais, une fois que les stocks de brut stockés diminueront. C’est là le scénario optimiste : le marché passe d’une situation de réduction des stocks à une situation de reprise des achats, et les prix du pétrole seront à nouveau réévalués. Le scénario négatif est simplement que cela se produit plus lentement que prévu. Auparavant, la Chine a limité l’impact de cette situation ; mais à l’avenir, elle pourrait amplifier ce rebond.

La baisse des importations en Chine a été compensée par les activités de raffinage et par le brut stocké.

Les importations ont diminué considérablement, mais le secteur de la transformation des produits importés est resté relativement stable.

La chute des importations en Chine a non seulement supprimé la demande, mais elle a également changé la manière dont le pays gérait l’offre perdue.

Les importations ont chuté à environ…33 millions de tonnesEnviron 7,8 millions de barils par jour, contre une moyenne de 11,6 millions de barils par jour en 2025. Une autre estimation est encore plus basse :6,36 millions de barils par jourEn mai, le volume de production était de 8,1 millions de barils par jour en avril, et de 11,39 millions de barils par jour en février. Ce décalage n’a pas disparu. Il a été comblé grâce aux stocks existants.

C’est le mécanisme clé. La Chine a réduit ses achats de matières premières bien plus que son activité de transformation des hydrocarbures. Les raffineries continuaient à utiliser les stocks existants de brut. Même avec une activité plus faible, la Chine a toujours transformé environ 13,5 millions de barils de brut par jour le mois dernier. Ce chiffre était inférieur aux niveaux en avril et mai 2025. Cependant, la diminution des importations était beaucoup moins importante que celle des volumes de brut fournis aux raffineries. En d’autres termes, les raffineries continuaient à obtenir du brut provenant des stocks existants, et non de nouveaux approvisionnements provenant de l’océan.

Pourquoi cela a-t-il une importance pour les prix mondiaux ?

C’est pour cette raison que le marché est resté plus calme que ce à quoi le choc de l’offre aurait pu conduire. L’offre mondiale de brut a diminué.14 % depuis le début des hostilitésCependant, la Chine a réussi à combler une grande partie de cette lacune en utilisant ses propres stocks internes, plutôt que de concurrencer activement sur le marché à court terme. Les baisses des importations chinoises représentaient environ 74 % de la diminution des importations mondiales de brut. Cela a fait de la Chine le principal facteur de pression dans ce système.

Mais le réservoir de marchandises n’est pas infini. La Chine a pu compter sur des stocks considérables et sur les réserves stockées dans les raffineries. Cependant, les restrictions sur les exportations et la baisse de la demande pour ses produits ont limité l’ampleur du soulagement que le système pouvait apporter. Ce qui signifie que la baisse des importations n’était pas un soulagement permanent. Il s’agissait plutôt d’une demande différée.

Quelles sont les modifications qui surviennent lorsque le pétrole stocké devient de plus en plus rare ?

Une fois que le stock de brut est épuisé, la reprise des activités de raffinage devient plus importante que les réductions temporaires de production. Une fois que la demande intérieure se stabilise, l’écart entre la production et l’achat de matières premières disparaîtra à nouveau. À ce moment-là, les prix devront être ajustés davantage. Les avertissements de Societe Generale sont clairs :Brent pourrait devoir augmenter ses réserves, car les stocks mondiaux diminuent et les réserves stratégiques sont reconstituées.C’est ce qui transforme un soutien temporaire en une pression de prix à long terme.

La reprise dépend de savoir si la Chine va recommencer à chercher de nouvelles sources d’énergie.

Le coussin est réel, mais il n’est pas permanent.

La question est de savoir quand les barils stockés cesseront de transporter des charges lourdes.

La prochaine question n’est pas de savoir si la Chine peut maintenir les importations à un niveau faible. Elle le fait déjà : en mai, les volumes d’importations étaient autour de…7,8 millions de barils par jourEt un autre texte était également lu à proximité.6,36 millions de barils par jourLa question est de savoir quand les barils stockés cesseront d’assurer cette tâche lourde. Societe Generale met en garde…Brent peut avoir besoin de monter en prix, car les stocks mondiaux diminuent, et les réserves stratégiques sont reconstruites.Tant que la Chine peut continuer à utiliser les chars comme moyen de soutien, les prix peuvent être tolérés. Mais une fois que ce réservoir de ressources s’épuise, les prix doivent remplacer l’inventaire en tant que principal facteur d’équilibrage.

L’avertissement plus général des analystes est que cette zone de protection ne durera probablement pas longtemps.La réduction des importations de pétrole brut en Chine depuis la guerre entre les États-Unis et l’Iran a contribué à faire baisser les prix du pétrole. Mais cela ne durera pas longtemps.Cela rend l’installation plus immédiate, plutôt que distante.

Cas bénin contre cas grave

Les analystes affirment que cette reprise peut être forte et rapide. Le mois dernier, les raffineries chinoises continuaient à traiter du pétrole brut à un rythme d’environ 13,5 millions de barils par jour, même après le déclin des importations. Cela indique que la demande n’a jamais été aussi faible que ce que suggèrent seuls les données sur les importations. Si ce rythme de traitement reste stable, et si les réserves de matières premières s’épuisent progressivement, les besoins en nouvelles approvisionnements pourraient augmenter rapidement.

Les experts en question soulignent que les marges de raffinage en Chine se sont réduites depuis la fin du mois d’avril. La demande pour les produits raffinés s’est également affaiblie, et les importations pourraient rester faibles pendant plusieurs mois. C’est là le véritable débat : s’agit-il d’un surcroît temporaire de demande, ou bien d’une baisse de la demande à long terme ? Pour l’instant, les données montrent clairement qu’il s’agit d’un surcroît temporaire, plutôt que d’un réajustement permanent de la demande en Chine.

Points d’attention à surveiller

Vérifiez trois choses :

• Qu’il s’agisse de la Chine qui recommence à chercher de nouveaux navires à exploiter…Si les importations remontent vers les besoins de transformation des produits, alors le stock de réserve commence à être épuisé.
• Que les activités de la raffinerie continuent ou non…Des importations plus faibles signifient que le pétrole brut stocké continue de combler cette lacune.
• Que la demande et les marges des produits se stabilisent.Cela rendrait plus facile pour les raffineurs d’accepter des coûts brutaux plus élevés et de continuer à acheter du pétrole.