L’avertissement de Chevron concerne la liquidité, et non le pétrole.

Le PDG de Chevron, Mike Wirth, a averti le 26 avril que les prix élevés du carburant étaient…Il restera avec nous pendant un certain temps.Même si le détroit d’Ormuz s’ouvre aujourd’hui… Il a raison pour ce qui concerne le pétrole. Mais l’enjeu principal n’est pas l’approvisionnement en énergie. C’est ce que cette crise d’approvisionnement provoque au niveau de la liquidité mondiale – la variable qui influence tous les prix des actifs.

Le détroit de Hormuz est resté largement fermé depuis le début de la guerre entre les États-Unis et l’Iran.28 févrierLa perturbation a eu lieu.Environ 14 millions de barils par jour sont retirés du marché.Environ 14 % de la quantité de livraison mondiale prévue pour 2026. Le pétrole brut Brent a atteint 126 dollars le baril à son apogée ; au 1er août,Les futures de WTI en septembre étaient échangées autour de 87 $.Le diesel a augmenté de 58 % par rapport à l’année dernière. Le kérosène a augmenté de 106 %.Le prix de la gasoline aux États-Unis est de nouveau dépassé les 4 dollars le gallon..

C’est le plus grand coup d’arrêt à l’approvisionnement en énergie depuis les années 1970. Ce qui va se passer ensuite dépend entièrement du cycle de liquidité.

La pièce de l’inflation et du ralentissement économique

Voici le problème de mécanique que le Fed, maintenant sous le nouveau président…Kevin WarshOn entre là-dedans. Les chocs sur l’offre d’huile ont deux effets en même temps : ils font augmenter les prix et ralentissent la croissance. C’est ce qu’on appelle la stagflation. C’est le pire cauchemar des banquiers centraux, car les outils de politique monétaire utilisés pour réduire l’inflation (augmenter les taux d’intérêt) aggravent la situation économique, tandis que les outils utilisés pour stimuler la croissance (baisser les taux d’intérêt) aggravent l’inflation.

La inflation brute était de 4,2 % en mai, soit presque deux fois le taux cible de la Fed, qui est de 2 %. Selon les modèles de Goldman Sachs, si le prix du pétrole remonte à 100 dollars le baril, l’inflation brute mensuelle augmentera de 3 à 4 points de base au cours des prochains mois. Cela signifie qu’il y a peu de marge d’erreur, selon les mots de Goldman Sachs.

La Fed a maintenu les taux inchangés à la fin du mois de juillet. Le marché des obligations vous indique ce que Goldman écrit dans ses notes : le marché ne croit pas que l’inflation soit une fluctuation temporaire. Il pense qu’il s’agit d’une tendance structurelle.

Le contexte de liquidité que personne ne surveille

C’est là que l’histoire s’écarte de la narration habituelle. Tout le monde se concentre sur les prix du pétrole, les stations-service et le détroit. Mais regardez plutôt les données relatives à la liquidité.

Le bilan de la Fed s'élève à 6,7 billions de dollars.- Encore 89 milliards de dollars par rapport à l’année dernière. Ce chiffre ne diminue pas.Le indicateur de l’offre monétaire M2 a atteint un niveau record de 23,16 billions de dollars en juin 2026.Le contexte de liquidité ne se réduit pas. Il s’agrandit.

Cela est important, car la dernière fois où le M2 augmentait, tandis que le bilan de la Fed croissait, les actions liées aux cryptomonnaies et à la technologie ont augmenté de manière spectaculaire – même alors que l’idée d’une récession était clairement présente. Le marché ignore donc l’impulsion liée à la liquidité, avant que les données économiques ne soient disponibles.

Ce que le choc d’approvisionnement en Iran modifie, c’est la trajectoire de la liquidité. Cela change les options du Fed. Un bilan financier en augmentation et un niveau record de M2 sont des facteurs structurels qui poussent les prix des actifs vers le haut. Mais l’inflation persistante causée par le pétrole signifie que le Fed ne peut pas réduire les taux d’intérêt pour permettre à ces actifs à risque de se valoriser. La liquidité est bien présente. C’est la structure des taux qui l’empêche.

Crypto se trouve au carrefour.

Bitcoin se négocie à environ 63 260 dollars, soit une baisse d’environ 50 % par rapport au plus haut niveau de 52 semaines, qui était de 125 500 dollars. Il est en baisse de 6,6 % sur le cours annuel. L’indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies se situe à 27 – c’est un niveau de peur. La domination de Bitcoin est de 58,45 %, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis plusieurs mois. Cela indique que les capitaux fuient les altcoins pour se déposer en espèces ou dans la sécurité offerte par Bitcoin.

C’est un marché profondément inquiet. Pourtant, le contexte de liquidité – des montants record de M2, ainsi qu’un bilan de la Fed en expansion – ne s’est pas modifié.

Rappelez-vous le plan que nous avons étudié auparavant. Lorsque les sentiments du marché atteignent des extrêmes, et que les données liées à la liquidité indiquent l’inverse, alors se forme une stratégie contraire. Ce qui diffère aujourd’hui, c’est l’ajout de la complexité liée à la stagflation. La Fed ne peut pas sortir de cette situation en réduisant ses taux d’intérêt. Mais la Fed n’a pas besoin de réduire ses taux d’intérêt pour que le cycle de liquidité soit efficace. La liquidité est déjà présente dans le système. Ce qui compte, c’est si l’choc sur l’offre pousse à une expansion budgétaire – dépenses de défense, investissements énergétiques, subventions aux consommateurs – car les dépenses budgétaires constituent également une source de création de liquidité.

Les choses qui comptent

Ce n’est pas une histoire liée au pétrole. C’est plutôt une histoire liée à la liquidité, qui est enveloppée dans une histoire liée au pétrole. La question n’est pas de savoir si les prix du gaz resteront élevés – ils le seront pendant des mois, même après tout cessez-le-feu. Les données concernant le volume de raffinage fournies par Chevron montrent que les grandes entreprises américaines sont en capacité record. La question est de savoir si la liquidité déjà présente dans le système trouvera un moyen de se répliquer vers les actifs à risque, une fois que les mains de la Fed seront liées par l’inflation. La seule option restante est donc de laisser les dépenses budgétaires faire le travail principal.

Regardez ces trois indicateurs :

• Croissance M2.Si le M2 continue de atteindre des sommets historiques au cours du troisième trimestre, l’impulsion de liquidité reste intacte, quel que soit le cours du pétrole. Si le M2 baisse, la thèse s’affaiblit.
• L’évolution du bilan de la Fed.Actuellement, la situation est en progression. Si la Fed est contrainte d’accélérer le processus de Quantitative Tightening afin de lutter contre l’inflation causée par les prix du pétrole, alors la théorie de la liquidité devient invalide. Cela constituerait donc une situation non valide.
• Inflation du PCE de base.La publication de juillet sort au début d’août. Si le taux reste à 3 % ou plus, la Fed est coincée et l’expansion budgétaire devient la seule solution possible. Si le taux baisse fortement, l’idée de stagflation disparaît et la Fed peut baisser les taux d’intérêt – ce que les cryptomonnaies attendent depuis longtemps.

Le détroit de Hormuz représente un problème important. Le cycle de liquidité est ce qui détermine l’évolution des prix des actifs. Si on gère correctement les aspects macroéconomiques, on peut également gérer correctement les cryptomonnaies.