La fin de la monnaie chinoise bon marché

Le 10 septembre, la banque centrale chinoise a fixé le taux de référence quotidien du yuan à 6,7743 contre le dollar. C’est la meilleure fixation depuis 2023. Un seul chiffre du genre est sans importance. Mais si on le suit jour après jour, il s’agit d’une chose plus importante : c’est une indication claire que la Chine met fin en silence à sa longue pratique de maintenir le yuan à un prix bas.

Le mécanisme est important, car Pékin ne annonce rarement sa politique monétaire. Chaque jour commercial, la Banque populaire de Chine annonce un « taux de parité » central, et permet au yuan sur le sol chinois de торгове dans une fourchette de 2 % autour de celui-ci. Ce taux de parité n’est pas le taux de marché ; c’est plutôt un point de référence fixe établi par le gouvernement. Une série de taux de parité plus stables montre bien l’intention du gouvernement de modifier sa politique, pas à pas. Cette série de taux de parité s’est élevée au fil des mois. Le taux de parité était d’environ 6,99.à la fin du janvierIl a franchi la ligne psychologique de 6,80 en juillet.Pour la première fois depuis 2023Et depuis lors, le yuan a atteint 6,77. De janvier à aujourd’hui, le yuan s’est apprécié d’environ 3 % par rapport au dollar. Cela s’est produit non pas en une seule réévaluation dramatique, mais plutôt par une tendance contrôlée et progressive.

Pourquoi Pekin ferait-il cela, après une décennie durant laquelle on pensait le contraire – que le yuan faible soutenait ses exportateurs et son économie dépendante des exportations ? La réponse est que la politique ancienne commence à coûter plus que ce qu’elle protège. Le solde de paiement de la Chine…Le surplus devrait atteindre près de 700 milliards de dollars en 2025.Et les analystes estiment que la valeur réelle est proche de 1 000 billions de yuans, une fois les flux sous-écrits pris en compte. Les volumes d’exportations devraient augmenter de 9-10 %, tandis que les volumes d’importations devraient rester pratiquement inchangés. Le FMI et les marchés des changes considèrent actuellement le yuan comme étant considérablement sous-évalué.environ 20%Selon une estimation. Maintenir la monnaie peu chère dans ce monde invite à ce que Pékin cherche à éviter le plus : les revendications américaines et européennes concernant une dévaluation concurrentielle, ainsi que les taxes qui en découlent.

Le problème est que le renforcement du yuan entraîne des prix internes connus. Les exportateurs chinois reçoivent des dollars et les enregistrent en yuans. Ainsi, chaque fixation plus stricte réduit leurs marges de profit ; leurs actifs en dollars diminuent également en termes de monnaie locale. En août, cette situation de compression était déjà…Avertissements concernant les bénéfices générésLes décideurs politiques chinois ont commencé à stabiliser la monnaie afin de ralentir l’appréciation de la monnaie. C’est là le paradoxe au cœur de cette politique. L’appréciation est réelle, mais elle est controversée. Le PBOC mettra donc occasionnellement un frein dans le système économique… C’est pourquoi le yuan ressemble plutôt à une progression progressive et contrôlée, plutôt qu’à une progression linéaire et sans obstacles.

Il y a également un risque de croissance autonome du marché monétaire. Les entreprises chinoises ont accumulé des dollars pendant des années ; une appréciation prévisible les incite à ramener ces dollars chez elles, et cette repatriation elle-même fait monter la valeur de la monnaie. Pour maintenir un rythme modéré, Pékin doit intervenir en sens inverse : acheter des dollars lorsque ceux-ci affluent vers le pays. En réalité, il y a plus d’intervention que ce qu’une monnaie stable ne nécessiterait pas.

Que doit prendre un spectateur en Amérique d’un mouvement de la monnaie inférieur à une erreur de arrondi sur la plupart des portefeuilles ? Trois choses. Premièrement, apprendre à interpréter les taux de change : une série de taux de change plus stables indique des intentions claires, et c’est plus facile à comprendre que toute communication du PBOC. Deuxièmement, il faut se rappeler que la force du yuan dépend en partie du dollar : le dollar était la monnaie la moins performante en 2025, avec l’indice du dollar américain en baisse.une chute d’environ 9,4 %Et il y a aussi les trades de carry, où les taux faibles en Chine, et non un taux de croissance élevé, attirent l’argent. La direction du dollar reste importante, mais elle n’est pas clairement déterminée. Troisièmement, la monnaie redistribue les conséquences négatives liées aux excédents commerciaux entre les pays : cela réduit les marges des exportateurs chinois, et augmente légèrement les bénéfices des entreprises américaines qui vendent en Chine. Les revenus en yuans pour ces entreprises se transforment ensuite en dollars.

Le point essentiel n’est pas que le yuan est devenu fort. C’est plutôt que Pékin a accepté la tension qu’il y a à le faire augmenter en valeur relative… Il a également accepté que la dévaluation compétitive ne soit plus rentable, car les excédents sont si importants que une monnaie bon marché permet d’obtenir plus de réactions négatives que de croissance économique. Une appréciation solide, mais contrôlée de manière stricte, interrompue chaque fois que la douleur domestique devient trop visible, semble être le chemin le moins difficile à suivre. Pour ceux qui possèdent des biens échangés en yuan, l’ajustement quotidien n’est pas quelque chose de trivial. C’est le critère sur lequel cette politique est appliquée.